MASFN Hisse Haberi · 7 Eylül 2026

28.08.2026 tarihinde "4 puan" olarak belirlenen değerlendirme, Maldivler'de imzalanan ve toplam bedeli 7.500.000 ABD Doları olan güneş enerjisi ve batarya depolama sözleşmelerine dayanıyordu; o notta sözleşmenin ciroya oranı bu değerlendirmede ölçülemediği için ölçeğin en üst basamağı verilmemişti.

26 Ağustos'ta yayımlanan halka arz varsayımları değerlendirme raporunun eki okundu ve o eksik ölçek bilgisinin bir bölümünü sağlıyor. Ölçülen dönem 2026 ilk yarısıdır ve karşılaştırma tabanı dönem uyumludur.

Bütün kalemler tahminin üstünde gerçekleşti: hasılat %104, brüt kâr %109, faaliyet kârı %112, faiz amortisman ve vergi öncesi kâr %110. Şirket net nakit 5,57 milyar TL taşıyor ve bu nakit kâğıt üstünde değil: banka bakiyesi altı ayda 4,41 milyar TL'den 5,15 milyar TL'ye çıktı, yani kâr tahsil edilmiş faize dayanıyor.

Ancak aynı rapor, notu ölçeğin en üst basamağına taşımayı engelleyen üç bulgu içeriyor.

Birincisi ve en önemlisi, vergi öncesi kârın %81,1'i mevduat faizinden geliyor. Yani şirketin kârının beşte dördü işten değil, halka arzda toplanan nakdin bankada değerlenmesinden doğuyor. Faiz indiğinde bu kalem mekanik olarak azalır. Bu bulgu, 7 Eylül notunda kaydedilen sözleşmelerin neden bu kadar önemli olduğunu da açıklıyor: şirketin kârını işe dayandırması bu tür sözleşmelerin çoğalmasına bağlı.

İkincisi, şirketin kendi kurulu gücü üç buçuk yıldır sabit. Enerji üretiminde kurulu güç kapasitedir; sabit kalması, büyümenin üretimden değil taahhüt işinden beklendiğini gösterir.

Üçüncüsü, halka açık kesim sermayenin %15,32'sine karşılık oyların yalnız %7,36'sına sahip. Oy hakkı ile sermaye payı arasındaki bu fark, halka açık yatırımcının karar süreçlerindeki ağırlığını sermaye payının yarısına indiriyor.

Pay bu pencerede 38,84 TL'den 38,86 TL'ye değişmeden kaldı.

Dönem uyumlu karşılaştırmada bütün kalemler tahminin üstünde ve kâr tahsil edilmiş faizle doğrulanıyor. Vergi öncesi kârın %81,1'inin mevduat faizinden gelmesi, kurulu gücün üç buçuk yıldır sabit olması ve halka açık kesimin oy ağırlığının sermaye payının yarısı kadar olması nedeniyle not 4'te tutuldu.