Halka Arzlar: Arz Takvimi ve Detaylı Analizler

Tüm Halka Arzlar

Halka arz belgeleri okunarak yapay zeka tarafından üretilen şirket değerlendirmeleri; yatırım tavsiyesi veya yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Bilgilerin %100 doğru olduğu taahhüt edilmez.

36 / 36 arz

Halka arz süreci — işlem öncesi

Şirket	Halka arz durumu	Özet Analiz	Yapay zeka görüşü	Analiz	Arz fiyatı	Talep toplama	İşlem Günü	Detaylı Analiz
NETGLNet Global	Tamamlandı	Fiyat makul ve arz yapısı düzgün; ancak 2025 kârının tamamına yakını kasaya para girmeyen bir vergi kaleminden,…devamını oku ›	Nötr	39/100	25,52 ₺	09.09.2026 11.09.2026	17.09.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:39/100 Okuma süresi: ~5 dk Fiyat makul ve arz yapısı düzgün; ancak 2025 kârının tamamına yakını kasaya para girmeyen bir vergi kaleminden, ana işin kârı faizi karşılamıyor ve büyümenin yüzde 81'i aile şirketine yapılan satıştan. Makul değer arz fiyatının yüzde 3,4 altında. Sonuç — Nötr Fiyatı makul ve arz kurgusu iyi düzenlenmiş olmasına rağmen, açıkladığı kârın tamamına yakını kasaya para girmeyen bir vergi kaleminden gelen, faizini artık faaliyet kârıyla karşılayamayan ve son dönemdeki büyümesinin yüzde 81'ini aile şirketine yaptığı satıştan üreten bir şirket olduğu için dosya zayıf bulunmuştur. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Net Global Endüstriyel Yatırımlar, Sivas'ta yüksek yoğunluklu polietilen (petrolden ve doğal gazdan türeyen plastik hammaddesi) borular üretiyor; müşterileri arasında Devlet Su İşleri gibi kamu kurumları da var. Talep toplama 9-11 Eylül 2026'da üç iş günü sürüyor, fiyat sabit 25,52 TL. Satışa çıkan 87,5 milyon payın 62,5 milyonu yeni ihraç (şirketin yeni bastığı, parası şirkete giren paylar), 25 milyonu ortak satışı (parası ortağa giden mevcut paylar). Toplam büyüklük 2,23 milyar TL, arz sonrası piyasa değeri 7,98 milyar TL. Halka açıklık (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) yüzde 28. Bireysel tahsisat yüzde 40 ve dağıtım eşit yapılacak; ortanca katılımcı sayısıyla kişi başına yaklaşık 48 lot, yani 1.224 TL düşmesi bekleniyor. Arz Fiyatı Nasıl? Arz fiyatı pahalı sayılmaz. Şirketin değerini farklı yöntemlerle hesapladığımızda 24,01 ile 29,06 TL arasında bir makul değer bulduk; 25,52 TL'lik arz fiyatı bu aralığın ortasında duruyor. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,55; izlediğimiz 35 arzın ortancası 1,86, yani bu ölçüde ucuz tarafta. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 10,96 ile 10,18'lik ortancaya yakın. Buna karşılık fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) hangi yılın kârı alınırsa alınsın kümenin en pahalı çeyreğinde: 2025 kârıyla 61,3 kat, 2026 ilk yarısı yıllığa çevrildiğinde 209,5 kat, son on iki ayla 314,3 kat. Yani şirketin kârı çok düşük olduğu için kâra göre fiyat çok yüksek kalıyor. İlan edilen yüzde 20 iskonto da göründüğü kadar büyük değil: raporun kendi seçtiği benzer şirketlere göre FAVÖK çarpanında yüzde 12,4'e iniyor, defter değeri çarpanında ise hiç iskonto kalmıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? • Şirketin ana işi kâr ediyor: 2025'te 2,16 milyar TL satış yaptı ve bunun 504 milyon TL'si esas faaliyet kârı (faiz ve vergi öncesi, işin kendisinden kalan kâr) olarak kaldı. Yani her 100 liralık satışın 23,4 lirası kâr; marj yüzde 23,4. • Paranın yüzde 71,4'ü şirkete giriyor; şirkete kalan net tutar 1,52 milyar TL. Bu, net borcun (finansal borçtan kasadaki nakit düşüldükten sonra kalan borç) yaklaşık bir buçuk katı. • Satış yasakları sıkı: mevcut ortaklara 180 gün boyunca borsa içi satışı da kapsayan yasak, ayrıca bir yıl pay satmama ve bir yıl sermaye artırmama taahhüdü var. • Halka açıklık yüzde 28 ile izlediğimiz arzların yüzde 22,4'lük ortancasının üzerinde; yani borsada işlem görecek pay oranı benzerlerinden yüksek. • Kapasitenin yalnız üçte biri kullanılıyor; talep gelirse yeni yatırım yapmadan üretimi artırma imkânı var. Arzın Riskleri Nelerdir? • 2025'te açıklanan 130,1 milyon TL net kârın tamamına yakını, 122,6 milyon TL'lik ertelenmiş vergi gelirinden geliyor; bu, kasaya para girmeyen bir muhasebe kalemi. Vergi öncesi kâr yalnız 9,6 milyon TL. • Cironun yüzde 27,2'si, kontrol hissedarlarının çocuklarına ait Glorma Petrokimya'ya, yani ilişkili tarafa (şirket sahipleriyle bağı olan bir şirkete) yapılan satış. Bu bağımlılık dört dönemdir sürüyor. • 2026 ilk yarısındaki hasılat artışının yüzde 81,3'ü aynı ilişkili taraftan; üçüncü taraflara, yani aile dışındaki müşterilere satış reel olarak (enflasyondan arındırılmış) yalnız yüzde 3,6 büyümüş. • Faiz karşılama oranı (esas faaliyet kârının faiz giderini kaç kez karşıladığı) 1'in altına indi: 187,8 milyon TL esas faaliyet kârına karşılık 200,1 milyon TL finansman gideri. Yani işin kendisinden kazanılan kâr, borcun faizini ödemeye yetmiyor. • Kasa 5,5 milyon TL'ye inmiş; nakit dönüşüm süresi (hammaddeye ödenen paranın satış tahsilatı olarak kasaya dönmesi için geçen süre) yaklaşık 233 gün; finansal borcun yüzde 94,6'sı bir yıl içinde ödenecek. Yani kasa boşa yakın, para geç dönüyor ve borcun tamamına yakını kısa vadeli. • A grubu paylar oy imtiyazı taşıyor: her biri beş oy veriyor. Böylece aile, sermayenin yüzde 72'siyle oyların yüzde 85,7'sini kontrol ediyor; yani borsadan pay alanın şirket kararlarındaki ağırlığı, elindeki pay oranından az. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Kapasite Artışı ve Koruge Boru Makine Alımı — %15-25 • Vagon Fabrikası İnşaatının Tamamlanması ve Makine-Ekipman Alımı — %20-30 • Borç Ödeme — %20-30 • İşletme Sermayesi — %25-35 Diğer Bilgiler Sektör: Plastik Boru Üretimi · Aracı kurum: Tacirler Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit · Fiyat istikrarı: 15 gün, Tacirler Yatırım; taahhüt değil yetki Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 51 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 09.09.2026 – 11.09.2026 Arz büyüklüğü: 2,23 mlr ₺ Katılımcı: 652.353 Kilit çözülme: 17.09.2027 (T-348)
BKRGYBakırcı GYO	Tamamlandı	Ortak satışı olmayan, borçsuz, temiz bir arz; ancak şirketin kazancı yok, fiyatın dayandığı net aktif değerin…devamını oku ›	Nötr	35/100	12,93 ₺	24.08.2026 26.08.2026	02.09.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:35/100 Okuma süresi: ~2 dk Ortak satışı olmayan, borçsuz, temiz bir arz; ancak şirketin kazancı yok, fiyatın dayandığı net aktif değerin yüzde 92'si tamamlanmamış proje ve makul değer arz fiyatının yarısı. Sonuç — Nötr BKRGY, ortak satışı olmayan, borçsuz ve oy imtiyazsız temiz bir arz kurgusuyla gelmiştir; ancak fiyatın dayandığı net aktif değerin yüzde 92'si tamamlanmamış proje, yüzde 16'sı bir vergi varsayımıdır ve 12,93 TL, sektör ortancasının neredeyse iki katı bir çarpanı peşinen fiyatlamaktadır. Bakırcı GYO, 45 yıllık Bakırcı Grubu'nun gayrimenkul işini taşıyan bir gayrimenkul yatırım ortaklığı. Bu değerlendirme; şirketin resmî fiyat tespit raporu, bağımsız denetim raporu (30.06.2026), hukukçu raporu ve halka arz sunumu okunarak yapıldı. Arzın kurgusu bu yılın en temizlerinden: 167 milyon payın tamamı sermaye artırımı, yani yaklaşık 2,16 milyar TL'nin hepsi şirkete giriyor; ortak satışı yok, şirket ve ortaklar 1 yıl boyunca ne hisse satacak ne sermaye artıracak. Paranın gideceği yer de adıyla belli: yarısından fazlası Ömerli Lojistik Merkezi'ne. Bilanço temiz: 5,75 milyar TL denetimli özkaynak, düşük finansal borç. Çekince tarafında ise kârın tarihi var: 2023'ün +5,72 milyar TL'lik kârı kasaya para girmeyen bina değer artışıydı; 2024 ve 2025 zararla kapandı, son dört çeyrek toplamı yaklaşık 60 milyon TL zarar. Kira/satış geliri (2025'te 247 milyon TL) biçilen 8,6 milyar TL'lik değerin yalnız yüzde 3'ü kadar. Borsadaki benzer GYO'lar öz varlığının altında işlem görürken burada üstü isteniyor; yüzde 10 indirim bunu dengelemiyor. Görüşümüz sınırlı katılım: satış planı baştan yazılmış kısa vadeli bir pozisyon savunulabilir; uzun vade için projelerin bittiğini görmek gerekir. Ayrıntı: /halka-arzlar-BKRGY (55/100). Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Projelerin Finansmanı — %90-100 • İşletme Sermayesi ve Borç Ödeme — %0-10 Diğer Bilgiler Sektör: Gayrimenkul Portföy Yönetimi ve Proje Geliştirme · Aracı kurum: İntegral Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit · Fiyat istikrarı: Basında 30 gün geçiyor; izahname nüshası taranmış olduğundan belgeden teyit edilemedi. Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 75 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 24.08.2026 – 26.08.2026 Arz büyüklüğü: 2,16 mlr ₺ Katılımcı: 502.090 Kilit çözülme: 02.09.2027 (T-333)
INTETİntetra	Tamamlandı	Borcu düşük, muhasebesi temiz, gerçek üretim yapan bir şirket; ancak konsolide kârın neredeyse tamamı ana…devamını oku ›	Pozitif	49/100	53,60 ₺	26.08.2026 27.08.2026	01.09.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:49/100 Okuma süresi: ~2 dk Borcu düşük, muhasebesi temiz, gerçek üretim yapan bir şirket; ancak konsolide kârın neredeyse tamamı ana ortaklık dışına gidiyor ve makul değer arz fiyatının yalnızca yüzde 4 üzerinde. Sonuç — Pozitif İntetra, borcu düşük ve muhasebesi görece temiz gerçek bir altyapı teknolojisi şirketidir; ancak kârın neredeyse tamamının ana ortaklık dışına gitmesi, uç değerin yeniden üretilememesi ve efektif iskontonun ilan edilenin altında kalması bu fiyatta güvenlik payını çok inceltmektedir. İntetra; akıllı ulaşım, otoyol/köprü elektronik ücret toplama ve raylı sistem çözümleri kuran bir teknoloji entegratörü. Bu değerlendirme; SPK onaylı izahname, Bulls Yatırım fiyat tespit raporu ve 30.06.2026 tarihli özel bağımsız denetim raporu okunarak yapıldı — resmî tablolar basındaki seriyi geçersiz kıldı. İş gerçek ve ölçekli: hasılat üç yıldır 1,8-2,9 milyar TL bandında (2025: 2,75 milyar). Koruma seti de belgeli: şirket ve satan ortak 1'er yıl satmama taahhüdü verdi, 30 güne kadar fiyat desteği planlanıyor, tespit değerine yaklaşık yüzde 20 indirim uygulanmış. Sorun kârda: dönem kârı 2023'te 658 milyondan 2025'te 188 milyona indi; 2026'nın ilk yarısında 36,9 milyon TL kârın yalnız 357 bin TL'si halka arz yatırımcısının ortak olacağı ana şirkete düştü — gerisi bağlı şirketlerdeki diğer ortaklara gitti. Fiyat ise son bir yılda yatırımcıya düşen kârın 45 katı ve bugünkü öz varlığın 4,7 katı. Arzın dörtte biri (10 milyon pay, ~536 milyon TL) hissesini satan hakim ortağa gidiyor; en büyük 3 müşteri hasılatın üçte ikisini taşıyor. işlem başladıktan sonra izlenecek soru, ana şirkete düşen kârın normalleşip normalleşmediği. Ayrıntı: /halka-arzlar-INTET (51/100). Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yatırımların Finansmanı — %65 • İşletme Sermayesi — %35 Diğer Bilgiler Sektör: Akıllı Ulaşım, Otoyol Ücretlendirme ve Raylı Sistem Çözümleri · Aracı kurum: Bulls Yatırım · Dağıtım: Eşit Dağıtım · Fiyat istikrarı: Planlanıyor: en fazla 30 gün, Bulls Yatırım; kaynak brüt gelirin %20'sine kadar. Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 62 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 26.08.2026 – 27.08.2026 Arz büyüklüğü: 2,14 mlr ₺ Katılımcı: 653.433 Kilit çözülme: 01.09.2027 (T-332)
KPEKSKapeks Kimya	Tamamlandı	Paranın tamamı şirkete girmiş, bilanço her dönemde net nakit; ancak hasılat üç dönemdir reel geriliyor ve arz…devamını oku ›	Pozitif	53/100	94,00 ₺	12.08.2026 14.08.2026	21.08.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:53/100 Okuma süresi: ~5 dk Paranın tamamı şirkete girmiş, bilanço her dönemde net nakit; ancak hasılat üç dönemdir reel geriliyor ve arz sonrası F/K 95 kat. Makul değer arz fiyatının yüzde 36 altında. Sonuç — Pozitif KPEKS, borçsuz bilançosu ve şişirilmemiş kârıyla kaybettirmeme tarafı güçlü, ancak üç dönemdir kesintisiz reel daralan kazancı, yapısal marj makası, 95,5 katlık F/K'sı ve açıklanmamış dev kefaletiyle kazandırma tarafı zayıf bir dosyadır; 94,00 TL, henüz görünmeyen bir toparlanmayı peşinen fiyatlamaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Kapeks Kimya, madencilik ve altyapı işleri için sivil amaçlı patlayıcı üretiyor: ANFO, emülsiyon patlayıcılar, elektriksiz ve elektronik kapsül, şok tüp. Üretim Çankırı Şabanözü'nde yapılıyor. Şirketin Liberya'da bir şubesi, Özbekistan'da bir bağlı ortaklığı (kontrolü kendisinde olan bir şirketi) var. Halka arz 94,00 TL fiyatla ve 2,36 milyar TL büyüklüğünde yapılıyor. Payların tamamı sermaye artırımı; yani satılan payların hepsi yeni basılıyor, mevcut ortaklar tek kuruş satmıyor ve toplanan para bütünüyle şirkete giriyor. Arz yapısı bu yönüyle temiz. Arz Fiyatı Nasıl? Arz "yüzde 20 halka arz iskontosuyla" sunuluyor. İskonto, hesaplanan değere göre fiyatın ne kadar ucuza verildiğini gösterir. Ancak burada bu iskonto aritmetik olarak siliniyor ve arzın en önemli ayrıntısı budur. Fiyat tespit raporunu yazan kurumun hesapladığı arz öncesi adil değer (şirketin aslında etmesi gerektiği düşünülen değer) 11,75 milyar TL. Arz sonrası piyasa değeri (borsada şirketin bütününe biçilen fiyat) ise 125,1 milyon pay çarpı 94,00 TL, yani 11,76 milyar TL. İkisi neredeyse birebir aynı. Bunun nedeni şu: yüzde 20'lik iskonto, yüzde 25'lik sermaye artırımıyla (yeni basılan paylarla) tam olarak dengeleniyor. Sonuçta yatırımcı, borsada işlem başladığında, değerlemeyi yapan kurumun kendi adil değerinin altında değil tam üzerinde bir şirket satın alıyor. Yani iskonto mevcut ortakların payından değil, yeni yatırımcının koyduğu paranın üzerinden veriliyor. Fiyatın dayanağı da tartışmalı. Rapor iki yöntem kullanmış. Benzer şirket çarpanları yöntemi (borsadaki benzer şirketlerin fiyatlanma oranlarını bu şirkete uygulamak) tek başına 80,58 TL veriyor. İndirgenmiş nakit akımı yöntemi (şirketin gelecekte kazanacağı varsayılan paranın bugünkü değerini hesaplamak) ise 172,88 TL veriyor. Nihai fiyat, ikinci yönteme yüzde 40 ağırlık verilerek 94,00 TL'ye çıkıyor. Yani fiyat, çarpan yönteminin işaret ettiğinin yüzde 17 üzerinde. Nakit akımı modeli 2027'de yüzde 36, 2028'de 34 satış büyümesi varsayıyor; oysa şirket son üç yıldır küçülüyor. Çarpanlarda hangi tanımı seçtiğiniz sonucu değiştiriyor. Yaygın gösterilen FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının, yani işin kendisinin ürettiği kazancın kaç katı olduğu) 18,8. Bu rakam, arzdan gelecek parayı şirketin nakdine saymadan hesaplanıyor. Arzın tamamı sermaye artırımı olduğu için doğru okuma arz sonrası hesap ve o da 15,1 çıkıyor. Yani şirketin bütününe, yıllık faaliyet kazancının 15,1 katı ödeniyor. 15,1 de düşük değil: Orica, Dyno Nobel ve Enaex gibi küresel emsaller (aynı işi yapan yabancı şirketler) 8,5-9,5 bandında. Bu, onların yaklaşık 1,7 katı demek. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arz yapısı temiz. Payların tamamı yeni basılıyor, ortak satışı yok; şirket ve ortaklar bir yıl boyunca pay satmama taahhüdü vermiş. 2) Sektöre giriş zor ve bunun ölçülebilir kanıtı var. Emniyet Genel Müdürlüğünün resmî rakamlarına göre ruhsatlı patlayıcı üretim tesisi sayısı 2021 sonunda 29 iken 2024 sonunda 26'ya inmiş; yani sektöre yeni girenler, çıkanları bile karşılamıyor. Sayısal bir kota yok, engel izin sürecinin kendisi: kuruluş ön izni Genelkurmay görüşüne bağlı, işletme izni verilmeden önce mülkiye ve polis başmüfettişleri yerinde inceleme yapıyor, ruhsat beş yılda bir güvenlik soruşturmasıyla yenileniyor. 3) Şirketin net nakit pozisyonu var; yani kasasındaki para, finansal borçlarından fazla. Borç yükü sorun değil. 4) Uluslararası bir doğrulama mevcut: dünyanın en büyük patlayıcı üreticilerinden Orica ile Aralık 2024'te imzalanmış bir dijital çözüm distribütörlüğü (Orica'nın dijital ürünlerini satma ve dağıtma yetkisi) anlaşması var. Bu, şirketin kendi beyanı dışında bağımsız bir kaynakla doğrulanabilen tek operasyonel bilgi. 5) 2026 ilk çeyreğinde brüt marj (satıştan üretim maliyeti çıktıktan sonra kalan kârın satışa oranı) yükselmiş ve sonuç zarardan kâra dönmüş. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Hasılat (satış geliri) üç yıl üst üste reel olarak, yani enflasyondan arındırılmış hâliyle daralmış: 5,31 → 4,14 → 3,84 milyar TL. Tablolar enflasyona göre düzeltilmiş; dolayısıyla bu düşüş fiyat artışlarının yarattığı bir yanılsama değil, gerçek bir küçülme. Net kâr da 569 → 162 → 123 milyon TL'ye inmiş. 2) Sorun satış hacminde değil, fiyatlama gücünde (şirketin ürününe istediği fiyatı koyabilme gücü). Fiziki satış hacimleri üç yıl boyunca neredeyse yatay seyrederken enflasyondan arındırılmış ciro yüzde 28 düştü. Yani şirket aynı miktarı satıyor, ama karşılığında eskisinden az para kazanıyor. 3) Müşteri yoğunlaşması artıyor: ilk 10 müşterinin toplam satıştaki payı yüzde 52'den 59'a çıkmış. Yani şirket, gelirinin daha büyük bölümü için daha az sayıda müşteriye bağımlı hâle geliyor. Müşteri isimleri açıklanmamış; bağımsız takip mümkün değil. 4) Pazar payına (şirketin sektördeki toplam satışın yüzde kaçını yaptığına) dair hiçbir yerde sayı yok: ne izahnamede (halka arzın resmî bilgi belgesinde), ne şirketin kendisinin ısmarladığı sektör raporunda, ne basında. 5) Tesis en ağır denetim rejimine tabi. Bu bir başarı göstergesi değil; tesiste bulunan tehlikeli madde miktarının en yüksek eşiği aştığı anlamına geliyor. İzahname, işletme izninin kaybedilebileceğini açıkça yazıyor. 6) Arz gelirinin yüzde 50-60'ı işletme sermayesine (günlük işleri döndürmek için gereken paraya: stok, alacak ve ödemeler) ayrılmış. Oysa şirketin zaten 1,2 milyar TL net işletme sermayesi var ve mevcut kaynaklarının 12 ay yeteceğini beyan etmiş. Yani bu para somut bir projeye bağlı değil. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yeni Üretim Tesisi ve Depo Yatırımları, Şirket Satın Almaları ve Mevcut Üretim Hatlarında Otomasyon, Kapasite Artırımı ile Ürün Geliştirme Yatırımları — %40-50 • İşletme Sermayesi — %50-60 Diğer Bilgiler Sektör: Sivil Amaçlı Patlayıcı Madde Üretimi · Aracı kurum: TSKB & Yatırım Finansman & Ziraat Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 57 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 12.08.2026 – 14.08.2026 Arz büyüklüğü: 2,36 mlr ₺ Katılımcı: 518.750 Kilit çözülme: 21.08.2027 (T-321)
