SAMAT Hisse Haberi · 11 Eylül 2026

04.09.2026 tarihinde "2 puan" olarak belirlenen değerlendirme, dokuz aylık finansallarda net dönem kârının 113,4 milyon TL'ye dönmesine karşılık bu kârın 134,7 milyon TL'lik tek seferlik bir kalemden gelmesine ve rüçhan hakkı kullandırılarak yapılacak bedelli artırıma dayanıyordu.

O tarihten bu yana artırımın koşulları iki belgeyle revize edildi. İlki izahnamedir: 3 Eylül tarihli yönetim kurulu kararıyla güncellenen başvuruya göre çıkarılmış sermaye 112.400.000 TL'den 224.800.000 TL'ye çıkarılacak; artırım rüçhan hakkı kullandırılarak yapılacak, kullanım oranı %100 ve kullandırma fiyatı 1 TL nominal pay için 1,00 TL. A ve B grubu paylarda oran eşit uygulanıyor, kayıtlı sermaye tavanı 560.000.000 TL.

İkincisi 11 Eylül gecesi Kamuyu Aydınlatma Platformu'na giren revize fon kullanım raporudur; rapor 4 Eylül tarihli noter onaylı bir belge olarak ekte yer alıyor. Buna göre brüt fon 112.400.000 TL, tahmini maliyet 1.580.695 TL ve net fon 110.819.305 TL'dir. Net fonun %70'i, yani 77.573.513 TL işletme sermayesinin güçlendirilmesine; %30'u, yani 33.245.792 TL kamu kurum borçları, ticari borçlar ve kısa vadeli banka kredileri gibi mevcut finansal borçların ödenmesine ayrılıyor. Kategoriler arasında en fazla %10 oranında değişiklik yapılabileceği belirtiliyor.

Revizyonun ne değiştirdiği, 6 Mayıs'ta yayımlanan ilk raporla karşılaştırıldığında açıkça görülüyor. İlk planda artırım %200 oranındaydı: sermaye 337.200.000 TL'ye çıkarılacak, net fon 222.911.610 TL olacak, bunun 156 milyon TL'si işletme sermayesine, 66,9 milyon TL'si borç ödemesine gidecekti. Yeni planda artırım oranı ve toplanacak fon yarıya inmiş, kullanım dağılımı ise aynen korunmuştur. Maliyetin fona oranı %0,84'ten %1,41'e çıkmıştır.

Bu revizyonun okunuşu iki yönlüdür. Olumlu tarafı, ortağa düşen nakit yükünün yarıya inmesidir; artırımın ölçeği küçüldükçe katılmayan ortağın uğrayacağı oransal kayıp da azalır. Buna karşılık raporun gerekçe bölümü değişmemiştir: yüksek enflasyonun işçilik ve genel giderleri artırması, sıkı para politikasının finansmana erişimi zorlaştırması ve nakit akışlarının baskı altında olması yine sayılmaktadır. İhtiyacın nedeni aynı kalırken toplanacak tutarın yarıya inmesi, ihtiyacın küçüldüğünü değil planın küçültüldüğünü gösterir.

Paranın nereye gittiği bu değerlendirmede belirleyicidir. Fonun hiçbir kısmı yeni bir yatırıma veya kapasiteye ayrılmamıştır: %70'i faaliyetin günlük finansmanına, %30'u mevcut borçların kapatılmasına gidecektir. Bu değerlendirmede büyüme için toplanan sermaye ile mevcut yükü karşılamak için toplanan sermaye ayrı tartılır; ikincisi ortağa yeni bir kazanç kaynağı getirmez.

Fiyat farkı hâlâ ağırdır. Kullandırma fiyatı 1,00 TL, payın bugünkü seviyesi 5,20 TL; ihraç fiyatı piyasanın yaklaşık beşte biridir ve ortaktan, elindeki her pay için bir pay daha satın alması istenmektedir. Bağlam da değişmemiştir: açıklanan kârın büyük bölümü tek seferlik bir kalemden gelmektedir. İzahname Sermaye Piyasası Kurulu onayı beklemektedir.

Pay, önceki not tarihindeki 5,16 TL seviyesinden 5,20 TL'ye, yani %0,8 yükseldi.

⚠️ İşlem tarafı için uyarı: rüçhan hakkı kullanım dönemi başladığında payın teorik fiyatı, bugünkü seviye ile kullandırma fiyatının ortalamasına, yani yaklaşık (5,20 + 1,00) / 2 = 3,10 TL'ye iner; bu yaklaşık %40'lık mekanik bir kaymadır ve değer kaybı değildir. Sermaye işlemi defterine rüçhan formülüyle katsayı kaydı girilmeden yapılacak fiyat karşılaştırmaları yanıltıcı sonuç verir.

Artırımın %200'den %100'e indirilmesi ortağa düşen nakit yükünü yarıya indiriyor; buna karşılık ortaklardan hâlâ sermayenin tamamı kadar nakit piyasanın beşte biri fiyatla isteniyor, net 110,8 milyon TL'lik fonun hiçbir kısmı büyüme yatırımına gitmiyor ve açıklanan kâr tek seferlik kalemden geldiği için