KZBGY Hisse Haberi · 28 Eylül 2026

02.09.2026 tarihinde "3 puan" olarak belirlenen değerlendirme, ağustos ayında 284 devremülk için 429.997.154 TL'lik satış sözleşmesi yapılmasına ve devremülkte satış gelirinin teslime kadar gelir tablosuna yazılamamasına dayanıyordu.

O tarihten bu yana şirket, üç ayrı bildirimle Marmaris projesine ilişkin dava sonuçlarını duyurdu. Birinci bildirimde, projenin 3. etabı için düzenlenen 25 adet yapı ruhsatının Marmaris Belediye Başkanlığı işlemiyle iptal edildiği, Muğla 2. İdare Mahkemesi'nin bu iptali şirket lehine kaldırdığı ve İzmir 3. İdari Dava Dairesi'nin istinaf başvurusunu reddettiği belirtilmiştir. İkinci bildirim 1. etap otel ve devremülk projesinin yapı kullanma izin belgesine ilişkindir; belge belediye işlemiyle iptal edilmiş, mahkeme işlemi şirket lehine iptal etmiş, istinaf başvurusu yine reddedilmiştir. Üçüncü bildirim 1. ve 2. etap yapı ruhsatlarının iptali işlemini konu almakta ve aynı sonucu taşımaktadır. Üç kararın da kesinleştiği bildirilmiştir.

Bu kararların şirket için anlamı, iş modelinin muhasebesinde yatıyor. Devremülkte satış geliri, satış sözleşmesi imzalandığında değil teslim gerçekleştiğinde gelir tablosuna yazılabilir. Teslim ise geçerli bir yapı kullanma izin belgesine bağlıdır. Belgenin iptaline karşı açılan davanın kesinleşerek şirket lehine sonuçlanması, teslimlerin önündeki idari engelin kalktığını göstermektedir. Etki dolaylıdır: kesinleşme bir gelir kalemi yaratmamakta, gelirin yazılabilmesinin hukuki zeminini güvenceye almaktadır.

Belirsiz kalan yanlar da bulunmaktadır. Bildirimlerde teslim takvimi, teslim edilmiş devremülk sayısı ya da üçüncü çeyreğe ilişkin satış verisi yer almamaktadır. İlk derece kararları şubat ayında duyurulmuş olduğu için pencerede yeni olan, ruhsat ve iskan dosyalarındaki istinaf riskinin kalkmasıdır. Bugünkü üç bildirim yalnız ruhsatlar ve iskan belgesine ilişkindir; aynı proje için verilen 2.677.149.516 TL'lik idari para cezasının şubat ayında şirket lehine iptal edildiği bildirilmişti, o dosyanın istinaf sonucu bu bildirimler arasında yer almamaktadır.

Hisse 2 Eylül kapanışındaki 1,89 TL'den 25 Eylül'de 1,42 TL'ye inmiş, kayıp %24,9 olmuştur. BIST 500 aynı dönemde %12,7 düşmüştür. Gayrimenkul yatırım ortaklığı grubunun 53 hissesindeki ortanca kayıp %14,6'dır; KZBGY bu grupta en çok düşen 16. hissedir. Önünde yer alan isimlerin bir bölümü fon krizinin bilinen adlarıdır: SVGYO %63, PEKGY %60,4 ve MRGYO %35,5 değer kaybetmiştir. Kaybın yaklaşık on puanı sektör hareketiyle açıklanamamaktadır. 16, 18 ve 21 Eylül'de payda devre kesici çalışmıştır.

Kesinleşen üç mahkeme kararı, projenin yapı ruhsatları ve iskan belgesi üzerindeki idari riski kaldırmaktadır ve teslimlerin hukuki zeminini güvenceye almaktadır. Buna karşılık 02.09.2026 tarihli 3 puanın notu yukarı taşımak için beklediği teslim takvimi açıklanmamış, hisse de sektör ortancasının on puan altında kalmıştır; bu ayrışmayı açıklayan şirkete özgü bir olumsuzluk yoktur.