TKNKATeknika Plast	Tamamlandı	Gıda ambalajı işi çalışıyor ve arz yapısı ortalamanın üzerinde; ancak gerçek bir indirim yok, ikinci iş kolu…devamını oku ›	Nötr	45/100	85,40 ₺	12.08.2026 14.08.2026	20.08.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:45/100 Okuma süresi: ~6 dk Gıda ambalajı işi çalışıyor ve arz yapısı ortalamanın üzerinde; ancak gerçek bir indirim yok, ikinci iş kolu kan kaybediyor ve net gelirin yüzde 70'i açılmış deliği kapatmaya gidiyor. Makul değer arz fiyatının yüzde 8 altında. Sonuç — Nötr En önemli fırsat, %91 doluluktaki ambalaj işinin halka arz parasıyla finanse edilen yeni tesisle ölçeklenmesi ve borç yükünün hafiflemesi; en önemli risk, fiyatın — kapitalizasyon bazında sıfır iskontoyla — henüz başlamamış bir toparlanmanın tam değerini bugünden ödetmesi ve parasal kazanç düşüldüğünde şirketin fiilen zararda olması. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Teknika Plast, Manisa merkezli bir plastik enjeksiyon üreticisi (plastik enjeksiyon: eritilmiş plastiğin kalıba basılarak parça üretilmesi). İki ayrı işi var. Birincisi gıda sektörüne sert plastik ambalaj üretimi: yoğurt, peynir, salça kapları gibi. İkincisi beyaz eşya yan sanayi: çamaşır makinesi kazanı, bulaşık makinesi sepeti gibi parçalar. Bu iki iş zıt yönde gidiyor. Ambalaj tarafı %91 kapasiteyle çalışıyor ve reel olarak (enflasyondan arındırılmış hâliyle) büyüyor. Beyaz eşya tarafında ise kapasite kullanımı %25'e düşmüş; en büyük müşterinin ciro içindeki payı %46'dan %19,8'e inmiş. Toplam ciro 2025'te reel %16,7, 2026'nın ilk çeyreğinde %29,9 küçüldü. Ortalama personel sayısı 1.413'ten 923'e indi. Halka arz 85,40 TL fiyatla, 2,65 milyar TL büyüklüğünde. 31 milyon payın 25 milyonu sermaye artırımı; yani yeni çıkarılan pay, bedeli şirket kasasına giriyor (brüt 2,14 milyar TL). Ortak satışı (mevcut ortağın kendi payını satması; bedeli ortağın cebine gider) 6 milyon payla sınırlı. Şirkete girecek net 2,06 milyar TL'nin %40'ı işletme sermayesine (günlük çarkı döndürmek için gereken para: stok, alacak, ödemeler), %30'u banka borcu ödemesine, %30'u yeni ambalaj fabrikasına ayrılmış. Yani paranın %70'i büyümeye değil, bilançodaki deliğin kapatılmasına gidiyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 84,4. Bu rakam veri sağlayıcının türetmesidir, izahname beyanı değildir; ama kâr tabanının fiyata göre ne kadar ince olduğunu özetliyor. Yani şirketin kârı fiyatın yanında çok küçük kalıyor. Net kâr üç yılda 932,6 milyon TL'den 17,7 milyon TL'ye inmiş. Daha önemlisi parasal kazanç kalemi: enflasyon şirketin borcunu eritirken muhasebe bunu kazanç olarak yazıyor, ama kasaya para girmiyor. Bu kâğıt üstü kazanç çıkarıldığında şirket 2025'te de 2026'nın ilk çeyreğinde de vergi öncesi zararda. Fiyat tespit raporunda, iki yıldır küçülen şirkete 2027'den itibaren çift haneli büyüme ve marj sıçraması (marj: her 100 liralık satıştan kâr olarak kalan pay) varsayılmış. Terminal değer, yani uzak geleceğe ilişkin varsayımın bugünkü değeri, firma değerinin %78,9'unu oluşturuyor. Bu, fiyatın büyük bölümünün henüz görülmemiş yıllara dayandığı anlamına geliyor. Birbirinden %41,6 farklı sonuç veren iki yöntem "yakın" sayılıp ortalanmış. Ruhsatsız ve kiracısız Eskişehir binası 860 milyon TL ile değere eklenmiş. İlan edilen %20,03 iskonto (benzer şirketlere göre fiyatın ne kadar ucuza verildiği) seyrelme sonrası (yeni paylar eklendiğinde pay başına değerin düşmesi hesaba katılınca) %16,7'ye iniyor. Kapitalizasyon (şirketin toplam piyasa değeri) bazında ise arz sonrası değer, iskontosuz tespit değerinin yalnızca %0,06 altında. Yani yatırımcı fiilen tam değeri ödüyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Ambalaj işi gerçek ve büyüyor: hasılatı (satış geliri) reel olarak artıyor, kapasite %91 dolu. Ambalajlanan gıda miktarı üç yılda 270,7 bin tondan 417,3 bin tona çıkmış; yurt dışı satışların payı %7'den %14'e yükselmiş. BRCGS (uluslararası gıda güvenliği standardı) ve Helal sertifikaları var. 2) Faaliyet nakit akışı, yani ana işten kasaya fiilen giren para, dört dönemde de artıda: 2025'te 713,4 milyon TL, 2026'nın ilk çeyreğinde 330,4 milyon TL. 3) Arzın kurgusu yatırımcı lehine: paranın %80,6'sı şirkete giriyor, ek satış yok. Talep yetersiz kalırsa önce ortak satışı iptal edilecek. Şirket ve ortaklar 1 yıl satmama (lock-up) taahhüdü verdi. 4) İki bağımsız yönetim kurulu üyesi (şirket ya da aileyle bağı olmayan, küçük ortakların hakkını gözetmesi beklenen üyeler) halka arzdan önce, 2024'te atanmış. Genel müdür 2005'ten beri görevde olan, aile dışından bir profesyonel. 5) Somut bir büyüme projesi var: kapasiteyi ikiye katlaması hedeflenen Manisa Ambalaj Tesisi 2'nin arsası alınmış, inşaatı sürüyor ve 14 milyon EUR kredisi imzalı. Borcun bir kısmının arz parasıyla kapanması, finansman yükünü (borç ve faiz giderlerini) de hafifletecek. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Kâr kâğıt üstünde: 2026'nın ilk çeyreğinde 17,7 milyon TL net kâra karşılık 181,3 milyon TL parasal kazanç var; bu, kârın 10 katı. Parasal kazanç düşülünce şirket 2025'te de 2026'nın ilk çeyreğinde de vergi öncesi zararda. Enflasyon düştükçe ya da borç kapandıkça bu muhasebe desteği küçülecek ve manşet kâr (tabloda ilk görünen net kâr rakamı) çıplak kalacak. 2) Ana iş daralıyor: beyaz eşya hasılatı 2024'te 4,52 milyar TL iken, çeyrek başına 372 milyon TL'ye inen bir tempoya düştü. Türkiye beyaz eşya üretimi 2025'te %9, Ocak-Mayıs 2026'da %17 küçüldü. Değerleme ise toparlanma ve marj sıçraması senaryosunun tam değerini bugünden fiyatlıyor; kapitalizasyon bazında iskonto fiilen sıfır. Yani henüz gerçekleşmemiş bir düzelmenin bedeli şimdiden ödeniyor. 3) Bilanço gergin: net finansal borcun öz kaynağa oranı (borçlardan kasadaki para düşüldükten sonra kalan borcun, ortaklara ait net değere oranı) 0,74. Net işletme sermayesi (kısa vadeli varlıklar ile kısa vadeli borçlar arasındaki fark) 5,2 milyon TL ile fiilen sıfır. Vadesi geçmiş tedarikçi borçları bir çeyrekte 35 milyon TL'den 178,4 milyon TL'ye sıçradı. Stok devir süresi (malın depoda bekleyip satılmasına dek geçen ortalama gün sayısı) 30'dan 70 güne çıktı. Taze paranın %70'i bu tabloyu onarmaya gidecek. 4) İlişkili taraf (şirket sahipleriyle bağlantılı diğer şirketler) ağı geniş: aile şirketlerine yılda 42,7 milyon TL kira ödeniyor; 2025'te 208 milyon TL sabit kıymet (bina, makine gibi uzun ömürlü varlık) alımı yapılmış; 230 milyon TL bedelsiz kefalet (karşılığında ücret alınmayan borç garantisi) var; ihracat BAE'deki aile firması üzerinden yapılıyor. Yönetim kurulu komiteleri ve kâr dağıtım politikası halka arz sonrasına bırakılmış. Yönetim ücretleri 2025 net kârının %44'üne denk. Fiyat istikrarı (aracı kurumun ilk günlerde arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi) yalnız 15 gün; üstelik ortak satışı geliri tükenirse bu destek şirketin kendi parasıyla yapılabiliyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi — %40 • Büyüme Yatırımlarının Finansmanı — %30 • Borç Ödeme — %30 Diğer Bilgiler Sektör: Endüstriyel Plastik Parça ve Ambalaj Üretimi · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 44 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 12.08.2026 – 14.08.2026 Arz büyüklüğü: 2,65 mlr ₺ Katılımcı: 493.220 Kilit çözülme: 20.08.2027 (T-320)
VEYASTürker Veyaş	Tamamlandı	Düzenlemeye tabi bir tekel ve emsallerin altında çarpan koruma sağlıyor; paranın yarısından çoğunun satan…devamını oku ›	Pozitif	50/100	136,00 ₺	12.08.2026 14.08.2026	20.08.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:50/100 Okuma süresi: ~4 dk Düzenlemeye tabi bir tekel ve emsallerin altında çarpan koruma sağlıyor; paranın yarısından çoğunun satan ortağa gitmesi ve iki yılda yüzde 55 eriyen net kâr iştahı sınırlıyor. Sonuç — Pozitif Geliri devlet tarifesiyle güvence altına alınmış, faaliyet düzeyinde istikrarlı çalışan bir bölgesel elektrik dağıtım tekeli; sorunu işinde değil, kârını yiyen enflasyon ve faiz yükünde ve toplanan paranın yarısından çoğunun şirkete girmemiş olmasındadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Türker Veyaş; Van, Muş, Bitlis ve Hakkâri'de elektrik dağıtımı (elektriği şebeke üzerinden evlere ve işyerlerine ulaştırma) ve perakende satışı (aboneye elektrik satıp fatura kesme) yapan bir enerji holdingi. 894 bin dağıtım, 900 bin perakende abonesi var. Dağıtım işi doğal tekel (bölgede aynı işi yapan başka şirket yok); işletme hakkı 2042'ye kadar geçerli. Halka arz 136,00 TL fiyatla, 8,84 milyar TL büyüklüğünde. Bu, 2026'da kayıtlarımıza giren en büyük halka arz; şirketin piyasa değeri (borsada biçilen toplam değeri) 77 milyar TL. 65 milyon payın 40 milyonu ortak satışı (mevcut ortağın kendi payını satması; bedeli şirkete değil ortağa gider). Arz Fiyatı Nasıl? Burada iki ayrı soru birbirine karışıyor: şirket iyi mi, ve fiyat doğru mu? Birincinin cevabı evet; ikincisi tartışmalı. Fiyat, borsadaki gerçek emsallerin (karşılaştırma için kullanılan benzer şirketlerin) belirgin üzerinde. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 8,4 iken en yakın iki emsalde 3,1 ve 4,2. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 3,76 iken ikisi de 1,2-1,3 bandında. Yani hem işin ürettiği kazanca göre hem de defter değerine göre, benzer şirketlere borsada ödenenin çok üzerinde bir fiyat isteniyor. Emsallerden biri daha çok aboneye hizmet veriyor ve öz kaynağı daha büyük; buna rağmen borsada bu arzın değerinin üçte biri kadar değerleniyor. Fiyat tespit raporu bu iki şirketi "en yakın emsal" diye belirlemiş; sonra "örneklem istatistiksel olarak yetersiz" (karşılaştırılan şirket sayısı az) gerekçesiyle ikisini de çıkarıp yerine borsadaki tüm elektrik endeksini kullanmış. Değerlemeyi yukarı çeken tercih budur. Ayrıca çarpan hesabı 10,23 milyar TL'lik son 12 ay faaliyet kârına (şirketin ana işinden elde ettiği kâr) dayanıyor; oysa aynı raporun 2026 tam yıl tahmini 8,32 milyar TL. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Düzenlenmiş doğal tekel: fiyatları devlet belirliyor, ama bölgede rakip de yok. Elektrik talebi ekonomik dalgalanmaya görece dirençli; lisans 2042'ye kadar geçerli. 2) Yeni tarife dönemi (düzenleyicinin dağıtım şirketlerinin gelir ve getiri kurallarını belirlediği çok yıllık dönem) şirketin lehine. Düzenleyici kurum 2026-2030 için makul getiri oranını (şirketin yaptığı yatırımdan kazanmasına izin verilen yıllık getiri) yüzde 13,11'den 14,46'ya çıkardı; yatırım tavanını (şirketin yapmasına izin verilen yatırım miktarını) yaklaşık yüzde 70 artırdı. Dağıtım şirketinde kâr, yatırılan sermayenin büyüklüğüne bağlı olduğu için bu yapısal olarak olumlu. 3) Kayıp-kaçakta (şebekede kaybolan ve bedeli tahsil edilemeyen elektriğin payında) gerçek iyileşme var: bölgenin oranı 2013'te yüzde 70'in üzerindeyken 2025'te 23,5'e inmiş. 4) Faaliyet marjları yüksek ve istikrarlı; FAVÖK marjı (faiz, vergi ve amortisman öncesi kârın satışlara oranı) yüzde 32-38 bandında. Borçluluk kontrol altında: net borç (toplam borçtan kasadaki para düşüldükten sonra kalan) yıllık faaliyet kârının 0,87 katı. Yani bir yıllık faaliyet kârı net borcun tamamını karşılıyor. 5) 2026'nın ilk çeyreğinde vergi öncesi sonuç zarardan kâra dönmüş. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Kârın ana motoru kapanıyor. Düzenleyici bir hedef belirliyor; şirketin gerçekleşen sonucu hedeften iyi olduğunda aradaki fark şirkete kâr olarak kalıyor. Bu fark 2024'te 13,35 puan, 2025'te 10,75 puan iken 2026'nın ilk çeyreğinde 2,18 puana indi. Üstelik düzenleyicinin açıklanmış niyeti, bu faydanın şirkette değil tüketicide kalması yönünde; bu bir varsayım değil, ilan edilmiş politika. 2) Arzın yarısından fazlası şirkete değil ortağa gidiyor: 8,84 milyar TL'nin yüzde 52'si ana ortağın satışı. 3) Şirket bir yandan yatırım için halka açılırken diğer yandan gruba borç veriyor. İlişkili taraflardan (şirket sahipleriyle bağlantılı grup şirketlerinden) alacaklar bir yılda 590 milyon TL'den 2,78 milyar TL'ye çıkmış. Bu tutar, öz kaynağın (ortaklara ait net değerin) beşte birinden fazlası. 4) Katılım endeksine (faizsiz finans ilkelerine uygun sayılan hisselerin yer aldığı endeks) dahil değil ve fiyat istikrarı (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi) 10 iş günü ile kısa. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 10 iş günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Elektrik Dağıtım Şirketi VEDAŞ'ın Yatırım Harcamaları — %60-70 • İşletme Sermayesi — %30-40 Diğer Bilgiler Sektör: Elektrik Dağıtım ve Perakende Satış · Aracı kurum: Halk Yatırım & Vakıf Yatırım & Ziraat Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 60 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 12.08.2026 – 14.08.2026 Arz büyüklüğü: 8,84 mlr ₺ Katılımcı: 365.280 Kilit çözülme: 20.08.2027 (T-320)
CITASÇitlekçi Mağazacılık	Tamamlandı	Borçsuz, gerçek büyüyen bir şirket ve yatırımcı lehine bir arz yapısı; ancak fiyat kâğıt üstü kazançla şişmiş…devamını oku ›	Pozitif	61/100	73,70 ₺	10.08.2026 12.08.2026	18.08.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:61/100 Okuma süresi: ~5 dk Borçsuz, gerçek büyüyen bir şirket ve yatırımcı lehine bir arz yapısı; ancak fiyat kâğıt üstü kazançla şişmiş bir çeyrek kârına kurulu ve yönetişim tek ailede. Sonuç — Pozitif En önemli fırsat, borçsuz bilançoyla parası tahsil edilmiş reel büyümenin halka arz parasıyla ölçeklenme potansiyeli; en önemli risk, fiyatlamanın enflasyon muhasebesiyle şişmiş çeyrek kârına ve zirve çarpanlara kurulmuş olması nedeniyle 2026 yıl sonunda görünür kârın erimesi. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Çitlekçi Mağazacılık, kuruyemiş ve kuru meyveyi kendi mağazalarında satan bir perakende zinciri. 13 ilde 40 aktif mağazası var; 17'si Ankara'da, İstanbul'da yalnızca 1. Franchise (markayı başkasının işlettiği bayilik) ve toptan satış yok; bini aşkın ürün doğrudan kendi raflarından satılıyor. Üretim tarafı tam entegre bir fabrika değil, yani hammaddeden bitmiş ürüne her adımı kendisi yapmıyor; yarı entegre bir yapı var: Kırıkkale'de yıllık 45.600 ton kapasiteli ayçekirdeği eleme ve sınıflandırma tesisi. Küçük bir not: 43 şubenin 7'sinde işyeri ruhsatı henüz yok. Halka arz 73,70 TL fiyatla ve 2,69 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 36,5 milyon payın 30 milyonu sermaye artırımı, yani yeni basılan pay; bu payların parası şirkete giriyor. Ortak satışı, yani mevcut ortağın kendi payını satması ve paranın ortağın cebine gitmesi, yalnızca 6,5 milyon pay. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 19,9; kâğıt üstünde benzer şirketlerin altında, yani ilk bakışta ucuz. Ama daha yakından bakınca bu ucuzluk tezi inceliyor. İlan edilen %20 iskonto (benzer şirketlere göre fiyatın ne kadar ucuza verildiği) gerçekte %17,3'e, piyasa değeri (şirketin borsadaki toplam değeri) bazında %4'e iniyor. Yani indirim göründüğünden çok daha küçük. Fiyat tespit raporunda ihtiyatlı İNA (indirgenmiş nakit akımı: şirketin gelecekte üreteceği nakdin bugünkü değere çevrilmesi) ile zirve FAVÖK'e (faiz, vergi ve amortisman öncesi kâr, yani işin kendisinin ürettiği kazanç; burada en yüksek dönemin rakamı) dayanan çarpan bacağı arasında %66 fark var. Yani iki yöntem aynı şirkete çok farklı değer biçiyor. Ayrıca firma değerinin (borçlar dahil şirketin bütününe biçilen değerin) %68'i terminal değere, yani uzak geleceğe ilişkin bir varsayıma dayanıyor. Kısacası fiyat, enflasyonla şişmiş çeyrek kârına ve zirve çarpanlara kurulu: fahiş değil, ama göründüğü kadar ucuz da değil. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Büyüme gerçek ve parası tahsil edilmiş: enflasyondan arındırılmış ciro (satış geliri) 2024'te %41, 2025'te %44 arttı. Ticari alacak (müşteriden henüz tahsil edilmemiş satış bedeli) yalnızca 1,5 günlük ciro kadar; yani satış gerçekten nakde dönüyor. Müşteri adedi 7,5-9,4 milyon. 2) Banka kredisi ve döviz borcu sıfır. Faaliyet nakit akışı (işin kendisinin kasaya bıraktığı nakit) beş dönemdir pozitif; yani ana iş sürekli para üretiyor. 3) Paranın %82'si şirkete giriyor. Ek satış (talep fazla gelirse ortakların ek pay satması) yok; talep yetersiz kalırsa önce ortak satışı iptal edilecek. 4) Ortaklar 1 yıl satmama (lock-up) taahhüdü verdi. 5) Fiyat istikrarı 30 gün: aracı kurum ilk ay boyunca arz fiyatından alım yaparak fiyatı destekleyecek. Bu, halka arzlarda ender görülen uzunlukta bir koruma. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) İlk çeyrek kârı nakit değil, muhasebe kaynaklı: 2026'nın ilk çeyreğinde (1Ç26) net kâr 563,1 milyon TL, ama içindeki 615,2 milyon TL parasal kazanç. Parasal kazanç, enflasyon muhasebesinin hesapladığı, kasaya para girmeyen bir kâr kalemi; burada net kârın %109'una denk geliyor. Yani bu kalem çıkarılırsa çeyrekte kâr kalmıyor. Geçmiş de uyarıyor: 2025'in ilk çeyreğinde (1Ç25) de +674,1 milyon TL parasal kazanç vardı ve 2025 yıl sonunda bu kalem -43,5 milyon TL'ye döndü; yıl sonunda kârın erimesi riski gerçek. 2025 tam yıl kârı ise sağlam: 957,5 milyon TL kâra karşılık 879,6 milyon TL faaliyet nakdi var; yani kârın %92'si gerçekten kasaya girmiş. 2) Tedarikçi vadesi (mal bedelini tedarikçiye ödeme süresi) 103 günden 19 güne çöktü; yani şirket malın parasını artık çok daha erken ödüyor. Stok reel olarak %94 arttı. Arz parasının en büyük kalemi olan işletme sermayesi (%30-40; günlük işi döndürmek için gereken para) fiilen bu kaybolan vadenin yerini dolduruyor. Yani taze para önce büyümeye değil, açılan deliği kapatmaya gidecek. 3) Halka arz öncesinde gruba doğru bir değer akışı deseni var: 14 markanın 1.000 TL bedelle devri, huzur hakkının (yönetim kurulu üyelerine ödenen ücret) sıfırdan on milyonlara sıçraması, temettü (ortaklara dağıtılan kâr payı) ve 479,1 milyon TL ortak satışı. Yönetim kurulu tamamen aileden; bağımsız üyeler arz sonrasına bırakılmış. 4) Öz kaynağın (şirketin kayıtlardaki net varlığının) yaklaşık üçte biri değerleme ve vergi affı kaynaklı; 7440 sayılı af kapsamındaki emtia (stok) 541,3 milyon TL. Yani defter değeri göründüğü kadar kazanılmış değil. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi — %30-40 • Yeni Şube ve Diğer Alternatif Yatırımların Değerlendirilmesi — %30-40 • Depo Yatırımları — %10-20 • Ges Yatırımı — %10-20 Diğer Bilgiler Sektör: Kuruyemiş Perakende Zinciri · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 45 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 10.08.2026 – 12.08.2026 Arz büyüklüğü: 2,69 mlr ₺ Katılımcı: 556.728 Kilit çözülme: 18.08.2027 (T-318)
