BESTE Hisse Haberi · 7 Eylül 2026

19.08.2026 tarihinde "4 puan" olarak belirlenen değerlendirme, 12 Ağustos'ta açıklanan ilk yarı konsolide net kârının 148,3 milyon TL'den 291,1 milyon TL'ye çıkmasına ve 10 Ağustos'ta imzalanan araç muayene sözleşmesine dayanıyordu. Aynı gün yayımlanan halka arz varsayımları değerlendirme raporunun içeriği o gün okunmamıştı.

Rapor eki artık okundu ve net kâr tablosuyla çelişen bir görüntü veriyor. Ölçülen dönem 2026 ikinci çeyreğidir ve karşılaştırma tabanı dönem uyumludur.

Gerçekleşmeler şöyle: üretim %63, gelir %68, faiz amortisman ve vergi öncesi kâr %31 ve brüt kâr eksi %3. Brüt kârın negatife dönmesi, bu değerlendirmede notu aşağı çeken açık bir unsurdur: brüt kâr negatifse ürün, üretim maliyetinin altında satılıyor demektir.

Bu bulgu net kârın iki katına çıkmasıyla birlikte okunmalıdır. Brüt kâr negatifken net kârın artması, kârın esas faaliyetten değil faaliyet dışı kalemlerden geldiğini gösterir. İki bilgi çelişmiyor; farklı satırları anlatıyor ve raporun eklediği bilgi, kârın kaynağının işletme olmadığıdır.

Sapma tek dönemlik de değil. İlk çeyrekte üretim %73, brüt kâr eksi %46, FAVÖK eksi %18 idi; ikinci çeyrekte %68, eksi %3 ve %31. Yani tablo düzeliyor ama ardışık iki çeyrek tahminin altında kaldı.

Arz parasının kullanımı üçüncü bir sorun oluşturuyor ve bu ayrı bir hükümdür. Altı ay sonunda para hiç kullanılmamıştı. Ayrıca şirket, parayı araç muayene istasyonu yatırımında kullanabilmek için izin başvurusunda bulundu; yani izahnamede vaat edilen kullanım amacı değişmektedir. Yatırımcının para koyduğu plan ile paranın gideceği yer aynı değil.

Notun olumsuz banda indirilmemesini sağlayan üç unsur var. Brüt kâr marjı hedefin üstünde gerçekleşti; hacim düştü ama fiyatlama korundu. Toplanan paranın %90,5'i şirkete girdi ve bu, incelenen dönemin en yüksek oranıdır. Kampüs inşaatının %84'ü ve yatırımın %74'ü fiilen tamamlandı, üretim başladı; yani düşük brüt kâr, kapasitesi henüz dolmamış yeni bir tesisin devreye alma dönemine denk geliyor ve bu, belgelenebilir bir bağlamdır.

Bilanço da güçlü: 279,6 milyon TL net nakit, özkaynak toplam kaynakların %88,4'ü. Fon planında işletme sermayesi ya da borç kapatma kalemi hiç yok; tamamı yatırıma ayrılmış.

Pay bu pencerede 33,48 TL'den 33,12 TL'ye değişmeden kaldı.

Brüt kâr negatife döndü, ardışık iki çeyrek tahminin altında kaldı ve arz parasının vaat edilen kullanım amacı değişiyor; net kârdaki artış esas faaliyetten gelmiyor. Buna karşılık brüt kâr marjı hedefin üstünde, paranın %90,5'i şirkete girdi, kampüs yatırımının %84'ü tamamlandı ve 279,6 milyon TL net nakit var; bu nedenle not 4'ten 3'e çekildi.