VESBE Hisse Haberi · 26 Eylül 2026

28.08.2026 tarihinde "2 puan" olarak belirlenen değerlendirme, 2026 ilk yarı solo net zararının 2,28 milyar TL olarak kesinleşmesine, cironun yaklaşık %50 düşmesine ve faaliyet kârlılığının negatife dönmesine dayanıyordu; mali işler genel müdürü değişikliği halefi belirlendiği için rutin sayılmıştı.

O tarihten bu yana borç ödeme gücünü ölçen taraftan bir karar geldi. 25 Eylül akşamı yapılan iki bildirime göre kredi derecelendirme kuruluşu JCR Avrasya, şirketi ara dönem değerlendirmesine tabi tutmuş ve uzun vadeli ulusal kurum kredi notunu BBB+ seviyesinden BB+ seviyesine indirmiştir. Not görünümü Durağan olarak korunmuştur. Kısa vadeli ulusal not J3, uzun vadeli uluslararası yabancı ve yerel para notları ise B+ olarak belirlenmiştir.

Kuruluş indirimin gerekçesini üç başlıkta sıralamıştır. Birincisi, 2025 yılındaki ciro düşüşünün 2026'nın ilk yarısında artarak devam etmesidir. İkincisi, 2025'te oluşan faaliyet zararlarının ilk yarıda daha da derinleşmesidir. Üçüncüsü, devam eden yüksek finansal borçlulukla birlikte ilk yarıda FAVÖK üretilememesine bağlı olarak kaldıraç ile karşılama profillerinde kayda değer bozulma yaşanmasıdır.

İlk iki başlık bu değerlendirmede zaten hükme girmiş olgulardır ve aynı olay ikinci kez sayılmaz. Yeni olan üçüncüsüdür. FAVÖK, faiz, vergi ve amortisman öncesi kârdır; işletmenin esas faaliyetinden ürettiği nakdi gösterir. Üretilememesi, borcun faizinin işletmenin kendi üretimiyle değil dış kaynakla karşılandığı anlamına gelir. Kaldıraç ve karşılama profilleri de tam olarak bunu ölçer: borcun büyüklüğü ile o borcun faizini karşılayacak kazancın oranı.

Ortak açısından somut sonuç, borçlanma maliyetidir. BB+ seviyesi, yatırım yapılabilir kabul edilen basamağın altındadır. Bazı kurumsal yatırımcıların ve fonların tahvil alım koşulları bu eşiğe bağlıdır; not düştükçe alıcı havuzu daralır ve istenen faiz yükselir. Faiz yükü zaten kârlılığı aşağı çeken bir kalemken, bu yönde bir adım daha atılmıştır.

Hisse, 28 Ağustos'taki 5,29 TL'den 25 Eylül'de 4,60 TL'ye, yani yaklaşık %13 gerilemiştir. BIST 500 ise aynı dönemde %16,3 düşmüştür. Metal eşya ve makina grubundaki hisselerin ortanca kaybı yaklaşık %21'dir; yani kayıp şirkete özgü bir ayrışma değildir, hisse hem piyasa genelinden hem kendi grubundan iyi seyretmiştir. Pencerede payda üç kez devre kesici çalışmıştır.

Ulusal kredi notunun BBB+ seviyesinden BB+ seviyesine indirilmesi, ilk yarıda esas faaliyetlerden nakit yaratılamadığını dışarıdan tescilliyor ve borçlanma maliyetini yükseltiyor. 2,28 milyar TL'lik zarar, %50 ciro düşüşü ve negatife dönen faaliyet kârlılığı yerinde durduğu için