QUICKQuick Sigorta	Tamamlandı	Tamamı sermaye artırımı olan temiz bir arz ve gerçek iskonto; ancak kâr sigortacılıktan değil faizden geliyor,…devamını oku ›	Pozitif	54/100	76,60 ₺	29.07.2026 31.07.2026	06.08.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:54/100 Okuma süresi: ~6 dk Tamamı sermaye artırımı olan temiz bir arz ve gerçek iskonto; ancak kâr sigortacılıktan değil faizden geliyor, arz öncesi 1,07 milyar TL temettü ödenmiş ve makul değer arz fiyatının yalnızca yüzde 4 üzerinde. Sonuç — Pozitif En önemli fırsat, %22,9 efektif iskontoyla, sermaye fazlası ve kanıtlanmış dağıtım gücü olan bir float makinesine ortak olmak; en önemli risk, o makinenin kârının faiz düşerken üretimin de küçüldüğü bir dönemece girmişken, fiyatın 2026'da %75 kâr artışı varsayan bir modele dayanması. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Quick Sigorta, Maher Grubu (Erdemoğlu ailesi) çatısında bir hayat dışı sigorta şirketi; yani araç, konut, sağlık gibi hayat sigortası dışındaki branşlarda poliçe yazıyor. İşin belkemiği zorunlu trafik: 2025'te 43,0 milyar TL brüt primin (poliçe sahiplerinden alınan toplam sigorta bedeli) yüzde 81'i bu branştan. Satışı 8.328 acente taşıyor, yani sektördeki kayıtlı acentelerin yüzde 42,8'i; yılda 4,4 milyon poliçe yazılıyor. Özkaynak (kayıtlardaki net varlık) büyüklüğünde sektörün 5. şirketi; çevresinde GYO, finansman, ödeme, araç kiralama ve hayat sigortası bağlı ortaklıklarından oluşan bir grup yapısı var. Model şu: trafik tek başına zarar yazar; toplanan prim, hasar ödenene kadar 76 milyar TL'lik yatırım portföyünde çalışır ve kâr faizden gelir. Halka arz 76,60 TL fiyatla, 3,70 milyar TL büyüklüğünde ve tamamı sermaye artırımı, yani şirketin yeni bastığı paylar satılıyor ve para şirkete giriyor; ortak satışı (mevcut ortakların kendi paylarını satması; para ortağın cebine gider) ve ek satış yok. Halka açıklık (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) yüzde 10,03'te kalıyor; tahsisatın yüzde 60'ı bireysele eşit dağıtımla ayrılmış, yurt dışı kurumsal yatırımcı dilimi hiç yok. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin son on iki aylık net kârının kaç katı olduğu) 3,63; piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,29. Bu çarpanlar veri sağlayıcı türetmesi, izahname beyanı değil. Bir uyarı gerekli: sigortacılıkta enflasyon muhasebesi (tutarları aynı para değerine çeviren düzeltme) uygulanmıyor; bu yüzden kâr nominal, yani enflasyonla şişmiş hâliyle raporlanıyor ve fiyat/kazanç oranı olduğundan ucuz görünüyor. Arza aracılık eden Garanti BBVA Yatırım'ın raporu şirkete 44,3 milyar TL, pay başına 102,17 TL değer biçmiş. Arz fiyatı bu değere göre yüzde 25,03 iskontolu (iskonto: biçilen değere göre fiyatın ne kadar ucuza verildiği); yeni paylar hesaba katılınca yüzde 22,9 efektif iskontoya iniyor, yani gerçekte elde kalan indirim bu. Tampon gerçek ve kalın. Ama kurgu iyimser: değerlemenin indirgenmiş nakit akımı bacağı (gelecekte beklenen kârların bugünkü değerine çevrilmesi), 2026 kârının 8,5 milyardan 14,9 milyar TL'ye, yani yüzde 75 artmasını varsayıyor; oysa ilk çeyrek gerçekleşmesi 1,81 milyar TL ve prim üretimi küçülüyor. Beta (hissenin genel piyasaya göre ne kadar oynak olduğunu gösteren katsayı) 1 alınmış, yani şirket piyasa ortalaması kadar riskli sayılmış; yüzde 10'luk dar dolaşıma likidite primi (az işlem gören hisseyi alıp satmanın zorluğu için istenen ek getiri) konmamış. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arz yapısı temiz: paranın yüzde 100'ü şirkete giriyor, ortak satışı ve ek satış yok; net 3,6 milyar TL, sermaye yeterliliğini (üstlenilen risklere karşı tutulması gereken sermaye) büyütecek. 2) Üç katmanlı koruma: şirket ve tüm ortaklar 1 yıl satmama (lock-up) taahhüdü verdi; hâkim ortak Mahmut Erdemoğlu ayrıca 1 yıl boyunca arz fiyatının altında satmama taahhüdünde bulundu; 30 günlük fiyat istikrarı planlanıyor, yani fiyat arz fiyatının altına inerse aracı kurum ilk ay alım yaparak destekleyecek. 3) Bilanço güçlü: sermaye yeterlilik oranı yüzde 165 (yasal eşik yüzde 115), yani zorunlu olanın epey üzerinde sermaye tutuluyor; 75,9 milyar TL nakit ve finansal varlık var; alacaklar toplam varlıkların yalnızca yüzde 2,3'ü (sektör yüzde 18), yani primler peşine yakın tahsil ediliyor. 4) Efektif iskonto yüzde 22,9; toplam piyasa değeri (kapitalizasyon) bazında da arz sonrası piyasa değeri, biçilen değerin yüzde 23 altında. Yani yeni paylar eklenip mevcut payların oranı küçüldükten (seyrelme) sonra bile iskonto korunuyor. 5) Gider disiplini: operasyonel gider oranı (işletme giderlerinin kazanılan prime oranı) yüzde 12,1 ile sektörün (yüzde 15,6) altında, yani her 100 liralık primden gidere sektörden azı gidiyor. Tüm hayat dışı branşlarda lisans var; kefalet ile bina tamamlama sigortasında öncülük var. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Kâr sigortacılıktan değil faizden: 2025'te yatırım geliri hariç teknik sonuç (yalnız sigortacılık faaliyetinin kâr ya da zararı) -9,0 milyar TL zarar; kârın motoru 21,6 milyar TL'lik yatırım geliri. İlk çeyrekte net yatırım gelirinin kazanılan prime oranı yüzde 91'e çıktı (sektör yüzde 36); yani şirket kârını sektörden çok daha büyük ölçüde faize borçlu. Faiz indirim döngüsü bu motoru kendiliğinden kısar; değerleme yine de 2026'da yüzde 75 kâr artışı varsayıyor. 2) Üretim kırıldı: 2026'nın ilk çeyreğinde brüt prim nominal (enflasyon düzeltmesiz) yüzde 15,5 düştü, pazar payı yüzde 5,0'dan yüzde 3,3'e indi, esas faaliyet nakdi (ana işin kasaya getirdiği ya da götürdüğü para) -3,0 milyar TL'ye döndü, yani ana iş kasadan para götürdü. Şirket tek çeyrekte 2,27 milyar TL Devam Eden Riskler Karşılığı ayırdı; bu, eldeki poliçelerin ileride zarar üretmesi beklendiğinde bugünden ayrılan para. Yani kötüleşme beklentisi şirketin kendi hesabına girmiş durumda. 3) Rezerv ve dava kuyruğu: bildirilmiş ama henüz ödenmemiş hasarlar için ayrılan karşılık (muallak) bir yılda yüzde 120 artıp 36,1 milyar TL'ye çıktı; şirket aleyhine 54.050 dava (14,4 milyar TL) var; trafiğin tavan fiyatını şirket değil düzenleyici kurum SEDDK belirliyor, yani fiyat serbestçe artırılamıyor; ayrıca eksik prim iadesi düzeltme yazısı ve Rekabet Kurumu'nun sağlık soruşturması açık dosyalar. 4) Yönetişim henüz vaat: bağımsız yönetim kurulu üyesi yok, 6 üyenin tamamını tek hâkim ortağın imtiyazlı A grubu payları (üye aday gösterme ayrıcalığı taşıyan paylar) aday gösteriyor; yani borsadan pay alan yatırımcının yönetim kurulunun oluşumunda etkisi olmuyor. Üst yönetime 2025'te 338,7 milyon TL ücret ödendi; talep toplamadan 2,5 ay önce ortaklara 1,07 milyar TL nakit temettü (kârdan ortaklara dağıtım) çıktı, yani arzdan kısa süre önce kasadan ortaklara para çıktı. 5) Dar dolaşım: yüzde 10,03 halka açıklık ve yurt dışı kurumsal talebin yokluğu, istikrar dönemi bitince fiyatı az sayıda payın el değiştirdiği sığ bir piyasada yalnız yurt içi alım satımına bırakıyor; yani görece küçük işlemler bile fiyatı sert oynatabilir. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan payların satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Sigorta Prim Üretim Kapasitesinin Yükseltilmesi Amacıyla Özkaynağın Güçlendirilmesi — %100 Diğer Bilgiler Sektör: Sigortacılık Faaliyetleri · Aracı kurum: Garanti Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 43 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 29.07.2026 – 31.07.2026 Arz büyüklüğü: 3,70 mlr ₺ Katılımcı: 582.507 Kilit çözülme: 06.08.2027 (T-306)
KARCLKardemir Çelik	Tamamlandı	Bu şirket Kardemir değildir. İlk çeyrekte vergi öncesi zarar, kârın tamamı ertelenmiş vergi, özkaynağın yüzde…devamını oku ›	Nötr	34/100	35,00 ₺	22.07.2026 24.07.2026	31.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:34/100 Okuma süresi: ~2 dk Bu şirket Kardemir değildir. İlk çeyrekte vergi öncesi zarar, kârın tamamı ertelenmiş vergi, özkaynağın yüzde 186'sı kadar teminat yükü ve hiçbir yatırımcı koruma mekanizması yok; makul değer arz fiyatının üçte biri. Sonuç — Nötr KARCL, çalışan bir üretim tesisi ile gergin bir bilançonun aynı dosyada toplandığı, kârı vergi ve tek seferlik kalemlerle ayakta duran, nakit üretimi kırık ve koruma mekanizmalarının dördü birden eksik bir arzdır; 35,00 TL, henüz hiçbir belgeyle doğrulanamayan bir toparlanmayı peşinen fiyatlamaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Kardemir Çelik (KARCL), Kardemir grubunun çelik üreticisi. Halka arz 35,00 TL fiyatla ve 4,48 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 815 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 62 lot (~2.200 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? F/K oranı, yani fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 33,9. FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe borçlar dahil ödenen bedelin, işin kendisinin ürettiği faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancın kaç katı olduğu) 16,9. Çelik, kârı ekonomiyle inip çıkan döngüsel bir sektör; böyle bir işte iki çarpan da pahalı, yani hem net kâra hem işin kazancına göre fiyat yüksek. Üstelik kârın gidişi aşağı yönlü: yıla çevrilmiş kâr (858 milyon TL) raporlanan yıllık kârın altında; yani güncel kâr temposu geriliyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %86'sı sermaye artırımından oluşuyor; yani payların büyük bölümü yeni basılan pay. Ortak satışı (mevcut ortakların kendi payını satması; parası ortağa gider) yalnızca %14; para büyük oranda şirkete giriyor. 2) Tahsisatın yarısı yurt içi ve yurt dışı kurumsal yatırımcıya (fon, banka gibi) ayrılıyor; uzun vadeli tutan alıcı tabanı baştan kuruluyor. Dolaşım oranı, yani halka açıklık (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) da %15,4 ile düşük; ilk günlerde ortalıkta az pay dolaşacak. 3) Kardemir grubunun bilinirliği ve operasyonel geçmişi güven veriyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Paranın %90'ı hammadde tedarikine ve işletme sermayesine (günlük işleri döndürmeye) ayrılıyor; şirketi büyütecek yatırımın payı yalnızca %10. Para şirkete giriyor ancak çoğunluğu mevcut çarkı döndürmeye harcanacak. 2) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım desteği olmayacak. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Hammadde Tedariği ve İşletme Sermayesi — %90 • Üretim Tesisi Yatırımları — %6 • Yenilenebilir Enerji Yatırımları — %4 Diğer Bilgiler Sektör: Demir-Çelik Üretimi · Aracı kurum: A1 Capital & Vakıf Yatırım & Ziraat Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 71 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 22.07.2026 – 24.07.2026 Arz büyüklüğü: 4,48 mlr ₺ Katılımcı: 814.853 Kilit çözülme: 31.07.2027 (T-300)
MASFNMasfen Enerji	Tamamlandı	Güçlü bilanço ve tahsil edilmiş faize dayanan kâr lehte; kazancın işten değil kasadaki paradan gelmesi ve makul…devamını oku ›	Pozitif	54/100	45,68 ₺	22.07.2026 24.07.2026	30.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:54/100 Okuma süresi: ~2 dk Güçlü bilanço ve tahsil edilmiş faize dayanan kâr lehte; kazancın işten değil kasadaki paradan gelmesi ve makul değerin arz fiyatının yalnızca yüzde 4 üzerinde olması aleyhte. Sonuç — Pozitif Borçsuz bilançosu, tahsil edilmiş faize dayanan kârı ve emsallerinin altındaki çarpanıyla dosya sağlam görünse de, arz fiyatı makul değerin yalnızca yüzde 4,1 altında belirlendiği ve kârın dörtte üçünden fazlası işten değil kasadaki paradan geldiği için arz fiyatı bu çerçevede değerlendirilmelidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Masfen Enerji, yenilenebilir enerji üretiyor ve anahtar teslim santral kurulumu (EPC: santrali projeden montaja üstlenip çalışır hâlde teslim etme) hizmeti veriyor. Halka arz 45,68 TL fiyatla ve 3,88 milyar TL büyüklüğünde yapılıyor. Talep rekor düzeyde: 1 milyon 94 bin katılımcı var; payların (tahsisatın) %80'i bireysel yatırımcıya ayrılıyor ve kişi başına yaklaşık 62 lot (~2.840 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Kâr hem ucuz hem ivmeli. F/K oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 12,8; yani kâra göre fiyat ucuz. Yıla çevrilmiş kâr (son dönemin tam yıla oranlanmış hâli) 1,98 milyar TL ile raporlanan yılın üzerinde; yani kâr artıyor. Bu ikili aynı arzda az bulunuyor. FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 10,9; bir enerji üreticisi için makul bir faaliyet değerlemesi. PD/DD oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 2,18; yani defter tarafında prim var, şirkete öz kaynağının iki katından fazla değer biçiliyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Gelirin %75'i yenilenebilir enerji yatırımlarına ayrılıyor; arzın %65'i sermaye artırımı, yani bu payların parası şirkete giriyor. 2) Koruma mevcut: bir yıl sermaye artırımı yasağı, ortaklara bir yıl satış yasağı, 15 gün fiyat istikrarı (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %35'i ortak satışından oluşuyor; yani bu payların parası şirkete değil, satan ortaklara gidiyor. 2) Fiyat istikrarı 15 günle görece kısa; destek erken bitiyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yenilenebilir Enerji Yatırımları — %75 • İşletme Sermayesi — %25 Diğer Bilgiler Sektör: Yenilenebilir Enerji Üretimi ve EPC Hizmetleri · Aracı kurum: Deniz Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 57 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 22.07.2026 – 24.07.2026 Arz büyüklüğü: 3,88 mlr ₺ Katılımcı: 1.093.898 Kilit çözülme: 30.07.2027 (T-299)
ALBTNAlbayrak Hazır Beton	Tamamlandı	Hazır beton marjı toparlanmış olsa da fiyatın dayandığı projeksiyon ilk yılında sapmış, kârın yüzde 85,7'si…devamını oku ›	Nötr	38/100	38,60 ₺	22.07.2026 23.07.2026	29.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:38/100 Okuma süresi: ~3 dk Hazır beton marjı toparlanmış olsa da fiyatın dayandığı projeksiyon ilk yılında sapmış, kârın yüzde 85,7'si parasal kazanç ve özkaynağın yarısı kadar bilanço dışı kefalet var; makul değer arz fiyatının yüzde 33 altında. Sonuç — Nötr Halka arz, 2025 kazancının on beş katına ulaşacağı varsayılan bir büyüme senaryosuna göre ve emsal çarpanların işaret ettiğinin yüzde 49,7 üzerinde fiyatlandığı, senaryonun ilk yarısı hedefin üçte birinde kaldığı ve kârın yüzde 85,7'si kasaya para girmeyen kalemden geldiği için arz fiyatı bu çerçevede değerlendirilmelidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Albayrak Hazır Beton, hazır beton üretiyor ve gayrimenkul projeleri geliştiriyor. Halka arz 38,60 TL fiyatla ve 2,70 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; tahsisatın (satışa çıkan payların dağıtım planının) tamamı bireysel yatırımcıya ayrılıyor, kurumsal yatırımcıya pay yok. Katılım 549 bin kişiyle dönem ortalamasının altında kalıyor ve kişi başına yaklaşık 127 lot (1 lot = 1 pay; ~4.920 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın, şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 753. Yıla çevrilmiş net kâr 12,8 milyon TL iken şirkete 9,65 milyar TL değer biçiliyor; yani kâr, fiyatın yaklaşık binde biri kadar. Yatırımcı bugünkü kârın 753 katını peşin ödüyor; fiyatın tamamı gelecekteki proje vaadine dayanıyor. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 25,4. Yani işin kendisinin ürettiği kazanca göre de belirgin bir prim, yani fazladan bedel ödeniyor. Beton, döngüsel (ekonomiyle birlikte inip çıkan) ve kâr marjı dar (her 100 liralık satıştan az kâr kalan) bir iş; bu iki özellik primi daha da ağırlaştırıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %70'i sermaye artırımından oluşuyor, yani satılan payların bu bölümü yeni basılan paylar ve parası şirkete giriyor. Toplanan paranın %60'ı yatırım ve inşaat projelerine ayrılıyor. 2) Şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Payların tamamen bireysel yatırımcıya ayrılması, kurumsal yatırımcı çapasını (fiyatı dengede tutan büyük ve sabırlı alıcıyı) ortadan kaldırıyor. Zayıf katılım ve kişi başına yüksek tutar da dağıtım sonrası satış baskısı riskini büyütüyor. 2) Fiyat istikrarı (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi) 15 günle sınırlı. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yeni Yatırımlar ve İnşaat Projeleri — %60 • İşletme Sermayesi — %20 • Araç, Makine ve Ekipman Alımları — %10 • Borç Ödeme — %10 Diğer Bilgiler Sektör: Hazır Beton Üretimi ve Gayrimenkul Projesi Geliştirme · Aracı kurum: Tacirler Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 60 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 22.07.2026 – 23.07.2026 Arz büyüklüğü: 2,70 mlr ₺ Katılımcı: 549.211 Kilit çözülme: 29.07.2027 (T-298)
