TUKAS Hisse Haberi · 21 Eylül 2026

04.09.2026 tarihinde "2 puan" olarak belirlenen değerlendirme, ilk yarının 464,4 milyon TL net zararla kapanmasına dayanıyordu; geçen yılın aynı döneminde 285,9 milyon TL net kâr vardı.

O tarihten bu yana şirket iki karar açıkladı. İlki geri alımdır. Yönetim kurulu 21 Eylül'de, son dönemdeki fiyat hareketlerinin şirketin finansal performansını doğru yansıtmadığı gerekçesiyle bir yıl sürecek bir geri alım programı başlattı. Program en fazla 500 milyon TL nominal değerli payı, yani sermayenin %11,11'ini kapsıyor; alım için en fazla 1 milyar TL ayrıldı ve bu tutarın nakit ve nakit benzeri varlıklardan karşılanacağı belirtildi. Program aynı gün kullanıldı: 1,75 ile 2,02 TL aralığından ortalama 1,953 TL fiyatla 46,5 milyon pay alındı. Bu, sermayenin %1,03'ü ve yaklaşık 91 milyon TL'dir.

Programın ölçüsü büyüktür. 4,5 milyar adet payın 2,02 TL'den hesaplanan piyasa değeri yaklaşık 9,1 milyar TL'dir; ayrılan 1 milyar TL bunun %11'ine denk gelir. Geri alım bir alım yetkisidir, taahhüt değildir; ancak ilk gün sermayenin yüzde biri kadar alım yapılması, yetkinin fiilen kullanıldığını gösteriyor.

İkinci karar borç tarafındadır. Yönetim kurulu aynı gün, işletme sermayesi ve yatırımların finansmanı için kullandığı ve kullanacağı kredilere karşılık Türkiye Vakıflar Bankası lehine, Niğde Bor'daki fabrikasının arsa ve binaları üzerine 55 milyon avroluk birinci derece ipotek kurulmasına karar verdi. İpotek, borç ödenmezse bankanın taşınmazı sattırarak alacağını almasını sağlayan teminattır; bankanın fabrikayı teminat olarak istemesi, kredinin güvencesini şirketin varlığına bağladığını gösterir.

Bu iki karar birlikte okunmalıdır. 30 Haziran bilançosuna göre şirketin nakdi 121 milyon TL, finansal yatırımları 1,15 milyar TL'dir; dipnot bu yatırımların niteliğini ayrıştırmıyor. Buna karşılık banka kredileri, kiralama borçları ve ihraç edilmiş borçlanma araçlarından oluşan finansal borç toplamı 7,08 milyar TL'dir. İlk yarıda 1,07 milyar TL finansman gideri yazıldı; bu, 417 milyon TL'lik esas faaliyet kârının iki buçuk katından fazladır. Yani borcun maliyeti ana işin kazandırdığını aşıyor. Böyle bir bilançoda 1 milyar TL'lik geri alım, nakdin ortağa mı yoksa borç azaltmaya mı gideceği sorusunu doğurur; aynı gün yeni kredi teminatı verilmesi, alımların fiilen borçla finanse edilebileceğini gösteriyor.

Zararın niteliği de netleşti. Gelir tablosunun ayrıntısı, net sonuçtaki dönüşün büyük bölümünün ertelenmiş vergiden geldiğini gösteriyor: vergi öncesi sonuç 17,3 milyon TL kârdan 21,9 milyon TL zarara dönerken ertelenmiş vergi kalemi 271,4 milyon TL gelirden 440 milyon TL gidere döndü. Ertelenmiş vergi, bugünkü nakit ödemesi değil ileride doğacak vergi farklarının muhasebe kaydıdır. Ancak ana iş de zayıfladı: hasılat %8,2 artarken brüt kâr 1,43 milyar TL'den 990 milyon TL'ye %31, esas faaliyet kârı 1,09 milyar TL'den 417 milyon TL'ye %62 geriledi. 4 Eylül'de zararın dönem faaliyetinden geldiği yazılmıştı; doğrusu, faaliyet kârı sürüyor ama sert daralıyor ve net zararı büyük ölçüde vergi kalemi belirliyor.

Hisse, 4 Eylül'deki 1,94 TL'den 21 Eylül'de 2,02 TL'ye %4,1 yükseldi. 18 Eylül'de 1,86 TL'ye inmişti; 21 Eylül'de gün içinde 1,74 TL'yi gördükten sonra, şirketin 1,75-2,02 TL aralığındaki alımlarıyla birlikte günü %8,6 yükselişle kapattı. 21 Eylül, borsada işlem gören 628 hisseden 131'inin %9,5'ten fazla değer kaybettiği bir seanstı.