ZGYO Hisse Haberi · 7 Eylül 2026

04.09.2026 tarihinde "4 puan" olarak belirlenen değerlendirme, Ankara Sanayi Odası organize sanayi bölgesindeki otel yapısı ihalesinde verilen en yüksek teklifin son aşamaya ulaşmasına ve ilk yarı net kârının 1,25 milyar TL'ye çıkmasına dayanıyordu.

24 Ağustos'ta yayımlanan halka arz varsayımları değerlendirme raporunun eki okundu. Ölçülen dönem 2026 ilk yarısıdır ve gayrimenkul yatırım ortaklıklarında karşılaştırılan büyüklük net aktif değerdir.

Net aktif değer gerçekleşmesi %143,2 ile hedefin belirgin üstünde. Fon kullanım oranı %61,93 ve dört kalemin dördünde de fiili kullanım var; yani para bekletilmemiş, vaat edilen kalemlere girmiş. Halka açıklık %40,14 ile incelenen arzların en yüksekleri arasında.

Buna karşılık üç bulgu notu olumlu banttan çıkarıyor.

Birincisi ve en ağırı yönetişim tarafındadır. Rapor, Denetimden Sorumlu Komite tarafından değil Yönetim Kurulu tarafından hazırlanmıştır. Bunun nedeni de raporda görülüyor: komite halka arzdan aylar sonra hâlâ kurulmamıştır. Pay Tebliği bu yükümlülüğü açıkça komiteye verir. Komitenin varlığı bir formalite değildir; bağımsız üyelerden oluşur ve görevi yönetimin beyanlarını denetlemektir. Tahmini yapan yönetimin kendi tutturamadığını kendisinin notlandırması, belgenin denetim değerini ortadan kaldırır. Ayrıca komitenin hiç kurulmamış olması, kurumsal yönetim yapısının halka açık bir şirket için gereken düzeye henüz gelmediğini gösterir.

İkincisi, net aktif değerdeki artışın %78,6'sı tek bir varlıktan geliyor ve o varlık dokuz ayda %280,2 değerlenmiş. Bir portföyün değer artışının beşte dördünün tek kaleme yaslanması, artışın çeşitlendirilmiş bir performans değil tekil bir yeniden değerleme olduğunu gösterir. Yeniden değerleme nakit üretmez ve aynı yöntemle geri de alınabilir.

Üçüncüsü, toplanan paranın tam yarısı ana ortağa gitti. Fon kullanım oranının yüksek olması bu gerçeği değiştirmiyor; şirkete giren yarım para üzerinden hesaplanan bir orandır.

Pay bu pencerede 21,98 TL'den 21,40 TL'ye, yaklaşık %3 geriledi.

Net aktif değer %143,2 ile hedefin belirgin üstünde ve fon dört kalemde de fiilen kullanılmış; bu, notu olumsuz banda düşürmüyor. Raporun tebliğ hükmüne aykırı biçimde Yönetim Kurulu tarafından hazırlanması ve Denetimden Sorumlu Komite'nin hâlâ kurulmamış olması, artışın %78,6'sının tek varlığa yaslanması ve paranın yarısının ana ortağa gitmesi nedeniyle not 4'ten 3'e çekildi.