METENMetgün Enerji	Tamamlandı	Kapasite gerçekten büyüdü ve para borcu hafifletti; ancak vergi öncesi kârın yüzde 74'ü parasal kazanç, devlet…devamını oku ›	Nötr	43/100	20,00 ₺	20.07.2026 22.07.2026	28.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:43/100 Okuma süresi: ~2 dk Kapasite gerçekten büyüdü ve para borcu hafifletti; ancak vergi öncesi kârın yüzde 74'ü parasal kazanç, devlet fiyat garantisi 2027-2030'da bitiyor ve makul değer arz fiyatının yüzde 31 altında. Sonuç — Nötr Kapasite büyümesi ve nakit üretimi gerçek olsa da, arz fiyatı raporun kendi yurt içi emsal yönteminin işaret ettiğinin yüzde 57,0 üzerinde belirlendiği, kârın dörtte üçü enflasyon muhasebesinden geldiği ve borcun beşte dördünün maliyeti hiçbir belgede gösterilmediği için arz fiyatı bu çerçevede değerlendirilmelidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Metgün Enerji yenilenebilir enerji üretiyor. Halka arz 20,00 TL fiyatla ve 2,71 milyar TL büyüklüğünde yapılıyor; 961 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 84 lot (~1.690 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? PD/DD oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 0,83. Yani santral portföyü (şirketin elindeki santraller), kayıtlı değerinin altında bir fiyatla satılıyor. Santral gibi somut varlıkların ağırlıkta olduğu bir işte bu, gerçek bir emniyet payı. Buna karşılık kâr çarpanları pahalı. F/K oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 35,6 ve FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 18,4. Yani varlıklar büyük, ama ürettikleri kâr henüz o büyüklüğün gerisinde; kâra göre fiyat yüksek. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Gelirin %80-90'ı enerji portföyünün (santral varlıklarının) büyütülmesine ayrılıyor; arzın üçte ikisi sermaye artırımı, yani bu payların parası şirkete giriyor. 2) Fiyat koruması mevcut: ilk 5 işlem günü arz fiyatından günlük 2,25 milyon adet alım emri girilecek (fiyatın arz fiyatının altına inmesini frenleyen destek); şirkete bir yıl sermaye artırımı, ortaklara bir yıl satış yasağı bulunuyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Elektrik fiyatları ve döviz kuru, kârı dalgalandırabiliyor. 2) Arzın üçte biri ortak satışından oluşuyor; yani bu payların parası şirkete değil, satan ortaklara gidiyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. • İlk 5 işlem günü boyunca halka arz fiyatından günlük 2.250.000 adet alım emri girilecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Enerji Portföyünün Genişletilmesine Yönelik Yatırımlar — %80-90 • İşletme Sermayesi — %10-20 Diğer Bilgiler Sektör: Yenilenebilir Enerji Üretimi · Aracı kurum: İnfo Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 61 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 20.07.2026 – 22.07.2026 Arz büyüklüğü: 2,71 mlr ₺ Katılımcı: 961.387 Kilit çözülme: 28.07.2027 (T-297)
SARAEŞA-RA Enerji	Tamamlandı	Ciro toparlanıyor ve para borcu indirdi; ancak on sekiz aydır ana işten nakit üretilmiyor, kârın dörtte üçü…devamını oku ›	Nötr	32/100	70,00 ₺	08.07.2026 10.07.2026	17.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:32/100 Okuma süresi: ~2 dk Ciro toparlanıyor ve para borcu indirdi; ancak on sekiz aydır ana işten nakit üretilmiyor, kârın dörtte üçü tekrarlanmayacak vergi kalemi ve değerleme raporu iki belgede 10,6 milyar TL farkla anlatılıyor. Makul değer arz fiyatının yüzde 13 altında. Sonuç — Nötr SARAE, talebi geri gelen bir sektörde kırk yıllık birikimi olan bir şirkettir; ancak on sekiz aydır nakit üretmeyen ana işi, dörtte üçü tek seferlik vergi kaleminden gelen kârı ve emsalin bir buçuk katı çarpanla işlem gören fiyatıyla bu seviyede güvenlik payı bırakmamaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? ŞA-RA Enerji, elektrik iletim hatları için ekipman üretiyor ve taahhüt işleri (ihaleyle üstlenilen kurulum projeleri) yürütüyor. Elektrik şebekesi yatırımlarının hızlandığı bir dönemde bu temadan doğrudan pay alan az sayıda şirketten biri. Halka arz 70,00 TL fiyatla ve 6,23 milyar TL büyüklüğünde, dönemin en büyük arzlarından biri olarak gerçekleşiyor; 730 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 46 lot, yani yaklaşık 3.250 TL düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat her ölçekte dolu. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 44; piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 3,1; firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 17,5. Üç çarpan da sektörde olağan sayılan seviyelerin üzerinde; yani hangi ölçüyle bakılsa fiyat pahalı tarafta. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Tema gerçek ve uzun vadeli: şebeke yatırımları küresel ölçekte artıyor ve şirketin iş alanı tam bu noktada. 2) Şirkete bir yıl sermaye artırımı, ortaklara bir yıl satış yasağı var; yani ilk yıl piyasaya ek pay gelmesi engelleniyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın yarısı ortak satışından oluşuyor (mevcut ortakların kendi paylarını satması); yani dev arzın önemli bölümü şirkete girmiyor. Girenin de %55'i işletme sermayesine (günlük işleri döndürmek için gereken para), %30'u borç ödemeye ayrılıyor; somut yatırım payı %15'te kalıyor. 2) Fiyat istikrarı taahhüdü yok, yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım desteği yok; bu büyüklükte bir arzda ilk günlerin korumasız olması önemli bir eksik. 3) Kişi başına düşen tutar yüksek; dağıtım sonrası satış baskısı oluşturabilir. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi — %55 • Borç Ödeme — %30 • Yatırım Harcamaları — %15 Diğer Bilgiler Sektör: Enerji-Telekom Altyapı Ekipman Üretimi ve Taahhüt İşleri · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 67 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 08.07.2026 – 10.07.2026 Arz büyüklüğü: 6,23 mlr ₺ Katılımcı: 729.560 Kilit çözülme: 17.07.2027 (T-286)
SSAATSaat ve Saat	Tamamlandı	Operasyon büyüyor ve kâr nakde dönüyor; ancak paranın yüzde 40'ı kuruculara gitti, arz öncesi 2,31 milyar TL…devamını oku ›	Nötr	50/100	56,00 ₺	06.07.2026 08.07.2026	16.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:50/100 Okuma süresi: ~3 dk Operasyon büyüyor ve kâr nakde dönüyor; ancak paranın yüzde 40'ı kuruculara gitti, arz öncesi 2,31 milyar TL temettü dağıtıldı ve borcun tamamı bir yıl içinde ödenecek. Makul değer arz fiyatının yüzde 30 altında. Sonuç — Nötr SSAAT, enflasyonun üzerinde büyüyen ve kârını nakde çeviren sağlam bir perakende operasyonunun üzerine, arzın yüzde 40'ının ortak satışı olduğu bir kurgu, bir yıl içinde yenilenecek yüzde 49-63 faizli borç ve ortaklara çıkarılmış varlıklara bağlı kredi teminatı bindirilmiş bir dosyadır; 56,00 TL bu yapıyı görmezden gelen bir fiyattı. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Saat ve Saat, saat distribütörlüğü (markaların ürünlerini toptan alıp mağazalara dağıtma işi) ve perakendeciliği yapıyor. Halka arz 56,00 TL fiyatla gerçekleşiyor. Büyüklük ek satış dahil 4,50 milyar TL; tabloda görünen 3,75 milyar TL baz büyüklüktür, 4,50 milyar TL ise ek satış hakkının (talep yüksek gelirse ek pay satma hakkının) kullanılmış hâlidir. 693 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 57 lot (~3.240 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Kâr tarafı güçlü: yıla çevrilmiş net kâr 1,52 milyar TL. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 9,9. Yani işin kendisinin ürettiği kazanca göre fiyat makul görünüyor. Buna karşılık piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 6,47. Yani şirkete, defterindeki net varlığın altı buçuk katı değer biçiliyor; bu, dönem arzlarının açık ara en yüksek defter primi. Perakende, büyük fabrika gerektirmeyen "hafif varlıklı" bir iş olsa da bu ölçüde bir prim, marka gücünün kesintisiz sürmesine bağlı iddialı bir varsayım. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Koruma seti tam: bir yıl bedelli sermaye artırımı (ortaklardan para toplayarak yeni pay çıkarma) yasağı, ortaklara bir yıl satış yasağı ve 30 gün fiyat istikrarı (aracı kurumun ilk 30 gün arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %60'ı ortak satışından oluşuyor (mevcut ortakların kendi paylarını satması; bedel şirkete değil ortağa gider) ve ek pay satışı da ortağın payından geliyor. Yani paranın çoğunluğu şirkete değil, satan ortaklara gidiyor. 2) Arz gelirinin %80'i işletme sermayesine (günlük işi döndürmek için gereken para), %20'si borç ödemeye ayrılıyor; şirketi büyütecek bir yatırım kalemi bulunmuyor. 3) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %12,2 ile çok düşük. Bu, uzun vadede hissenin kolay alınıp satılmasını, yani likiditesini kısıtlıyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca bedelli sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan payların satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi — %80 • Borç Ödeme — %20 Diğer Bilgiler Sektör: Saat Distribütörlüğü ve Perakendeciliği · Aracı kurum: Garanti Yatırım & Halk Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 74 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 06.07.2026 – 08.07.2026 Arz büyüklüğü: 3,75 mlr ₺ Katılımcı: 693.138 Kilit çözülme: 16.07.2027 (T-285)
ISVEAİsvea Seramik	Tamamlandı	Arz geliri şirketin en ağır sorunu olan borcu ölçülebilir biçimde küçültüyor; ancak üç yılda açıklanan kâr…devamını oku ›	Pozitif	40/100	20,90 ₺	01.07.2026 03.07.2026	10.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:40/100 Okuma süresi: ~3 dk Arz geliri şirketin en ağır sorunu olan borcu ölçülebilir biçimde küçültüyor; ancak üç yılda açıklanan kâr nakde dönmedi ve üretim tesisleri hâkim ortaktan kiralık. Sonuç — Pozitif ISVEA, arz gelirinin borcu belirgin biçimde düşüreceği ve paranın yüzde 89,55'inin şirkete gireceği ölçülebilir bir iyileşme vaat ederken, üç yıldır nakde dönmeyen kârı, nakit dışı kalemlere dayanan kâr bileşimi, 348 güne çıkan nakit döngüsü ve özkaynağın yüzde 80'ine ulaşan ilişkili taraf yığınıyla bu vaadin arkasını dolduramayan bir dosyadır; 20,90 TL'lik arz fiyatı, borçsuzlaşmanın getireceği faiz tasarrufunu ve henüz kanıtı bulunmayan bir operasyonel toparlanmayı peşinen fiyatlamaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? İsvea, seramik sağlık gereçleri ve banyo ürünleri üretiyor. Halka arz 20,90 TL fiyatla ve toplam 1,40 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 902 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 44 lot (~930 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe borçlar dahil ödenen bedelin, işin kendisinin ürettiği faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancın kaç katı olduğu) 10,6; yani işin ürettiği kazanca göre fiyat bir üretici için kabul edilebilir bantta. F/K oranı, yani fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) ise 53,3. Yani şirkete biçilen değer, bir yıllık net kârın 53 katı; kâra göre fiyat yüksek. Faaliyet makul görünürken net kârın bu kadar ince kalmasının nedeni amortisman giderleri (makine ve tesislerin yıpranma payı) ile finansman giderleri (borçlara ödenen faiz). Bu giderler çözülmeden kâr çarpanı inmiyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %90'ı sermaye artırımından oluşuyor; yani payların onda dokuzu yeni basılan pay. Ortak satışı (mevcut ortakların kendi payını satması; parası ortağa gider) yalnızca %10. Paranın neredeyse tamamı şirkete giriyor. 2) Paranın nereye gideceği somut: makine ve ekipman yatırımı, halen kiralanan makinelerin satın alınması (böylece kira gideri kalıcı olarak ortadan kalkıyor) ve yenilenebilir enerji yatırımları. 3) Koruma seti tam. Şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak; ayrıca 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Paranın %30-50'lik bölümü işletme sermayesine (günlük işleri döndürmek için gereken paraya) ve borç ödemeye ayrılıyor; yani bu bölüm yeni yatırıma değil, mevcut düzeni döndürmeye ve eski borca gidiyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Makine ve Ekipman Yatırımları — %20-30 • Kiralanan Makine ve Teçhizatların Satın Alımı — %10-15 • Yenilenebilir Enerji Yatırımları — %10-15 • İşletme Sermayesi — %15-25 • Borç Ödeme — %15-25 Diğer Bilgiler Sektör: Seramik Sağlık Gereçleri ve Banyo Ürünleri Üretimi · Aracı kurum: Ahlatcı Yatırım & Halk Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 73 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 01.07.2026 – 03.07.2026 Arz büyüklüğü: 1,40 mlr ₺ Katılımcı: 901.609 Kilit çözülme: 10.07.2027 (T-279)
EKIMIntercity	Tamamlandı	Fiyat iki yıllık zarar serisinin ortasındaki tek kârlı çeyreğe dayandırılmış, kâr kasaya para girmeyen…devamını oku ›	Nötr	34/100	30,26 ₺	01.07.2026 03.07.2026	09.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:34/100 Okuma süresi: ~3 dk Fiyat iki yıllık zarar serisinin ortasındaki tek kârlı çeyreğe dayandırılmış, kâr kasaya para girmeyen kalemlerden ve ana ortak fiili dolaşımı yüzde 16'ya indirmiş; makul değer arz fiyatının yüzde 36 altında. Sonuç — Nötr Halka arz, iki yıllık zarar serisinin ortasındaki tek kârlı çeyrek üzerine ve yurt içi emsallerin ima ettiğinin %39,2 üzerinde fiyatlandığı, ana ortağın sattığı payları geri alarak dolaşımı %16,00'ya indirdiği ve kârın kasaya para girmeyen kalemlerden oluştuğu için arz fiyatı bu çerçevede değerlendirilmelidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Intercity (EKIM), araç kiralama ve ikinci el araç satışı yapıyor. Halka arz 30,26 TL fiyatla ve 4,90 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; bu, dönemin en büyük arzlarından biri. 708 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 160 lot (~4.850 TL) düşüyor; bu da kişi başı tutarın en yüksek olduğu arzlardan biri. Arz Fiyatı Nasıl? Faaliyet tarafı düzgün: firma değeri/FAVÖK (borç dahil şirket değerinin, işin kendisinin ürettiği yıllık kazancın kaç katı olduğu) 8,7 ve piyasa değeri/defter değeri (borsada biçilen fiyatın şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,07. Yani araç filosunun ürettiği nakde ve defterdeki öz kaynağa göre fiyat makul. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Gelirin %100'ü araç alımına, yani doğrudan gelir üreten varlığa gidiyor. Arzın %81'i sermaye artırımı, yani yeni basılan pay; para şirkete giriyor. 2) Koruma mevcut: şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak; ayrıca 15 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun bu süre boyunca arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Şirket net zarar yazıyor: yıla çevrilmiş zarar 1,71 milyar TL. Araç kiralama borçla dönen bir iş, yani filo büyük ölçüde borçla finanse ediliyor. Faiz gideri, esas faaliyet kârını (faiz ve vergi öncesi, işin kendisinden kalan kâr) aştığı için net sonuç eksiye geçiyor. Yani iş kâr ediyor, ama borcun faizi bu kârdan büyük. Kâra dönüş, büyük ölçüde şirketin kendi elinde olmayan faiz patikasına, yani faizlerin ileride izleyeceği yola bağlı. 2) Kişi başına düşen tutar dönemin en yükseği. Zarar eden bir şirkette büyük bilet, yani katılımcının eline geçen yüksek tutar, büyük risk anlamına geliyor. 3) Fiyat istikrarı 15 günle sınırlı; bu boyutta bir arz için koruma penceresi kısa. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Araç Satın Alımı — %100 Diğer Bilgiler Sektör: Araç Kiralama ve 2.El Araç Satışı · Aracı kurum: Ak Yatırım & Vakıf Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 62 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 01.07.2026 – 03.07.2026 Arz büyüklüğü: 4,90 mlr ₺ Katılımcı: 707.851 Kilit çözülme: 09.07.2027 (T-278)
GOLDAGolda Gıda	Tamamlandı	Borçsuz bilanço ve defter değerinin yarısının altında fiyat koruma sağlıyor; üç yılda operasyondan kâr…devamını oku ›	Pozitif	41/100	9,20 ₺	01.07.2026 02.07.2026	08.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:41/100 Okuma süresi: ~2 dk Borçsuz bilanço ve defter değerinin yarısının altında fiyat koruma sağlıyor; üç yılda operasyondan kâr üretilememesi ve eksiye dönen işletme nakdi iştahı sınırlıyor. Sonuç — Pozitif GOLDA, borçsuz bilançosu ve defter değerinin yarısının altındaki fiyatıyla kaybettirmeme tarafı güçlü, ancak üç yıldır operasyondan kâr üretmeyen, altı ayda 381 milyon TL işletme nakdi yakan ve kazanç tabanında emsallerin üstünde fiyatlanan bir dosyadır; iskonto gerçektir ama tek başına bir tez değildir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Golda Gıda; un, bakliyat, irmik, bisküvi ve makarna üretiyor. Halka arz 9,20 TL fiyatla ve toplam 805 milyon TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. Tahsisatın tamamı bireysel yatırımcıya ayrılıyor; yani kurumsal (fon, banka gibi) alıcıya pay yok. 750 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 116 lot (~1.075 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? PD/DD oranı, yani piyasa değeri/defter değeri oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 0,52. Yani şirkete biçilen fiyat, kayıtlı net varlığının yarısı kadar. Bu, dönemin en derin defter iskontolarından biri (iskonto: fiyatın bir ölçüte göre ne kadar ucuza verildiği). Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Paranın %50-60'ı kapasite artışına ve modernizasyona, yani şirketi büyütecek yatırımlara ayrılıyor. 2) Koruma seti tam. Şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl borsada pay satmayacak; ayrıca 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Şirket zarar ediyor: yıla çevrilmiş net kâr −36 milyon TL. Derin defter iskontosu ancak kâr üretebilen şirkette anlam taşır. Zarar sürerse özkaynak (kayıtlardaki net varlık) erir ve bugünkü "yarı fiyat" kendiliğinden dolar; yani ucuzluk zamanla kaybolur. Un ve makarna işinin kâr marjı (satışın ne kadarının kâr olarak kaldığı) zaten dar. 2) Arzın %43'ü ortak satışından oluşuyor; yani bu payları mevcut ortaklar satıyor ve paranın yarıya yakını şirkete girmiyor. 3) Tahsisatın tamamen bireysel yatırımcıya yapılması, uzun vadeli tutan kurumsal yatırımcı çapasını ortadan kaldırıyor. Dolaşım oranı, yani halka açıklık (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) da %35 ile yüksek. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle Borsa İstanbul'da halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Kapasite Artışı ve Modernizasyon — %50-60 • İşletme Sermayesi — %40-50 Diğer Bilgiler Sektör: Un, Bakliyat, İrmik, Bisküvi ve Makarna Üretimi · Aracı kurum: Gedik Yatırım & Misyon Yatırım Bankası · Dağıtım: Eşit Dağıtım Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 61 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 01.07.2026 – 02.07.2026 Arz büyüklüğü: 0,80 mlr ₺ Katılımcı: 749.674 Kilit çözülme: 08.07.2027 (T-277)
