BALSU Hisse Haberi · 21 Eylül 2026

11.09.2026 tarihinde "3 puan" olarak belirlenen değerlendirme, ana ortağın 2 Temmuz'da şirkete fiilen aktardığı 4,64 milyar TL sermaye avansına, buna karşılık geçen finansal yılın net kârının 4,09 milyar TL finansman gideri altında 254,3 milyon TL'de kalmasına ve dört gün önce başlatılan geri alım programının durdurulmasına dayanıyordu.

O tarihten bu yana hisse 8,90 TL'den 6,26 TL'ye, %29,7 geriledi. Kapanıştan kapanışa ölçüldüğünde 11 Eylül'deki 8,70 TL'ye göre kayıp %28'dir ve aynı dönemde BIST 100 endeksi %8,2 düşmüştür; hisse piyasadan yaklaşık 20 puan fazla değer kaybetti. 14, 16 ve 18 Eylül'de hissede pay bazında devre kesici çalıştı. 20 Eylül Pazar günü Kamuyu Aydınlatma Platformu'na Yönetim Kurulu Başkanı Hasan Cuneyd Zapsu imzalı beş sayfalık bir kamuoyu açıklaması girdi.

Açıklama yeni bir finansal veri getirmiyor, bilinenleri savunuyor. Başkan, ortakların 18,42 TL'den pay sattığını, gelirin 4,64 milyar TL'sinin aynı gün sermaye avansı olarak şirkete aktarıldığını, tahsisli sermaye artırımı için 7 Temmuz'da Sermaye Piyasası Kurulu'na başvurulduğunu ve kaynağın yaklaşık 2,5 aydır faizsiz biçimde şirketin kullanımında olduğunu yineliyor. Son 1,5 aydaki fiyat gerilemesini şirketin inisiyatifi dışındaki fon hareketlerine ve satışlara bağlıyor. Geri alımın sermaye artırımı sonuçlanmadan açıklanamayacağının Kurul tarafından bildirildiğini, süreç bitince önemli miktarda geri alımın değerlendirileceğini söylüyor. Ekim başında bir analist toplantısı yapılacak.

Başkanın adını vermediği fonlar bildirim kayıtlarında görülüyor. Şirketin 26 Haziran tarihli bildirimine göre ana ortak BG Holding, sermayenin %32,19'una denk 358 milyon payı 30 Haziran'da toptan satışla devretti. Bu satışta Pusula Portföy'ün yönettiği yatırım fonları 222 milyon pay alarak şirket hisselerinin %19,96'sına ulaşmış, 10-17 Ağustos arasında 10,20-13,92 TL aralığından satarak payını %1,84'e indirmişti. Hedef Portföy'ün kurucusu olduğu fonlar ise aynı gün yaklaşık 52 milyon pay alarak %6,98'den %11,65'e çıkmış, 6 Ağustos'ta 37,7 milyon pay satarak %7,49'a inmiş ve 17 Ağustos'ta, yani Pusula fonlarının 75,6 milyon pay sattığı gün, yaklaşık 60 milyon pay alarak %12,885'e ulaşmıştır. Bu, Hedef Portföy fonları için kamuya açıklanan son orandır; beş hafta öncesine aittir ve %10'un altına inildiğine dair bir bildirim yapılmadı.

Bu yoğunlaşma 19 Ağustos'tan beri biliniyordu; ağırlığını değiştiren 17-18 Eylül kararlarıdır. Sermaye Piyasası Kurulu, Hedef Portföy ve Pusula Portföy'ün de aralarında bulunduğu yedi portföy yönetim şirketinin fonlarını işleme kapattı ve bültende sayılan 131 fonun tasfiyesine karar verdi. Hedef Portföy fonlarında tasfiyeyi Ziraat Bankası yürütecek; varlıklar piyasa derinliği gözetilerek en çok üç ay içinde nakde çevrilecek. Pay bildiriminde fonların adları sayılmadığı için bu payın ne kadarının tasfiye listesindeki fonlarda durduğu bu kayıttan okunamıyor. Yine de açıklanan son oran sermayenin yaklaşık sekizde biridir ve bu büyüklükte bir pozisyonun önümüzdeki aylarda satıcı tarafında yer alma ihtimali, fiyatın karşısındaki en somut baskıdır.

Bu yüzden satışın kendisi beklenmez: satıcı da süre de bellidir. Pusula fonlarının 17 Ağustos'taki %1,84'lük kalan payı ile Hedef fonlarının %12,885'lik payı toplam yaklaşık 163,7 milyon paydır, yani sermayenin %14,7'si; bugünkü fiyatla yaklaşık 1,02 milyar TL eder. Tasfiye usulü toplu blok satış zorunluluğu getirmiyor, Ziraat Bankası satışları piyasa derinliğine göre zamana yayacak; bu da baskının haftalarca sürebileceği anlamına gelir. Etkisi bugünden fiyata ve bu nota yazılır. Paylar satılıp arz yükü kalktığında, özellikle uzun vadeli bir alıcıya blokla devredilirse, tablo yukarı yönde yeniden değerlendirilir.

Bu baskının karşısında alıcı yoktur, çünkü geri alım kilitlidir. Bir de tahsisli artırımın hesabı var. Şirketin 1 Temmuz tarihli bildiriminde ana ortağa verilecek pay adedi ve ulaşılacak sermaye yazılmamıştır; artırılacak nominal tutarın Borsa İstanbul'un toptan satış prosedürüne göre belirlenen pay fiyatına göre hesaplanacağı belirtilmiştir. Hesap şöyle işler: fiyat 18,42 TL olursa yaklaşık 252 milyon yeni pay çıkar ve artırım sonrası sermayenin %18,5'i ana ortağa gider; fiyat bugünkü 6,26 TL'ye yakın belirlenirse yaklaşık 741 milyon yeni pay çıkar ve bu oran %40'a yaklaşır. Başkanın kendi cümlesi de bu mekanizmayı doğruluyor: ana ortağın daha düşük fiyattan daha fazla pay alabilmek için sürecin uzamasını beklemediğini söylüyor. Bu ayrı bir olumsuzluk değil, fiyat düşüşünün küçük ortağa ikinci kez yansımasıdır.

Olumlu taraf yerindedir: 4,64 milyar TL şirketin hesabındadır, kredi geri ödemeleri başlamıştır ve yönetim yeni sezonda finansman ihtiyacının yaklaşık %70 azalmasını öngörmektedir.