SISE Hisse Haberi · 14 Eylül 2026

31.08.2026 tarihinde "2 puan" olarak belirlenen değerlendirme, Rekabet Kurulu cezasının peşin indirimle 2,37 milyar TL olarak ödenmesine ve hasılatın %8,1, net kârın %15,6 gerilediği bir dönemde bu nakit çıkışının yurt dışı tahvillerin koşullarında esneme talebiyle aynı haftaya denk gelmesine dayanıyordu; iki gelişme birlikte finansal hareket alanının daraldığı yönünde okunmuştu.

O tarihten bu yana o esneme talebi sonuçlandı. 14 Eylül akşamı Kamuyu Aydınlatma Platformu'na giren bildirime göre, şirketin %100 bağlı ortaklığı Sisecam UK PLC tarafından ihraç edilen ve şirketin garantisi altındaki 675 milyon dolarlık 2029 vadeli ve 825 milyon dolarlık 2032 vadeli tahviller için yürütülen rıza talebi sürecinde tahvil sahipleri toplantıları aynı gün yapıldı ve öneriler kabul edildi. Şirket, sürecin tahvillerin tutarını, faiz ya da kupon oranını ve vade tarihini değiştirmediğini yineledi.

Önceki notun eksik bıraktığı nokta talebin içeriğidir ve bu içerik 20 Ağustos'taki başlangıç bildiriminde yazılıdır. Talep, iki eski tahvilin şartlarındaki Konsolide FAVÖK tanımını, Ocak 2026'da ihraç edilen 500 milyon dolarlık 2033 vadeli tahvildeki Konsolide Düzeltilmiş FAVÖK tanımıyla uyumlu hale getirmeyi amaçlıyordu. Şirketin açıkladığı gerekçe, enflasyon muhasebesi etkilerinin faaliyet performansından ayrıştırılması ve aynı ihraççının tahvilleri arasında finansal taahhüt ölçütlerinin tutarlı olmasıdır; şirket bunun ihtiyaç halinde kısa vadeli likidite yönetiminde ek esneklik sağlayabileceğini de belirtmişti.

Bu ayrıntı kaydın ağırlığını değiştirir. Borç koşullarında esneme talebi bir şirketin taahhütlerini karşılamakta zorlandığının işareti olabilir ve bu değerlendirmede 31 Ağustos'ta böyle okunmuştu. Oysa buradaki değişiklik bir ödeme ertelemesi ya da temerrüt halinden feragat değil, aynı şirketin farklı tahvillerindeki kâr tanımlarının birbirine denkleştirilmesidir ve tahvil sahipleri bunu kabul etmiştir. Kararın kabulüyle önceki notta finansal esnekliğin daralması olarak yazılan belirsizlik şirket lehine kapanmıştır. JCR Avrasya'nın 21 Ağustos'ta şirketin yatırım yapılabilir seviyedeki notlarını koruduğu da kayıttadır.

Notu olumlu banda taşımayan unsurlar ise yerindedir. İlk yarıda hasılat %8,1, net kâr %15,6 geriledi ve 2,37 milyar TL'lik ceza nakdi şirketten çıktı; yargı yolu açık olsa da bu tutar bugün için kayıptır.

Pay önceki not tarihindeki 39,82 TL'den 14 Eylül'de 43,60 TL'ye, yani %9,5 yükseldi; 8 Eylül'de 45,82 TL'yi gördü.

Bir sonraki doğrulama noktası dokuz aylık tabloda kâr gerilemesinin durup durmadığıdır.

Yurt dışı tahvillerde rıza talebi kabul edildi ve talebin bir ödeme güçlüğü değil, kâr tanımlarının 2033 vadeli tahville uyumlu hale getirilmesi olduğu belgelendi; önceki notu 2'de tutan finansal esneklik belirsizliği böylece kapandı. Kâr gerilemesi ve ödenen 2,37 milyar TL ceza sürdüğü için not 4'e değil, 2'den 3'e çıkarıldı.