ORZAXOrzax	Tamamlandı	Kârı satıştan gelen, altı yıldır pazar lideri bir şirket ve gerçekten uygulanmış iskonto; ancak finansal borcun…devamını oku ›	Pozitif	55/100	69,00 ₺	29.06.2026 01.07.2026	07.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:55/100 Okuma süresi: ~2 dk Kârı satıştan gelen, altı yıldır pazar lideri bir şirket ve gerçekten uygulanmış iskonto; ancak finansal borcun yüzde 80'i bir yıl içinde ödenecek ve ikinci çeyrek finansman gideriyle zararla kapandı. Sonuç — Pozitif Pazar liderliği ölçülebilir, kârı muhasebe kaleminden değil satıştan gelen ve arz fiyatına gerçekten iskonto uygulanmış bir dosya olduğu için dosyanın güçlü yanları gerçektir; ancak borcun beşte dördünün bir yıl içinde ödenecek olması ve ikinci çeyreğin zararla kapanması nedeniyle dosya karışık sayılmıştır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Orzax, takviye edici gıda (vitamin ve mineral) üretiyor. Halka arz 69,00 TL fiyatla ve 3,62 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; 975 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 30 lot, yani yaklaşık 2.120 TL düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Kâr tarafı sağlam. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 18,5; firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 9,7. Yıla çevrilmiş kâr 1,26 milyar TL ve ivme yukarı yönlü. Markalı tüketim ürünü işinde bunlar dengeli seviyeler; yani fiyat, kâra göre ne ucuz ne pahalı. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 4,3; yani fiyat, defterdeki net varlığın dört katının üzerinde. Marka değeri defterde görünmediği için tüketim şirketlerinde bu oran yüksek çıkabiliyor; yine de ödenen prim, markanın kârlılığını sürdürmesine bağlı. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Fiyat koruması var: ilk 5 iş günü arz fiyatından günlük 2,6 milyon adet alım emri girilecek, yani fiyat arz fiyatının altına inmeye kalksa o seviyeden alıcı bekleyecek. Ayrıca şirkete bir yıl sermaye artırımı, ortaklara bir yıl satış yasağı var. 2) Gelirin yarısı devam eden ve yeni yatırımlara ayrılıyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %40'ı ortak satışından oluşuyor (mevcut ortakların kendi paylarını satması; bu para şirkete değil ortağa gider). Şirkete giren gelirin de %30'u borç ödemeye gidiyor. Böylece şirketi büyütmeye kalan pay inceliyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı yapmayacak. • 5 iş günü süreyle halka arz fiyatından günlük 2.625.000 adet alım emri girilecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Devam Eden ve Yeni Yatırımların Finansmanı — %50 • Borç Ödeme — %30 • İşletme Sermayesi — %20 Diğer Bilgiler Sektör: Takviye Edici Gıda Üretimi · Aracı kurum: İnfo Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 57 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 29.06.2026 – 01.07.2026 Arz büyüklüğü: 3,62 mlr ₺ Katılımcı: 974.597 Kilit çözülme: 07.07.2027 (T-276)
SOHOESoho Giyim ve Enerji	Tamamlandı	Paranın tamamı şirkete girmiş olsa da kâr dört dönemdir nakde dönmüyor, çekirdek faaliyet arındırıldığında…devamını oku ›	Nötr	38/100	15,00 ₺	30.06.2026 01.07.2026	06.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:38/100 Okuma süresi: ~3 dk Paranın tamamı şirkete girmiş olsa da kâr dört dönemdir nakde dönmüyor, çekirdek faaliyet arındırıldığında zararda ve özkaynağın yüzde 60'ı kadar tebliğe aykırı kefalet var; makul değer arz fiyatının yalnızca yüzde 4 üzerinde. Sonuç — Nötr SOHOE, paranın tamamının şirkete girdiği ve kasanın arz öncesi boşaltılmadığı düzgün bir kurguya sahiptir; ancak dört dönemdir nakde dönmeyen bir kâr, arındırıldığında her dönem negatif çıkan bir çekirdek sonuç, kur düzeltmesiyle eriyen bir iskonto ve izahnamenin kendisinin tebliğe aykırı olduğunu yazdığı bir kefalet yüküyle birlikte, 15,00 TL henüz görünmeyen bir dönüşü peşinen fiyatlamaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Soho Giyim hazır giyim üretiyor; bünyesinde yenilenebilir enerji yatırımı da bulunuyor. Halka arz 15,00 TL fiyatla ve 1,50 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. Tahsisatın tamamı bireysel yatırımcıya ayrılıyor, yani kurumsal yatırımcıya pay yok; 660 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 151 lot, yani yaklaşık 2.270 TL düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 255. Yıla çevrilmiş net kâr 18 milyon TL iken şirkete 4,6 milyar TL değer biçiliyor; yani kâr çok düşük olduğu için kâra göre fiyat çok yüksek kalıyor. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının, yani işin kendisinin ürettiği kazancın kaç katı olduğu) ise 7,9 ile makul. Bu bir çelişki değil, teşhis: işin kendisi kâr üretiyor, ancak faiz ve kur giderleri bu kârın tamamına yakınını siliyor. Borç yükü çözülmeden ortağa kâr kalmıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arz tamamen sermaye artırımından oluşuyor, yani satılan payların hepsi şirketin yeni bastığı paylar; ortak satışı yok, paranın tamamı şirkete giriyor. 2) Kullanım büyüme odaklı: %60 kreasyon (yeni koleksiyon ve tasarım), %30 mağazalaşma, %10 markalaşma yatırımları. 3) Koruma seti tam: bir yıl sermaye artırımı yasağı, ortağa bir yıl satış yasağı ve 30 gün fiyat istikrarı, yani fiyat arz fiyatının altına inerse aracı kurumun ilk ay alım yaparak destekleme sözü. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Tahsisatın tamamen bireysel yatırımcıya yapılması, payları uzun vadeli tutma eğilimindeki kurumsal yatırımcı çapasını ortadan kaldırıyor; yani ilk günlerin fiyatı bireysel yatırımcıya kalıyor. 2) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %32,6 ve kişi başına düşen tutar yüksek; ilk haftalarda el değiştirebilecek pay bol olduğu için satış baskısı oluşabilir. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortağı 1 yıl süreyle pay satışı gerçekleştirmeyecek. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Kreasyon Yatırımları — %60 • Mağazalaşma Yatırımları — %30 • Markalaşma Yatırımları — %10 Diğer Bilgiler Sektör: Hazır Giyim Ürünleri ve Yenilenebilir Enerji Üretimi · Aracı kurum: İntegral Yatırım · Dağıtım: Eşit Dağıtım Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 76 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 30.06.2026 – 01.07.2026 Arz büyüklüğü: 1,50 mlr ₺ Katılımcı: 660.121 Kilit çözülme: 06.07.2027 (T-275)
BETAEBeta Enerji	Tamamlandı	Paranın yüzde 90,5'i şirkete giren, kapasite yatırımı tamamlanmış bir arz; ancak projeksiyon ilk yarıda hedefin…devamını oku ›	Pozitif	54/100	40,00 ₺	23.06.2026 25.06.2026	01.07.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:54/100 Okuma süresi: ~2 dk Paranın yüzde 90,5'i şirkete giren, kapasite yatırımı tamamlanmış bir arz; ancak projeksiyon ilk yarıda hedefin yüzde 41'inde kaldı ve fiyat emsale göre iskontosuz. Sonuç — Pozitif Paranın yüzde 90,5'inin şirkete girdiği, kapasite yatırımının fiilen tamamlandığı ve talebin yapısal olduğu bir dosya olduğu için dosyanın güçlü yanları gerçektir; ancak arz fiyatı emsal çarpanına göre iskontosuzdu ve projeksiyonun ilk yarısı hedefin üçte birinde kaldığı için dosya karışık sayılmıştır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Beta Enerji transformatör (elektriğin gerilimini dönüştüren şebeke cihazı) üretiyor. Halka arz 40,00 TL fiyatla ve 2,43 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. Talep rekor düzeyde: 1 milyon 125 bin katılımcı var; kişi başına yaklaşık 27 lot (~1.080 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Kâr tarafı güçlü: yıla çevrilmiş net kâr 919 milyon TL ve fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 17,6; bu makul bir düzey. Buna karşılık firma değeri/FAVÖK (borç dahil şirket değerinin, işin kendisinin ürettiği yıllık kazancın kaç katı olduğu) 20,2 ve piyasa değeri/defter değeri (borsada biçilen fiyatın şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 2,96. Yani işin kazancına ve öz kaynağına göre prim ödeniyor. Kâr çarpanının makul olması, diğer iki çarpandaki bu primi tek başına dengelemiyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Dünyada elektrik şebekesi yatırımları hızlanıyor; bu ortamda trafo talebi yapısal olarak, yani geçici değil kalıcı biçimde büyüyor. 2) Arzın %90'ından fazlası sermaye artırımı, yani yeni basılan pay; ortak satışı (mevcut ortağın kendi payını satması) yalnızca %9,5. Para neredeyse tümüyle şirkete giriyor. 3) Şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani aracı kurum ilk günlerde arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemeyecek. 2) Gelirin %55'i işletme sermayesine (günlük işi döndürmek için gereken paraya) ayrılıyor; büyüme yatırımının payı %45'te kalıyor. 3) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %15 ile düşük. Bu, bugün az satış baskısı, uzun vadede ise dar likidite, yani payın kolay alınıp satılamaması demek. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacak. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle halka arza konu olmayan paylarının satışını gerçekleştirmeyecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Büyüme Yatırımlarının Finansmanı — %45 • İşletme Sermayesi — %55 Diğer Bilgiler Sektör: Transformatör Üretimi · Aracı kurum: TSKB & Ziraat Yatırım & Yatırım Finansman · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 54 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 23.06.2026 – 25.06.2026 Arz büyüklüğü: 2,43 mlr ₺ Katılımcı: 1.124.953 Kilit çözülme: 01.07.2027 (T-270)
EKDMREkinciler Demir Çelik	Tamamlandı	Dönemin en yüksek iskontosu ve paranın yüzde 76,9'u şirkete girmiş olsa da iskonto gerçekleşmeyen bir tahmine…devamını oku ›	Nötr	44/100	45,00 ₺	13.05.2026 15.05.2026	22.05.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:44/100 Okuma süresi: ~2 dk Dönemin en yüksek iskontosu ve paranın yüzde 76,9'u şirkete girmiş olsa da iskonto gerçekleşmeyen bir tahmine uygulandı: FAVÖK yarıyıl hedefinin yarısında, brüt marj yüzde 5,5. Sonuç — Nötr Yüzde 37,72'lik iskonto ve paranın yüzde 76,9'unun şirkete girmesi olumlu olsa da, iskontonun uygulandığı FAVÖK tahmini ilk yarıda yarı yarıya tutmadığı, özkaynak kârlılığı yüzde 3,8'de kaldığı ve kazanç çarpanı 17,6 kata çıktığı için arz fiyatı bu çerçevede değerlendirilmelidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Ekinciler Demir Çelik, demir-çelik üretimi yapıyor. Halka arz 45,00 TL fiyatla ve 2,34 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; 797 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 26 lot (~1.175 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Piyasa değeri/defter değeri oranı (borsada biçilen fiyatın şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 0,90. Yani fiyat, defterdeki net varlığın altında; şirket kayıtlı değerinden ucuza satılıyor. Karşılığında somut tesis ve stok bulunan ağır sanayide bu, gerçek bir emniyet payı. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) ise 32,3. Yani fiyat, yıllık kârın 32,3 katı; bu çarpan kârın korunmasına bağlı. Çelik, kârı ekonomiyle birlikte inip çıkan döngüsel bir sektör; zayıf bir çeyrekte bu çarpan desteksiz kalabiliyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %77'si sermaye artırımı, yani yeni basılan pay; para şirkete giriyor. Kullanım yeri de somut: %25 yenilenebilir enerji, %25 modernizasyon ve kapasite, %10 kütük kaynatma sistemi (çelik kütüklerin işlenmeden önce ısıtıldığı tesis) yatırımı. 2) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %16,3 ile düşük. Yani ilk günlerde el değiştirebilecek pay az; bu da satış baskısını sınırlıyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani aracı kurum ilk günlerde arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemeyecek. Koruma, sermaye artırımı ve satış yasaklarıyla sınırlı. 2) Gelirin %40'ı hammadde alımına ve işletme sermayesine, yani günlük üretimi döndürmek için gereken paraya ayrılıyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı yapmayacak. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yenilenebilir Enerji Yatırımları — %25 • Hammadde Tedariği ve İşletme Sermayesi — %40 • Üretim Tesislerinde Modernizasyon ve Kapasite Artışı Yatırımları — %25 • Kütük Kaynatma Sistemi Yatırımı — %10 Diğer Bilgiler Sektör: Demir-Çelik Üretimi · Aracı kurum: A1 Capital · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 49 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 13.05.2026 – 15.05.2026 Arz büyüklüğü: 2,34 mlr ₺ Katılımcı: 796.542 Kilit çözülme: 22.05.2027 (T-230)
AAGYOAğaoğlu Avrasya GYO	Tamamlandı	Borçsuz bilanço ve net aktif değere göre derin iskonto koruma sağlıyor; portföyün yüzde 2,77'lik kira getirisi…devamını oku ›	Pozitif	57/100	21,10 ₺	01.04.2026 03.04.2026	09.04.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:57/100 Okuma süresi: ~2 dk Borçsuz bilanço ve net aktif değere göre derin iskonto koruma sağlıyor; portföyün yüzde 2,77'lik kira getirisi ve atıl duran arz parası iştahı sınırlıyor. Sonuç — Pozitif Borçsuz bilançosu, artan kira geliri ve piyasa değerinin dörtte birine denk net nakdiyle varlık değerinin çok altında işlem gören bir şirket; asıl soru, portföyün yüzde 2,77'lik kira getirisiyle taşıdığı ekspertiz değerlerine güvenilip güvenilmeyeceğidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Ağaoğlu Avrasya GYO (gayrimenkul yatırım ortaklığı), gayrimenkul portföyünü yönetiyor ve proje geliştiriyor. Halka arz 21,10 TL fiyatla ve 3,71 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; bu, dönemin büyük arzlarından biri. 917 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 120 lot (1 lot = 1 pay; ~2.550 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Kâr, fiyatı taşımıyor. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın, şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 118: yıla çevrilmiş kâr 126 milyon TL iken şirkete 14,8 milyar TL değer biçiliyor. Yani kâr çok düşük olduğu için kâra göre fiyat çok yüksek kalıyor. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,02 ile primsiz, yani fazladan bedel içermiyor görünüyor; ama bu yanıltıcı. Defter büyük, ancak kazandırmıyor. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 21,5. Yani işin kendisinin ürettiği kazanca göre de belirgin bir prim ödeniyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Toplanan paranın %65-70'i yeni gayrimenkul ve proje yatırımlarına ayrılıyor. 2) Fiyat koruması güçlü: ilk 5 işlem günü arz fiyatından 7 milyon adedin üzerinde alım emri girilecek, yani düşüşe karşı hazır alıcı olacak. Şirket bir yıl sermaye artırımı (yeni pay basma) yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %40'ı ortak satışından oluşuyor; yani bu bölümün parası şirkete değil, mevcut ortaklara gidiyor. Toplanan paranın %15-20'si de borç ödemeye ayrılıyor. 2) Kişi başına düşen tutar yüksek; dağıtım sonrası satış baskısı oluşturabilir. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 5 işlem günü boyunca halka arz fiyatından 7.040.000 adet alım emri girilecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi İhtiyacının Karşılanması — %10-15 • Finansal Borç Ödemesi — %15-20 • Yeni Gayrimenkul, Gayrimenkule Dyalı Haklara, Gayrimenkul Projelerine ve GYF'lere Yapılacak Yatırımların Finansmanı — %65-70 Diğer Bilgiler Sektör: Gayrimenkul Portföy Yönetimi ve Proje Geliştirme · Aracı kurum: Vakıf Yatırım & İnfo Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 57 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 01.04.2026 – 03.04.2026 Arz büyüklüğü: 3,71 mlr ₺ Katılımcı: 917.413 Kilit çözülme: 09.04.2027 (T-187)
MCARDMetropal Kurumsal Hizmetler	Tamamlandı	Fiyat tespit taahhütlerini aşan, negatif işletme sermayesiyle büyüyen, net nakit taşıyan bir şirket; makul…devamını oku ›	Çok Pozitif	61/100	80,00 ₺	02.03.2026 04.03.2026	11.03.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Çok Pozitif Analiz Puanı:61/100 Okuma süresi: ~2 dk Fiyat tespit taahhütlerini aşan, negatif işletme sermayesiyle büyüyen, net nakit taşıyan bir şirket; makul değer arz fiyatının yüzde 35 üzerinde. Kârın faize bağlı kısmı izlenecek risk. Sonuç — Çok Pozitif Projeksiyonunu ilk yarıda aşan, negatif işletme sermayesiyle çalışan, net nakit taşıyan ve komiteleri kurulmuş bir şirketin payları arz fiyatında 9,9 katlık ölçülü bir çarpanla ve gerçekten uygulanmış bir iskontoyla satıldığı için dosya güçlü bulunmuştur. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Metropal (MetropolCard), yemek kartı ve şirketlere yönelik kurumsal ödeme hizmetleri sunuyor. Halka arz 80,00 TL fiyatla ve 1,51 milyar TL büyüklüğünde yapılıyor; 965 bin katılımcıya kişi başına yalnızca 9 lot (~750 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? F/K oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 10,1. Yani şirkete biçilen değer, yıllık net kârın yalnızca 10 katı; hizmet ve ödeme sektöründe az rastlanan bir ucuzluk. Yıla çevrilmiş kâr (son dönemin tam yıla oranlanmış hâli) 735 milyon TL ile ivme de yukarı yönlü, yani kâr artıyor. FD/FAVÖK oranı (borçlar dahil şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 10; yani borç dahil değerleme de dengeli. PD/DD oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 2,89. Büyük tesis gerektirmeyen "hafif varlıklı" iş modellerinde bu düzey olağan; yine de defter tarafında prim ödeniyor (öz kaynağın neredeyse üç katı). Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Gelir büyümeye harcanıyor: %25 araç filosu, %15 Ar-Ge (araştırma-geliştirme), %30 finansal teknoloji ve girişim yatırımları. 2) Şirkete bir yıl sermaye artırımı (yeni pay basma) yasağı, ortaklara bir yıl satış yasağı bulunuyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi söz konusu değil. 2) Arzın üçte biri ortak satışından oluşuyor; yani bu payların parası şirkete değil, satan ortaklara gidiyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Araç Filosunun Yenilenmesi ve Genişletilmesi — %25 • Ar-Ge Yatırımları — %15 • Faaliyetlerle Uyumlu Şirketler ile Finansal Teknoloji Şirketlerine ve Startup'lara Yatırım — %30 • İşletme Sermayesi — %30 Diğer Bilgiler Sektör: Yemek Kartı Hizmetleri · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 51 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 02.03.2026 – 04.03.2026 Arz büyüklüğü: 1,51 mlr ₺ Katılımcı: 965.336 Kilit çözülme: 11.03.2027 (T-158)
