ARSAN Hisse Haberi · 17 Eylül 2026

11.09.2026 tarihinde "4 puan" olarak belirlenen değerlendirme, bağlı ortaklığa verilen 125 milyon TL kefaletin konsolide edilen bir şirkete ait olduğu için yeni dış risk doğurmamasına ve geri alım programının kârda kalan alımlarla sürmesine dayanıyordu; 2025'in zararla kapanması ve dağıtılabilir kârın negatif olması sınır olarak kaydedilmişti.

O tarihten bu yana ölçeği çok daha büyük bir kefalet kararı geldi. 16 Eylül akşamı Kamuyu Aydınlatma Platformu'na giren bildirime göre yönetim kurulu, şirketin %27,50 oranında iştiraki olan Akedaş Elektrik Dağıtım'ın kullanacağı 5.280.000.000 TL tutarındaki banka kredisine pay oranında 1.452.000.000 TL, yine %27,50 oranında iştiraki olan Akedaş Elektrik Perakende Satış'ın kullanacağı 1.075.000.000 TL tutarındaki krediye pay oranında 295.625.000 TL kefalet verilmesine oy birliğiyle karar vermiştir. Toplam kefalet 1.747.625.000 TL'dir.

Önceki notta bir kefaletin neden yeni risk doğurmadığı yazılmıştı: borçlu, konsolide tablolara tam giren bir bağlı ortaklıktı. Bu kez durum farklıdır. %27,5 oranındaki iştirak şirketin kontrolünde değildir ve borcu şirketin konsolide borcu içinde görünmez. Kefalet, bu borcun ödenmemesi hâlinde şirketin kendi kasasından ödeme yapma yükümlülüğü demektir; yani bilanço dışında duran ama gerçek bir koşullu yükümlülüktür.

Pay oranında kefalet vermek, diğer ortakların da kendi paylarında kefil olduğunu düşündürür ve riski orantılı tutar; elektrik dağıtım şirketleri de düzenlenmiş gelir yapısına sahiptir. Buna karşılık 1,75 milyar TL, şirketin ölçeğinde büyük bir tutardır ve 2025'i zararla kapatmış, dağıtılabilir kârı negatif bir holding için yeni bir yük olarak kaydedilmelidir.

16 Eylül piyasa geneli bir çöküş günüydü: BIST100 %5,54 düştü, saat 16:04'te endekse bağlı devre kesici tüm pay piyasasını yirmi dakika durdurdu ve notlu 629 hissenin 607'si geriledi. Hisse o gün %2,3 gerileyerek 3,78 TL'ye indi.

Kontrol edilmeyen iştiraklerin kredilerine 1,75 milyar TL kefalet verilmesi bilanço dışında büyük bir koşullu yükümlülük ekliyor; pay oranında verilmesi ve borçluların düzenlenmiş gelirli dağıtım şirketleri olması riski sınırlıyor, ancak 2025 zararı ve negatif dağıtılabilir kârla birlikte olumlu bant korunamıyor.