LXGYOLuxera GYO	Tamamlandı	Net aktif değerinin 0,60 katından satılan, net nakit taşıyan bir geliştirici; ancak iki proje nedeni…devamını oku ›	Pozitif	52/100	12,05 ₺	02.03.2026 04.03.2026	10.03.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:52/100 Okuma süresi: ~2 dk Net aktif değerinin 0,60 katından satılan, net nakit taşıyan bir geliştirici; ancak iki proje nedeni açıklanmadan değer kaybetti ve gider yapısı brüt kârın on katına çıktı. Sonuç — Pozitif Net nakit taşıyan, ön satışları hızla büyüyen ve varlık değerinin altında işlem gören bir konut geliştiricisi; ancak gider yapısı brüt kârın on katına çıkmış, iki projesi değer kaybetmiş ve iskontonun bir bölümü net aktif değerdeki iyimser bir varsayımdan kaynaklanmaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Luxera GYO bir gayrimenkul yatırım ortaklığı (GYO: parasını bina, arsa ve gayrimenkul projelerine yatıran şirket türü); gayrimenkul portföyünü (elindeki taşınmazları) yönetiyor ve proje geliştiriyor. Halka arz 12,05 TL fiyatla ve 1,45 milyar TL büyüklüğünde yapılıyor; 890 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 53 lot (~650 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Şirket zarar ediyor: yıla çevrilmiş net kâr (son dönem sonucunun tam yıla oranlanmış hâli) −154 milyon TL. Buna rağmen PD/DD oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 2,03. Yani fiyat, defterdeki net varlığın iki katı. Aynı dönemde benzer GYO'lar defter değeri civarında (öz kaynağına yakın fiyatla) arz olurken, kâr üretmeyen bir şirkete defterinin iki katını ödemek, proje vaadinin tamamını bugünden fiyata yazmak anlamına geliyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %75'i sermaye artırımından oluşuyor; yani satılan payların dörtte üçü yeni basılıyor ve karşılığı şirkete giriyor. Gelirin %85-100'ü proje faaliyetlerinin finansmanına ayrılıyor. 2) Koruma seti tam: şirket bir yıl yeniden sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak; 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Dolaşım oranı (halka açıklık: payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %36,4. Bu oran yüksek; el değiştirebilecek pay bol olduğu için ilk haftalarda satış baskısı üretebiliyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Proje Faaliyetlerinin Finansmanı — %85-100 • İşletme Sermayesi — %0-15 Diğer Bilgiler Sektör: Gayrimenkul Portföy Yönetimi ve Proje Geliştirme · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 53 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 02.03.2026 – 04.03.2026 Arz büyüklüğü: 1,45 mlr ₺ Katılımcı: 890.173 Kilit çözülme: 10.03.2027 (T-157)
SVGYOSavur GYO	Tamamlandı	Borçsuz bilanço ve tutarlı değerlemeler lehte; hasılatın yüzde 28 gerilemesi ve kârın tamamına yakınının değer…devamını oku ›	Pozitif	46/100	3,64 ₺	26.02.2026 02.03.2026	06.03.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:46/100 Okuma süresi: ~2 dk Borçsuz bilanço ve tutarlı değerlemeler lehte; hasılatın yüzde 28 gerilemesi ve kârın tamamına yakınının değer artışından gelmesi aleyhte. Makul değer arz fiyatının yüzde 43 üzerinde. Sonuç — Pozitif Borçsuz bilançosu, tutarlı değerlemeleri ve görece iyi yönetişimiyle sağlam bir gayrimenkul portföyü var; ancak hisse net aktif değerinin 2,74 katından işlem görüyor ve sektör aynı ölçünün altında fiyatlanıyor. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Savur GYO bir gayrimenkul yatırım ortaklığı (GYO: parasını bina ve arsa gibi taşınmazlara yatıran, bunlardan kira ya da satış geliri elde eden şirket türü); gayrimenkul portföyünü yönetiyor ve proje geliştiriyor. Halka arz 3,64 TL fiyatla ve 1,08 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 701 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 168 lot (~615 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,02. Yani fiyat tam defter değerinden; üstüne prim, yani fazladan bir bedel ödenmiyor. Ancak kâr üretmeyen bir GYO'da defter değeri güvence olmaktan çıkıyor. Zarar sürdükçe öz kaynak (varlıklardan borçlar düşüldükten sonra ortaklara kalan net değer) küçülüyor; böylece bugün primsiz görünen fiyat kendiliğinden primli hâle geliyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %71'i sermaye artırımından oluşuyor (yeni pay çıkarılıyor ve bedeli doğrudan şirket kasasına giriyor). Arz gelirinin %60-75'i yeni gayrimenkul yatırımlarına ayrılıyor. 2) Şirket bir yıl boyunca yeni sermaye artırımı yapmayacağını, ortaklar da bir yıl boyunca pay satmayacağını taahhüt ediyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Şirket zarar ediyor: yıla çevrilmiş net kâr (son dönem sonucunun yıllığa çevrilmiş hâli) −129 milyon TL. 2) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi söz konusu değil. Kârsız bir hikâyede asıl gereken tampon bu; o da eksik. 3) Arz gelirinin bir bölümü devam eden Kandilli projesinin maliyetlerine gidiyor; bu para yeni değer üretmekten çok eksik kapatma işlevi görüyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yeni Gayrimenkul Yatırımları — %60-75 • Kandilli Projesi'nin Maliyetlerinin Finansmanı — %25-40 • İşletme Sermayesi — %0-15 Diğer Bilgiler Sektör: Gayrimenkul Portföy Yönetimi ve Proje Geliştirme · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 53 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 26.02.2026 – 02.03.2026 Arz büyüklüğü: 1,08 mlr ₺ Katılımcı: 701.429 Kilit çözülme: 06.03.2027 (T-153)
GENKMGentaş Kimya	Tamamlandı	Ciro taahhüdünü tutturan, hiçbir pay imtiyazı olmayan, net nakit taşıyan bir şirket; kârlılık ciro kadar…devamını oku ›	Çok Pozitif	61/100	11,00 ₺	02.03.2026 03.03.2026	06.03.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Çok Pozitif Analiz Puanı:61/100 Okuma süresi: ~2 dk Ciro taahhüdünü tutturan, hiçbir pay imtiyazı olmayan, net nakit taşıyan bir şirket; kârlılık ciro kadar tutmadı ama makul değer arz fiyatının yüzde 38 üzerinde. Sonuç — Çok Pozitif Hiçbir imtiyazın bulunmadığı, net nakit taşıyan, defter değerinin ve emsal çarpanlarının belirgin altında işlem gören bir kimya üreticisi; sorunu kârlılık değil, dört yıldır büyümeyen cirosu ve enflasyonun vergi yoluyla net kârı silmesidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Gentaş Kimya; formaldehit, reçine ve akrilik levha üretiyor. Halka arz 11,00 TL fiyatla ve toplam 1,37 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. Tahsisatın tamamı bireysel yatırımcıya ayrılıyor; yani kurumsal (fon, banka gibi) alıcıya pay yok. 805 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 155 lot (~1.705 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? PD/DD oranı, yani piyasa değeri/defter değeri oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,09. Yani fiyat, defterdeki net varlığın hemen üzerinde; neredeyse hiç prim ödenmiyor. FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe borçlar dahil ödenen bedelin, işin kendisinin ürettiği faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancın kaç katı olduğu) 9,5; yani işin ürettiği kazanca göre fiyat bir kimya üreticisi için makul. Buna karşılık F/K oranı, yani fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 26,9; yani net kâra göre fiyat iddialı. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Koruma mevcut. Şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak; ayrıca 15 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın üçte biri ortak satışı, yani mevcut ortakların elindeki pay; bu bölümün parası şirkete girmiyor. 2) Paranın kullanım planı dağınık: %45-55'i işletme sermayesine (günlük işleri döndürmeye), %15-25'i borç azaltmaya ayrılıyor. Şirketi büyütecek yatırımın payı küçük kalıyor. 3) Fiyat istikrarı 15 günle sınırlı; yaygın uygulama olan 30 güne göre koruma penceresi kısa. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 15 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesinin Güçlendirilmesi — %45-55 • Yeni Pazarlara Erişilmesi — %15-25 • Finansal Borçluluğun Azaltılması — %15-25 • Ürün Araştırma ve Geliştirmeleri — %5-15 Diğer Bilgiler Sektör: Formaldehit, Reçine ve Akrilik Levha Üretimi · Aracı kurum: Deniz Yatırım · Dağıtım: Eşit Dağıtım Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 54 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 02.03.2026 – 03.03.2026 Arz büyüklüğü: 1,37 mlr ₺ Katılımcı: 805.312 Kilit çözülme: 06.03.2027 (T-153)
EMPAEEmpa Elektronik	Tamamlandı	Fiyat tespit projeksiyonunu aşan bir şirket, yüzde 36 iskonto ve net nakde geçen bilanço; makul değer arz…devamını oku ›	Çok Pozitif	48/100	22,00 ₺	19.02.2026 20.02.2026	26.02.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Çok Pozitif Analiz Puanı:48/100 Okuma süresi: ~2 dk Fiyat tespit projeksiyonunu aşan bir şirket, yüzde 36 iskonto ve net nakde geçen bilanço; makul değer arz fiyatının yüzde 58 üzerinde. Nakit akışındaki zayıflık izlenecek risk. Sonuç — Çok Pozitif Şirket verdiği sayısal sözü tutmuş ve gerçek bir ciro büyümesi kaydetmiştir; ancak büyüme kâra ve nakde dönüşmemekte, faaliyetlerden nakit tüketilmekte ve bugünkü fiyat hesapladığımız makul değerin iki katından fazlasını istemektedir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Empa Elektronik, elektronik bileşen dağıtımı yapıyor; yani elektronik parçaları üreticiden alıp müşterilere satan bir aracı. Halka arz 22,00 TL fiyatla ve 836 milyon TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. Talep tarafında 1 milyon 134 bin katılımcı var; bu, o güne dek görülen en kalabalık arzlardan biri. Kişi başına yalnızca 20 lot (~440 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Firma değeri/FAVÖK oranı (borç dahil şirket değerinin, işin kendisinin ürettiği yıllık kazancın kaç katı olduğu) 9,6 ile makul seviyede; yani işin kazancına göre fiyat aşırı değil. Buna karşılık fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 45; şirkete biçilen değer, yıllık net kârın 45 katı. Yani kâr, biçilen değere göre çok düşük. Dağıtım, marjı (her 100 liralık satıştan kâr olarak kalan payı) dar bir iş modeli. Bu çarpan o dar marja çok şey yüklüyor. Firma değeri/FAVÖK makulken fiyat/kazanç oranının şişkin olması, finansman giderlerinin, yani borç faizlerinin net kârı eritmesinden kaynaklanıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %76'sı sermaye artırımı, yani yeni basılan pay; para şirkete giriyor. Gelirin %40'ı yeni teknoloji alanlarına ve Ar-Ge'ye (araştırma-geliştirme), %15'i satış ve lojistik ağına ayrılıyor. 2) Koruma seti tam: şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak ve 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun bu sürede arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Gelirin %30'u işletme sermayesine (günlük işi döndürmek için gereken paraya), %15'i borç ödemeye gidiyor. Yatırım dışı kullanım toplamda %45'i buluyor; yani paranın neredeyse yarısı büyümeye değil, mevcut düzeni döndürmeye ve borç kapatmaya gidecek. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Teknolojideki Yeni Alanlarda Yatırım ve Ar-Ge Faaliyetlerinin Çeşitlendirilmesi — %40 • Bölgesel Satış Pazarlama Ağı ve Lojistik Yatırımı — %15 • İşletme Sermayesi — %30 • Borç Ödeme — %15 Diğer Bilgiler Sektör: Elektronik Bileşen Satışı · Aracı kurum: Halk Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 55 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 19.02.2026 – 20.02.2026 Arz büyüklüğü: 0,84 mlr ₺ Katılımcı: 1.134.537 Kilit çözülme: 26.02.2027 (T-145)
ATATRAta Turizm	Tamamlandı	Güçlü arz yapısı ve borçsuz bilançoya karşılık ana iş zarara dönmüş, açıklanan kâr tamamen gayrimenkul değer…devamını oku ›	Nötr	45/100	11,20 ₺	11.02.2026 13.02.2026	19.02.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:45/100 Okuma süresi: ~3 dk Güçlü arz yapısı ve borçsuz bilançoya karşılık ana iş zarara dönmüş, açıklanan kâr tamamen gayrimenkul değer artışından; makul değer arz fiyatının yüzde 5 altında. Sonuç — Nötr Borçsuz bilançosu ve incelediğimiz en iyi arz kurgularından biriyle güçlü bir başlangıç yapan bu şirket, ilk yarıda esas faaliyette zarar etmiş ve açıkladığı kârın tamamını gayrimenkul değer artışından yazmıştır; bugünkü fiyat, henüz doğrulanmamış bir toparlanmayı satın almaktadır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Ata Turizm otel ve restoran işletiyor. Halka arz 11,20 TL fiyatla ve 3,14 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; 627 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 178 lot (1 lot = 1 pay; ~2.000 TL) düşüyor. Bu, dönemin yüksek kişi başı tutarlarından biri. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyatlama dengeli. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın, şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 19,8; firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 8,3. Yani ne kâra ne de işin ürettiği kazanca göre aşırı bir bedel ödeniyor; bir turizm işletmecisi için ikisi de makul seviyeler. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %86'sı sermaye artırımından oluşuyor, yani satılan payların büyük bölümü yeni basılan paylar ve parası şirkete giriyor. Paranın nereye gideceği de nadir görülür bir netlikte: toplanan paranın %80-90'ı ile şirket, bugün kiracı olarak işlettiği taşınmazları satın alacak. Böylece kira gideri kalıcı olarak kapanıyor ve varlık tabanı (şirketin sahip olduğu mal varlığı) büyüyor. 2) Koruma mevcut: şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortak bir yıl arz fiyatının altında pay satmayacak ve 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun ilk 30 gün arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %34,9; halka açık pay yüksek. İlk haftalarda el değiştirebilecek pay bol; bu, satış baskısı yaratabiliyor. 2) Taşınmaz alımı gider kapatan ama yeni gelir yaratmayan bir kullanım; büyüme hikâyesi sınırlı kalıyor. 3) Kişi başına düşen tutarın yüksekliği, dağıtım sonrası satmak isteyenlerin elinde ciddi miktarda pay bırakıyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortağı 1 yıl süreyle borsada halka arz fiyatının altından pay satışı yapmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Kiracı Sıfatıyla Sürdürülen Taşınmazların Satın Alımı — %80-90 • Otel ve Restoranların Renovasyonu — %0-10 • Taş Ocağı Kapasite Artırımı — %5-10 • İşletme Sermayesi — %5-10 Diğer Bilgiler Sektör: Turizm İşletmeciliği · Aracı kurum: Tera Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 53 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 11.02.2026 – 13.02.2026 Arz büyüklüğü: 3,14 mlr ₺ Katılımcı: 627.142 Kilit çözülme: 19.02.2027 (T-138)
BESTEBest Brands Enerji	Tamamlandı	Borçsuz bilanço ve tamamı yatırıma ayrılan fon planı lehte; ana işin zarara dönmesi ve kârın tamamen vergi…devamını oku ›	Pozitif	38/100	14,70 ₺	05.02.2026 06.02.2026	11.02.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:38/100 Okuma süresi: ~2 dk Borçsuz bilanço ve tamamı yatırıma ayrılan fon planı lehte; ana işin zarara dönmesi ve kârın tamamen vergi kaleminden doğması aleyhte. Makul değer arz fiyatının yüzde 17 üzerinde. Sonuç — Pozitif Borçsuz bilançosu ve dürüst raporlamasıyla saygıyı hak eden, ancak ana işi zarara dönmüş, açıkladığı kârın tamamı bir vergi kaleminden gelen ve buna rağmen fiyatı iki katına çıkmış bir enerji şirketi. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Best Brands Enerji, yenilenebilir enerji üretiyor. Halka arz 14,70 TL fiyatla ve 802 milyon TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; tahsisatın (payların dağıtımının) tamamı bireysel yatırımcıya ayrılıyor. 797 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 68 lot (1 lot = 1 pay; ~1.005 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat, defter değerinin altında. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 0,68. Yani şirkete biçilen fiyat, defterdeki net varlığın (öz kaynağın) yaklaşık üçte ikisi. Santral gibi somut varlıkların ağırlıkta olduğu bir işte bu, gerçek bir emniyet payı anlamına geliyor. Kâr tarafı da makul: fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın, şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 12,6; firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 9,8. Üç temel çarpan (bu üç oran) birden ucuz tarafta. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Toplanan paranın %100'ü yeni yatırıma ayrılıyor; borç ödemeye ayrılan kalem hiç yok. 2) Koruma seti tam: şirket bir yıl sermaye artırımı (yeni pay basma) yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak ve 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun arz fiyatından alım desteği). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %30'u ortak satışından oluşuyor; yani bu bölümün parası şirkete değil, mevcut ortaklara gidiyor. 2) Payların tamamen bireysel yatırımcıya ayrılması, uzun vadeli tutan kurumsal yatırımcı çapasını (fiyatı dengede tutan büyük alıcıyı) ortadan kaldırıyor. İlk günlerin fiyatı tümüyle bireysel yatırımcıların davranışına kalıyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yeni Yatırım Yapılması — %100 Diğer Bilgiler Sektör: Yenilenebilir Enerji Üretimi · Aracı kurum: Global Menkul Değerler · Dağıtım: Eşit Dağıtım Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 55 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 05.02.2026 – 06.02.2026 Arz büyüklüğü: 0,80 mlr ₺ Katılımcı: 796.578 Kilit çözülme: 11.02.2027 (T-130)
AKHANAkhan Un	Tamamlandı	Arz yapısı incelediğimiz en temizlerinden ve ciro hedefin önünde; ancak kâr marjı eriyor ve makul değer arz…devamını oku ›	Pozitif	46/100	21,50 ₺	28.01.2026 30.01.2026	06.02.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:46/100 Okuma süresi: ~2 dk Arz yapısı incelediğimiz en temizlerinden ve ciro hedefin önünde; ancak kâr marjı eriyor ve makul değer arz fiyatının yalnızca yüzde 4,5 üzerinde. Sonuç — Pozitif Temiz bir arz kurgusu, örnek düzeyde şeffaflık ve gerçek bir ciro büyümesi var; ancak büyüme kâra dönüşmüyor, borsadaki payın kârı bir yılda yarıdan fazla azaldı ve bugünkü fiyat henüz gerçekleşmemiş bir marj toparlanmasını peşin ödüyor. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Akhan Un, un ve makarna üretiyor. Halka arz 21,50 TL fiyatla ve 1,18 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; 959 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 34 lot (1 lot = 1 pay; ~735 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 1,29. Yani şirkete biçilen fiyat, defterdeki net varlığın yalnızca %29 üzerinde; bu makul bir bant. Buna karşılık firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin borçları da dahil bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 20,4. Yani borç dahil şirket değeri, faaliyet kârının 20 katı. Un gibi kâr marjı ince (her 100 liralık satıştan az kâr kalan) bir iş için bu çarpan pahalı. Fiyat/kazanç oranının (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 24,4 olması da aynı yönü, pahalılığı gösteriyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arz tamamen sermaye artırımından oluşuyor, yani satılan payların hepsi yeni basılan paylar; ortak satışı hiç yok. Toplanan paranın tamamı şirkete giriyor; bu, mevcut ortakların şirketten çıkmadığını gösteriyor. 2) Koruma seti tam: şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak ve 30 gün fiyat istikrarı var (aracı kurumun ilk 30 gün arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Toplanan paranın %45'i işletme sermayesine (günlük işi döndürmek için gereken paraya: hammadde, stok, alacak), %40'ı borç ödemeye ayrılıyor. Şirketi büyütecek yatırımın payı (makarna hattı kiralama ödemeleri) yalnızca %15'te kalıyor. Yani para şirkete girse de çoğunluğu mevcut düzeni döndürmeye harcanacak. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi — %45 • Borç Ödeme — %40 • Makarna Fabrikası ile İlgili Finansal Kiralama Ödemeleri — %15 Diğer Bilgiler Sektör: Un ve Makarna Üretimi · Aracı kurum: Halk Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 59 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 28.01.2026 – 30.01.2026 Arz büyüklüğü: 1,18 mlr ₺ Katılımcı: 959.375 Kilit çözülme: 06.02.2027 (T-125)
NETCDNetcad Yazılım	Tamamlandı	Yüzde 26,3 iskonto, 4,6 katlık düşük çarpan, borçsuz bilanço ve projeksiyonun aşılması; makul değer arz…devamını oku ›	Çok Pozitif	69/100	46,00 ₺	28.01.2026 30.01.2026	05.02.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Çok Pozitif Analiz Puanı:69/100 Okuma süresi: ~3 dk Yüzde 26,3 iskonto, 4,6 katlık düşük çarpan, borçsuz bilanço ve projeksiyonun aşılması; makul değer arz fiyatının yüzde 64 üzerinde. Paranın yüzde 70'inin ortaklara gitmesi tek ciddi çekince. Sonuç — Çok Pozitif Borçsuz bilançosu, yüzde 94,6 brüt marjı ve standardın üzerindeki yüzde 26,3'lük iskontosuyla arz fiyatı 4,6 katlık bir kazanç çarpanına denk geldiği için dosya güçlü bulunmuştur; toplanan paranın yüzde 70'inin ortaklara gitmesi ise bu hükmün tek ciddi çekincesidir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Netcad, coğrafi bilgi sistemleri (harita ve konum verisi yazılımları) ve mühendislik yazılımları geliştiriyor. Halka arz 46,00 TL fiyatla ve 1,84 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 995 bin katılımcı, dönemin en yüksek taleplerinden birini oluşturuyor; kişi başına yaklaşık 24 lot, yani yaklaşık 1.110 TL düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat, bir yazılım şirketi için alışılmadık ölçüde ucuz. Fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 8,5; yani şirkete biçilen değer, yıllık net kârın yalnızca 8,5 katı. Yazılım şirketleri çoğunlukla bunun iki-üç katı çarpanla fiyatlanıyor. Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 5,8 ile aynı tabloyu doğruluyor: işin kendisinin ürettiği kazanca göre de fiyat düşük. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) ise 2,3; yani defter tarafında bir prim ödeniyor. Yazılım sektöründe bu olağan bir seviye. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Sermaye artırımından (şirketin yeni pay basarak topladığı, kasasına giren para) gelen paranın %75-85'i Ar-Ge, yani araştırma ve geliştirme yatırımına ayrılıyor. Bir yazılım şirketinde kaynağın gidebileceği en üretken alan bu. 2) Fiyat koruması güçlü: ilk 5 işlem günü boyunca arz fiyatından 1,6 milyon adetlik alım emri girilecek, yani fiyat arz fiyatının altına inmeye kalksa o seviyeden alıcı hazır bekleyecek. Ayrıca şirkete bir yıl sermaye artırımı, ortaklara bir yıl satış yasağı var. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Arzın %70'i ortak satışından oluşuyor (mevcut ortakların kendi paylarını satması). Satılan her on payın yedisinin geliri şirkete değil, hisselerini satan ortaklara gidiyor. Ucuz çarpanın bir açıklaması da bu olabilir: büyük ortak çıkışında alıcı bulmak için fiyat cazip tutulur. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 5 işlem günü boyunca halka arz fiyatından 1.600.000 adet alım emri girilecek. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Ar-Ge Yatırımlarının Finansmanı — %75-85 • Pazarlama Faaliyetlerinin Artırılması — %5-10 • Büyümeyi Destekleyecek Fiziki ve Teknolojik Ortamların Oluşturulması — %10-15 Diğer Bilgiler Sektör: Coğrafi ve Mühendislik Odaklı Yazılım Çözümleri · Aracı kurum: İnfo Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 49 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 28.01.2026 – 30.01.2026 Arz büyüklüğü: 1,84 mlr ₺ Katılımcı: 994.998 Kilit çözülme: 05.02.2027 (T-124)
UCAYMÜçay Mühendislik	Tamamlandı	Fiyat tespit projeksiyonlarını tutturan ender şirketlerden, incelediğimiz en yüksek iskonto (yüzde 46,3) ve…devamını oku ›	Çok Pozitif	59/100	18,00 ₺	14.01.2026 16.01.2026	22.01.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Çok Pozitif Analiz Puanı:59/100 Okuma süresi: ~3 dk Fiyat tespit projeksiyonlarını tutturan ender şirketlerden, incelediğimiz en yüksek iskonto (yüzde 46,3) ve paranın yüzde 83'ü şirkete; makul değer arz fiyatının yüzde 27 üzerinde. Sonuç — Çok Pozitif Sözünü tutan bir fiyat tespiti, güçlü bir bakiye iş yükü ve net nakit taşıyan bir bilanço var; ancak kârın tamamı iki bağlı ortaklıktan geliyor, güneş enerjisi ayağı durmuş durumda ve bugünkü fiyat hesapladığımız makul değerin hemen altında, yani emniyet payı kalmamış. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Üçay Mühendislik; iklimlendirme (ısıtma, soğutma ve havalandırma sistemleri), elektrik-mekanik ve enerji alanlarında mühendislik hizmeti veriyor. Halka arz 18,00 TL fiyatla ve 1,08 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 797 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 52 lot (~950 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Firma değerinin FAVÖK'e oranı (şirketin bütününe, borçları dahil ödenen bedelin; faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının kaç katı olduğu) 7,4. Yani işin kendisinin ürettiği kazanca göre fiyat ucuz. Buna karşılık fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 66. Yani ortağa kalan net kâr çok ince olduğu için kâra göre fiyat yüksek kalıyor. Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) ise 2,2; defter tarafında prim, yani kayıtlı değerin üzerinde bir bedel ödeniyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %83'ü sermaye artırımından oluşuyor (yeni pay çıkarılıyor, bedeli doğrudan şirket kasasına giriyor) ve paranın nereye gideceği somut: gelirin %40-50'si GES (güneş enerjisi santrali) kurulumu ve alımına, kalanı verimlilik, şube ağı ve şarj istasyonu yatırımlarına ayrılıyor. 2) Yatırımcıyı koruyan taahhütlerin tümü var: şirket bir yıl sermaye artırımı yapmayacak, ortaklar bir yıl pay satmayacak ve 30 gün fiyat istikrarı uygulanacak (aracı kurum ilk 30 gün arz fiyatından alım yaparak fiyatı destekliyor). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Faaliyet tarafı ucuz görünürken net kârın bu kadar ince kalmasının nedeni, amortisman (makine ve tesislerin yıpranma payının gider yazılması) ve finansman giderlerinin (faiz ve borç maliyetlerinin) kârı eritmesi. Net kâr toparlanmazsa 66 katlık fiyat/kazanç çarpanı bu fiyatı taşıyamaz. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları halka arza konu olmayan paylarını 1 yıl süreyle satmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • GES Kurulumu/Satın Alımı — %40-50 • Organizasyon Verimliliğinin Artırılmasına İlişkin Sürdürülebilirlik Yatırımları — %30-40 • Şube Ağının Genişletilmesi — %10-15 • Elektrikli Araç Şarj İstasyonu Ağının Genişletilmesi — %5-10 Diğer Bilgiler Sektör: İklimlendirme, Elektrik-Mekanik ve Enerji Alanlarında Mühendislik Hizmetleri · Aracı kurum: Kuveyt Türk Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 59 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 14.01.2026 – 16.01.2026 Arz büyüklüğü: 1,08 mlr ₺ Katılımcı: 796.720 Kilit çözülme: 22.01.2027 (T-110)
ZGYOZ GYO	Tamamlandı	Halka açıklık yüksek, borç düşük ve fon fiilen kullanılıyor; ancak şirket gelir üretmiyor, kâr tamamen…devamını oku ›	Pozitif	32/100	9,77 ₺	07.01.2026 09.01.2026	16.01.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:32/100 Okuma süresi: ~3 dk Halka açıklık yüksek, borç düşük ve fon fiilen kullanılıyor; ancak şirket gelir üretmiyor, kâr tamamen değerlemeden ve paranın yarısı ana ortağa gitti. Makul değer arz fiyatının yüzde 38 üzerinde. Sonuç — Pozitif Altı ayda yedi milyon liranın altında satış yapan bir şirket, tamamı gayrimenkul değerlemesinden gelen 1,25 milyar TL kâr açıklamıştır; değer artışının yüzde 78,6'sı dokuz ayda dört katına çıkan tek bir sözleşme hakkından gelmektedir. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Z GYO bir gayrimenkul yatırım ortaklığı (GYO: parasını bina ve arsa gibi taşınmazlara yatıran, bunlardan kira ya da satış geliri elde eden şirket türü); gayrimenkul portföyünü yönetiyor ve proje geliştiriyor. Halka arz 9,77 TL fiyatla ve 825,6 milyon TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 431 bin katılımcı, dönemin düşük taleplerinden birine işaret ediyor; kişi başına yaklaşık 97 lot (~955 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Piyasa değerinin defter değerine oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) 0,73. Yani piyasa değeri, defterdeki net varlığın (öz kaynak: varlıklardan borçlar düşüldükten sonra ortaklara kalan değer) yaklaşık dörtte üçü. Şirket, kayıtlı varlıklarının değerinden daha ucuza satılıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arz gelirinin bir bölümü yeni gayrimenkul projelerine ve Z Lagun sitesi yatırımına ayrılıyor. 2) Şirket bir yıl boyunca sermaye artırımı (yeni pay çıkarma) yapmayacağını, ortaklar da bir yıl boyunca borsada pay satmayacağını taahhüt ediyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Şirket zarar ediyor: yıla çevrilmiş net kâr (son dönem sonucunun yıllığa çevrilmiş hâli) −91 milyon TL. Zarar devam ederse öz kaynak eriyecek; bu durumda bugün defter değerine göre görünen iskonto (ucuzluk) kendiliğinden kapanabilir. Kâr üretmeyen bir şirkette ucuz defter çarpanı güvence sayılmıyor. 2) Arzın yarısı ortak satışından oluşuyor (mevcut ortağın kendi payını satması); yani toplanan paranın %50'si şirkete girmiyor, satan ortağa gidiyor. 3) Dolaşım oranı (payların yüzde kaçının borsada işlem göreceği) %40 ile yüksek. İlk günlerde el değiştirebilecek pay bol; bu durum satış baskısı yaratabiliyor. 4) Fiyat istikrarı taahhüdü yok; yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi söz konusu değil. 5) Arz gelirinin %25-35'i finansal borç (banka kredisi gibi faizli borç) ödemesine gidiyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle Borsa İstanbul'da pay satışı yapmayacak. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yeni Gayrimenkul Projelerinin Geliştirilmesi — %20-30 • Z Lagun Diplomatik Site Projesi Yatırımları — %25-35 • Finansal Yükümlülük Ödemesi — %25-35 • İşletme Sermayesi — %10-20 Diğer Bilgiler Sektör: Gayrimenkul Portföyü Yönetimi ve Proje Geliştirme · Aracı kurum: Vakıf Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 54 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 07.01.2026 – 09.01.2026 Arz büyüklüğü: 0,83 mlr ₺ Katılımcı: 431.380 Kilit çözülme: 16.01.2027 (T-104)
FRMPLFormül Plastik	Tamamlandı	Borcunu yarıya indirip net nakde geçen, marjını yükselten bir üretici; ancak ciro geriliyor ve kârı yukarı…devamını oku ›	Pozitif	58/100	30,24 ₺	07.01.2026 09.01.2026	15.01.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Pozitif Analiz Puanı:58/100 Okuma süresi: ~2 dk Borcunu yarıya indirip net nakde geçen, marjını yükselten bir üretici; ancak ciro geriliyor ve kârı yukarı çeken kalemler faaliyet dışı. Makul değer arz fiyatının yüzde 27 üzerinde. Sonuç — Pozitif Borcunu yarıya indirip net nakde geçen, brüt marjını dört buçuk puan yükselten ve çarpanı halka arz anının yarısına inen bir üretici; sorunu kârlılık değil, gerileyen cirosu ve büyüme kaleminin henüz harcanmamış olmasıdır. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Formül Plastik, plastik boru ve bağlantı elemanları üretiyor. Halka arz 30,24 TL fiyatla ve toplam 1,21 milyar TL büyüklüğünde gerçekleşiyor. 688 bin katılımcıya kişi başına yaklaşık 37 lot, yani yaklaşık 1.140 TL'lik pay düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe borçlar dahil ödenen bedelin, işin kendisinin ürettiği faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancın kaç katı olduğu) 10,5; bir üretici için kabul edilebilir bir bant. Yani işin ürettiği kazanca göre fiyat aşırı değil. Buna karşılık F/K oranı, yani fiyat/kazanç oranı (ödenen fiyatın şirketin bir yıllık net kârının kaç katı olduğu) 25,3. Yani şirkete biçilen değer, bir yıllık net kârın 25 katı. Plastik gibi kâr marjı (satışın ne kadarının kâr olarak kaldığı) dar bir işte bu çarpan iddialı sayılır; yatırımın kârla geri dönmesi uzun bir süreye yayılıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın %75'i sermaye artırımından oluşuyor; yani satılan payların dörtte üçü yeni basılan pay ve bu bölümün parası ortaklara değil şirketin kasasına giriyor. Toplanan gelirin çoğunluğu şirkette kalıyor. 2) Koruma seti tam. Şirket bir yıl boyunca yeni sermaye artırımı yapmayacağını, ortaklar da bir yıl boyunca borsada pay satmayacağını taahhüt ediyor. Ayrıca aracı kurum ilk 30 gün arz fiyatından alım yaparak fiyatı destekleyecek (fiyat istikrarı desteği). Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Toplanan paranın %75'inin nereye gideceği izahnamede (SPK onaylı resmî arz belgesi) yalnızca "Yatırımlar" olarak tanımlanıyor. Hangi tesise ve hangi kapasiteye harcanacağı belli değil. Bu belirsizlik, paranın şirkete ne kadar kazanç getireceğini değerlendirmeyi zorlaştırıyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle Borsa İstanbul'da pay satışı yapmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Yatırımlar — %75 • İşletme Sermayesi — %25 Diğer Bilgiler Sektör: Plastik Boru ve Bağlantı Elemanları Üretimi · Aracı kurum: İntegral Yatırım & Ziraat Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 52 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 07.01.2026 – 09.01.2026 Arz büyüklüğü: 1,21 mlr ₺ Katılımcı: 688.564 Kilit çözülme: 15.01.2027 (T-103)
MEYSUMeysu Gıda	Tamamlandı	Gerçek iskonto ve köklü markaya karşılık reel ciro üç yıldır yerinde ve şirket kasasındaki para geçmişte ana…devamını oku ›	Nötr	47/100	7,50 ₺	05.01.2026 07.01.2026	13.01.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:47/100 Okuma süresi: ~6 dk Gerçek iskonto ve köklü markaya karşılık reel ciro üç yıldır yerinde ve şirket kasasındaki para geçmişte ana ortağa borç verilmiş; halka arz parasıyla bu davranışın tekrarı küçük yatırımcıyı riske atar. Sonuç — Nötr En önemli fırsat, yüzde 26'lık gerçek iskontoyla, kapasitesini 2,6 katına çıkarmış köklü bir markaya emsal altı çarpanla ortak olmak; en önemli risk, kârı ve nakdi bugün bile zayıf olan şirketin, değerlemenin dayandığı büyüme sıçramasını gerçekleştirememesi ve kaynakların halka arz sonrasında da aileye akmaya devam etmesi. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Meysu Gıda, Kayseri'de iki fabrikası olan ve 2000'den beri "Meysu" markasıyla üreten bir meşrubat şirketi. Nektar, gazlı içecek, meyveli içecek, soğuk kahve, soğuk çay ve enerji içeceği üretiyor. Konsantreyi (meyvenin yoğunlaştırılmış ara mamulünü) büyük oranda kendisi işliyor. Ürünleri 6 ulusal ve 51 yerel zincir markete satılıyor; 128 bayi aracılığıyla 60 binin üzerinde satış noktasına ulaşılıyor; 2024'te 51 ülkeye ihracat yapılmış. Yeni İncesu fabrikasıyla dolum kapasitesi 181,9 milyon litreden 472,8 milyon litreye, yani 2,6 katına çıkıyor. Fabrikanın binası bitmiş, ruhsatı ve kapasite raporu alınmış; üretime başlama tarihi Aralık 2025 olarak planlanmıştı. Halka arz 7,50 TL fiyatla ve 1,31 milyar TL büyüklüğünde. Satılacak 175 milyon payın 120 milyonu sermaye artırımı; yani bu paylar yeni basılıyor ve parası şirkete giriyor (masraflar düşüldükten sonra net 845,4 milyon TL). Kalan 55 milyon pay ortak satışı; yani parası şirkete değil, satan ortağın cebine gidiyor: brüt 412,5 milyon TL doğrudan ana ortak Gülsan'a gidiyor. Payların yüzde 45'i bireysel yatırımcıya ayrılmış ve eşit dağıtımla verilecek (talep eden her katılımcıya eşit sayıda pay). Arz Fiyatı Nasıl? Fiyat tespit raporunda pay başına hesaplanan değer 10,57 TL. İlan edilen iskonto (bu hesaplanan değere göre arz fiyatının ne kadar ucuza verildiği) yüzde 29; bu geniş bir iskonto ve aritmetiği dürüst. Yeni basılan paylar hesaba katılınca gerçekte uygulanan iskonto yaklaşık yüzde 26'ya iniyor; yine de anlamlı bir tampon. Arz fiyatıyla FD/FAVÖK oranı (şirketin bütününe ödenen bedelin, faiz, vergi ve amortisman öncesi yıllık kazancının, yani işin kendisinin ürettiği kazancın kaç katı olduğu) 8,22. Raporun kendi seçtiği benzer şirketlerin ortalamaları ise 9,58 ve 10,90; yani bu ölçüde arz, benzerlerinden ucuz. Ancak tespit edilen değerin yüzde 70'i bir İNA modeline (indirgenmiş nakit akımı: şirketin gelecekte kazanacağı varsayılan paranın bugünkü değerini hesaplama yöntemi) dayanıyor. Bu model, son üç yılda reel (enflasyondan arındırılmış) büyümesi eksiyle artı yüzde 5 arasında gidip gelmiş bir şirkete 2026 için nominal (enflasyon dahil) yüzde 35 büyüme yazıyor. Değerin yüzde 65'i de terminal değerden, yani uzak gelecek için yapılan varsayımdan geliyor. Kısacası iskonto gerçek; ama bir kazanç değil, iyimser bir kurguya karşı alınan sigorta primi. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) İskonto geniş: ilan edilen yüzde 29, seyrelme sonrası (yeni paylar hesaba katıldıktan sonra) yüzde 26. FD/FAVÖK 8,22 ile benzer şirket ortalamalarının altında; yani faaliyet kazancına göre fiyat ucuz tarafta. 2) Büyümenin somut bir dayanağı var: kapasiteyi 2,6 katına çıkaran İncesu fabrikası fiziken tamamlanmış. Arz parasının yüzde 40-50'si bu yatırımın son dilimine gidiyor. 3) Paranın yüzde 68,6'sı şirkete giriyor. Ek satış yok (talep fazla gelirse ortakların ek pay satma hakkı bulunmuyor). Şirket ve tüm ortaklar 1 yıl boyunca, fiyat ne olursa olsun hiç pay satmama (lock-up) taahhüdü verdi. 4) 30 gün fiyat istikrarı planlanıyor; yani aracı kurum ilk ay arz fiyatından alım yaparak fiyatı destekleyecek. Bunun kaynağı ortak satışından gelen para; şirket kasasından çıkmıyor. 5) Marjlar (satışın ne kadarının kâr olarak kaldığı) üç yılda belirgin iyileşti: brüt marj (satıştan üretim maliyeti çıktıktan sonra kalan kârın satışa oranı) yüzde 23,4'ten 30,7'ye, FAVÖK marjı yüzde 15,6'dan 22,9'a çıktı. Yani şirket her 100 liralık satıştan eskisine göre daha fazla kazanıyor. Katılım endeksine uygunluk (faizsiz yatırım ilkelerine uyan hisseler listesinde yer alabilmesi) talep tabanını genişletiyor. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Kâr kasaya giren para değil, muhasebe kaydı: 2025'in ilk dokuz ayında (9A25) net kâr 276,4 milyon TL, ama vergi öncesi kâr 196,4 milyon TL. Aradaki farkı 153,4 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri (kasaya para girmeyen bir muhasebe kalemi) kapatıyor; bu kalem net kârın yüzde 55'i. Faaliyet nakdi (şirketin ana işinden fiilen kasaya giren para) son dört dönemin ikisinde eksi. 9A25'teki artı ise, tedarikçilere olan borcun 9 ayda 262,5 milyon TL'den 849,0 milyon TL'ye şişirilmesiyle sağlandı; yani tedarikçilere ödeme geciktirilerek kasada para tutulmuş. 2) Reel büyüme yok, oysa değerleme büyüme varsayıyor. Ciro enflasyondan arındırılmış olarak 2023'te yüzde 13,4 küçüldü, 2024'te yüzde 4,8, 9A25'te yüzde 2 büyüdü. Müşteri sayısı 174'ten 90'a, ihracatın satıştaki payı yüzde 9'dan yüzde 4,9'a indi. Yeni kapasitenin karşısında sözleşmeye bağlanmış bir talep değil, yalnızca beklenti var. 3) Aileye kaynak akışı deseni var. Şirket net 808,7 milyon TL borçluyken (borçları kasasındaki paradan bu kadar fazlayken) ana ortak Gülsan'a 326,6 milyon TL borç vermiş; bu borca faiz işletiliyor ve 140 milyonu Kasım 2025'te tahsil edildi. Üç gayrimenkul taşıyan Kebir 2023'te aileye 20 milyon TL'ye satıldı; şirketin GES (güneş enerjisi santrali) arsası şimdi oradan geri kiralanıyor. İncesu inşaatının müteahhidi de ana ortak. Yönetici ücretleri iki yılda reel olarak 4,3 kat arttı. Yönetim kurulu tamamen aileden oluşuyor; bağımsız üyeler ilk genel kurula bırakılmış. 4) Likidite gergin, yani eldeki nakit dar: kasada 78,7 milyon TL nakde karşılık 887,4 milyon TL borç var; nakit oranı (eldeki nakdin kısa vadeli yükümlülüklere oranı) 0,05. 9A25 faiz gideri 259,3 milyon TL. Öz kaynağın yüzde 44'ü yeniden değerleme (varlıkların defterde güncel fiyatla yazılması) ve enflasyon düzeltmesi kaynaklı; yani bu bölüm faaliyetten kazanılmış para değil, muhasebe düzeltmesi. 1,71'lik PD/DD oranı (borsada biçilen fiyatın, şirketin kayıtlardaki öz kaynağının kaç katı olduğu) bu şişkin defterle hesaplanıyor; defter daha küçük olsaydı oran daha yüksek çıkardı. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı yapmayacak. • 30 günlük süreyi kapsayacak şekilde fiyat istikrarı işlemi uygulanması planlanmaktadır. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • Kapasite ve Verimlilik Artışı Yatırımları, Hangar ve Depo İnşası — %40-60 • İşletme Sermayesi — %50-60 Diğer Bilgiler Sektör: Meşrubat Üretimi · Aracı kurum: Alnus Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 46 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 05.01.2026 – 07.01.2026 Arz büyüklüğü: 1,31 mlr ₺ Katılımcı: 648.003 Kilit çözülme: 13.01.2027 (T-101)
ARFYEArf Bio	Tamamlandı	Yüksek iskonto ve temiz kurguya karşılık şirket ana faaliyetinden nakit üretmiyor; FAVÖK hedefin dörtte…devamını oku ›	Nötr	43/100	19,50 ₺	25.12.2025 26.12.2025	05.01.2026	Raporu oku ↗
Özet görüş Nötr Analiz Puanı:43/100 Okuma süresi: ~2 dk Yüksek iskonto ve temiz kurguya karşılık şirket ana faaliyetinden nakit üretmiyor; FAVÖK hedefin dörtte birinde, makul değer arz fiyatının yüzde 33 altında. Sonuç — Nötr Cirosunu bir yılda ikiye katlayan, ancak henüz nakit üretmeyen ve değeri kırk iki yıllık tek bir projeksiyona dayanan bir biyogaz ve gübre üreticisi; büyümesi gerçek, kârlılığı henüz değil, fiyatı ise gerçekleşen performansın belirgin üzerinde. Şirket Ne İş Yapıyor, Halka Arz Nasıl Kurgulanmış? Arf Bio, yenilenebilir enerji (biyogaz) ve gübre üretiyor. Halka arz 19,50 TL fiyatla ve 916,5 milyon TL büyüklüğünde gerçekleşiyor; talep tarafında 508 bin katılımcı var ve kişi başına yaklaşık 46 lot (1 lot = 1 pay; ~900 TL) düşüyor. Arz Fiyatı Nasıl? Firma değerinin FAVÖK'e oranı 119 seviyesinde. Bu oran, şirketin borçları da dahil bütün değerinin FAVÖK'e (faiz, vergi ve amortisman öncesi kâra, yani işin kendisinin ürettiği yıllık kazanca) bölünmesiyle bulunuyor; sağlıklı üreticilerde çoğunlukla 6-10 bandında kalıyor. 119, faaliyetin neredeyse hiç nakit üretmediğini gösteriyor. Yani ödenen bedelin karşılığında şirketin işinden bugün kayda değer bir kazanç gelmiyor. Kâr üretmeyen bir şirkette fiyat, tümüyle gelecek vaadine dayanıyor. Arzın Olumlu Yönleri Nelerdir? 1) Arzın yaklaşık dörtte üçü sermaye artırımından oluşuyor. Yani satılan payların çoğu yeni basılan paylar; bunların parası ortaklara değil, şirket kasasına giriyor. 2) Şirket bir yıl boyunca sermaye artırımı yapmayacağını, ortaklar da bir yıl boyunca pay satmayacağını taahhüt ediyor. Bu taahhütler SPK (Sermaye Piyasası Kurulu) onaylı izahnamede, yani halka arzın resmî bilgi belgesinde yazılı. Arzın Riskleri Nelerdir? 1) Şirket zarar ediyor: son dönemin yıla çevrilmiş (yıllık hâle getirilmiş) net kârı −118 milyon TL, yani eksi. 2) Toplanan paranın %30'u borç ödemeye ayrılıyor. Bu bölüm büyüme yaratmıyor; yalnızca eski yükü kapatıyor. 3) Fiyat istikrarı taahhüdü yok. Yani ilk günlerde aracı kurumun arz fiyatından alım yaparak fiyatı desteklemesi söz konusu değil; satış baskısına karşı bir tampon bulunmuyor. Halka Arzda Şirket Ne Taahhüt Ediyor? • Şirket 1 yıl boyunca sermaye artırımı gerçekleştirmeyecek. • Şirket ortakları 1 yıl süreyle pay satışı yapmayacak. Arz Geliri Nasıl Kullanılacak? • İşletme Sermayesi ve Hammadde Tedariği — %55 • Mikro Alg Yatırımının Finansmanı — %15 • Borç Ödeme — %30 Diğer Bilgiler Sektör: Yenilenebilir Enerji ve Gübre Üretimi · Aracı kurum: A1 Capital & Bulls Yatırım · Dağıtım: Bireysele Eşit Detaylı analiz raporunu oku· yaklaşık 55 dk okuma Tam rapor: arz yapısı, fon kullanımı, nakit ve kâr kalitesi, değerleme, çelişkiler, kırmızı bayraklar, riskler ve nihai görüş.
Talep ve arz bilgileri Talep toplama: 25.12.2025 – 26.12.2025 Arz büyüklüğü: 0,92 mlr ₺ Katılımcı: 508.401 Kilit çözülme: 05.01.2027 (T-93)

Şirket	Güncel fiyat	Anlık kâr/getiri
NETGLNet Global	13,22 ₺	−48,2%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −2,9% 1 ay: — 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +1,7 puan 1 ay: — 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
BKRGYBakırcı GYO	5,48 ₺	−57,6%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −31,2% 1 ay: ? 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −34,4 puan 1 ay: — 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
INTETİntetra	52,85 ₺	−1,4%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +27,2% 1 ay: −10,3% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +26,0 puan 1 ay: +3,6 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
KPEKSKapeks Kimya	46,86 ₺	−50,1%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +44,8% 1 ay: −26,7% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +43,9 puan 1 ay: −18,6 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
TKNKATeknika Plast	55,50 ₺	−35,0%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,7% 1 ay: +20,5% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +75,5 puan 1 ay: +27,8 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
VEYASTürker Veyaş	76,80 ₺	−43,5%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +4,2% 1 ay: −37,5% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +3,0 puan 1 ay: −30,2 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
CITASÇitlekçi Mağazacılık	129,00 ₺	+75,0%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +52,0% 1 ay: +74,8% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +49,5 puan 1 ay: +79,1 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
QUICKQuick Sigorta	42,70 ₺	−44,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −6,1% 1 ay: −19,7% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −8,6 puan 1 ay: −22,3 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
KARCLKardemir Çelik	59,45 ₺	+69,9%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +44,9% 1 ay: +332,9% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +42,5 puan 1 ay: +326,4 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
MASFNMasfen Enerji	38,92 ₺	−14,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −4,8% 1 ay: −13,0% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −8,6 puan 1 ay: −20,8 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ALBTNAlbayrak Hazır Beton	24,50 ₺	−36,5%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −32,6% 1 ay: −8,7% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −34,1 puan 1 ay: −17,1 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
METENMetgün Enerji	19,44 ₺	−2,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −7,3% 1 ay: +16,4% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −7,3 puan 1 ay: +9,9 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
SARAEŞA-RA Enerji	40,98 ₺	−41,5%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,9% 1 ay: +7,9% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +77,1 puan 1 ay: +6,8 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
SSAATSaat ve Saat	27,20 ₺	−51,4%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −25,0% 1 ay: −30,3% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −23,8 puan 1 ay: −29,5 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ISVEAİsvea Seramik	24,80 ₺	+18,7%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +31,7% 1 ay: +102,9% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +34,1 puan 1 ay: +106,4 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
EKIMIntercity	12,82 ₺	−57,6%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −20,7% 1 ay: −42,3% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −21,7 puan 1 ay: −40,2 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
GOLDAGolda Gıda	9,13 ₺	−0,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +77,0% 1 ay: +36,2% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +76,5 puan 1 ay: +39,1 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ORZAXOrzax	75,50 ₺	+9,4%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +56,2% 1 ay: +55,7% 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +59,1 puan 1 ay: +60,5 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
SOHOESoho Giyim ve Enerji	7,77 ₺	−48,2%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −7,7% 1 ay: −27,8% 3 ay: ? 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −5,4 puan 1 ay: −22,8 puan 3 ay: — 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
BETAEBeta Enerji	64,50 ₺	+61,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,9% 1 ay: +94,3% 3 ay: +37,9% 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +78,0 puan 1 ay: +100,5 puan 3 ay: +52,2 puan 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
EKDMREkinciler Demir Çelik	30,42 ₺	−32,4%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +46,2% 1 ay: +31,1% 3 ay: +4,6% 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +47,0 puan 1 ay: +24,4 puan 3 ay: +0,4 puan 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
AAGYOAğaoğlu Avrasya GYO	9,06 ₺	−57,1%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: −0,1% 1 ay: −8,0% 3 ay: −30,0% 6 ay: — 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: −3,8 puan 1 ay: −18,5 puan 3 ay: −33,6 puan 6 ay: — 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
MCARDMetropal Kurumsal Hizmetler	94,70 ₺	+18,4%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +46,1% 1 ay: +138,3% 3 ay: +139,6% 6 ay: +109,6% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +46,8 puan 1 ay: +131,6 puan 3 ay: +135,5 puan 6 ay: +102,4 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
LXGYOLuxera GYO	7,62 ₺	−36,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,8% 1 ay: +41,2% 3 ay: +45,2% 6 ay: −24,7% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +76,4 puan 1 ay: +37,3 puan 3 ay: +40,0 puan 6 ay: −32,1 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
SVGYOSavur GYO	3,98 ₺	+9,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,7% 1 ay: +299,2% 3 ay: +427,2% 6 ay: +398,9% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +74,3 puan 1 ay: +296,7 puan 3 ay: +418,8 puan 6 ay: +389,1 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
GENKMGentaş Kimya	7,58 ₺	−31,1%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +44,9% 1 ay: +33,6% 3 ay: +45,6% 6 ay: −13,4% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +42,6 puan 1 ay: +31,1 puan 3 ay: +37,1 puan 6 ay: −23,2 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
EMPAEEmpa Elektronik	47,10 ₺	+114,1%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +77,1% 1 ay: +125,0% 3 ay: +270,2% 6 ay: +218,2% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +82,9 puan 1 ay: +134,0 puan 3 ay: +271,5 puan 6 ay: +213,9 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ATATRAta Turizm	5,57 ₺	−50,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +44,8% 1 ay: −8,0% 3 ay: +39,0% 6 ay: +37,4% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +44,3 puan 1 ay: −3,4 puan 3 ay: +37,5 puan 6 ay: +35,1 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
BESTEBest Brands Enerji	20,10 ₺	+36,7%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,9% 1 ay: +68,0% 3 ay: +108,8% 6 ay: +111,6% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +73,5 puan 1 ay: +73,1 puan 3 ay: +101,6 puan 6 ay: +111,4 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
AKHANAkhan Un	26,84 ₺	+24,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +30,5% 1 ay: +23,0% 3 ay: +35,6% 6 ay: +86,1% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +25,6 puan 1 ay: +29,0 puan 3 ay: +24,4 puan 6 ay: +84,8 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
NETCDNetcad Yazılım	92,35 ₺	+100,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +77,0% 1 ay: +157,8% 3 ay: +201,5% 6 ay: +187,2% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +72,6 puan 1 ay: +164,4 puan 3 ay: +191,8 puan 6 ay: +186,4 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
UCAYMÜçay Mühendislik	15,60 ₺	−13,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,8% 1 ay: +53,9% 3 ay: +59,2% 6 ay: +58,9% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +69,2 puan 1 ay: +44,5 puan 3 ay: +47,7 puan 6 ay: +50,2 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ZGYOZ GYO	17,81 ₺	+82,3%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +68,2% 1 ay: +238,8% 3 ay: +173,7% 6 ay: +293,0% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +65,6 puan 1 ay: +225,6 puan 3 ay: +161,6 puan 6 ay: +280,6 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
FRMPLFormül Plastik	24,26 ₺	−19,8%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +60,1% 1 ay: +27,8% 3 ay: +12,4% 6 ay: +10,3% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +56,9 puan 1 ay: +12,7 puan 3 ay: −2,0 puan 6 ay: −2,8 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
MEYSUMeysu Gıda	8,63 ₺	+15,1%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +54,7% 1 ay: +86,9% 3 ay: +108,8% 6 ay: +66,7% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +51,3 puan 1 ay: +72,4 puan 3 ay: +95,3 puan 6 ay: +52,9 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür
ARFYEArf Bio	13,70 ₺	−29,7%▾
Arz fiyatına göre getiriler 1 hafta: +76,7% 1 ay: +51,7% 3 ay: +40,2% 6 ay: +59,6% 1 yıl: — — vadesi dolmadı · ? hesaplanamadı Endeksin açıklamadığı fark 1 hafta: +72,0 puan 1 ay: +33,0 puan 3 ay: +28,2 puan 6 ay: +36,3 puan 1 yıl: — üzerine gelince o dönemde XU100'ün ne yaptığı görünür

Hangi halka arzıincelemek istersin?

Tüm Halka Arzlar

Halka arz süreci — işlem öncesi

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Özet görüş

Sık Sorulan Sorular

Hangi halka arzı
incelemek istersin?