PSGYO Hisse Haberi · 24 Temmuz 2026

Bu ilk değerlendirmedir. 8-24 Temmuz 2026 penceresinde iki büyük kayıt karşı yönlerde duruyor.

21 Temmuz'da, TOKİ ile imzalanan iş birliği protokolü kapsamında Ankara Gölbaşı Taşpınar Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi'nin sözleşmesi Emlak Konut GYO ile imzalandı. Bildirilen rakamlar büyük: arsa satışı karşılığı toplam satış geliri 23.000.000.000 TL, şirket payı gelir oranı %35 ve şirket payı toplam geliri 8.050.200.000 TL. Aynı gün ikinci bir bildirimde, grup şirketiyle kurulan iş ortaklığının payı %65 ve 14.950.000.000 TL olarak açıklandı.

Arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı modelinde yüklenici arsa bedelini peşin ödemez; projeyi geliştirir ve satış gelirinden pay alır. Bu, sermaye ihtiyacını azaltan ama geliri satış hızına ve takvimine bağlayan bir yapıdır. 8,05 milyar TL'lik pay, bu ölçekteki bir şirket için dönüştürücü büyüklüktedir; ancak gelir bugün değil proje süresince, teslimlerle birlikte doğacaktır.

24 Temmuz'da açıklanan altı aylık konsolide tablo ise ters yönde okunuyor. Hasılat 224,6 milyon TL'den 1,04 milyar TL'ye, yaklaşık dört buçuk katına çıktı; buna karşılık brüt kâr 150,6 milyon TL'den 139,3 milyon TL'ye geriledi. Yani brüt marj %67'den %13'e indi: satış hacmi büyürken kârlılık çöktü. Esas faaliyet kârı 706,1 milyon TL'den 99,9 milyon TL zarara döndü. Dönem kârı 2,00 milyar TL ile hâlâ yüksek görünüyor ancak geçen yılın 2,87 milyar TL'sinin altında ve esas faaliyet zarardayken bu kâr işletmeden değil faaliyet dışı kalemlerden geliyor — gayrimenkul yatırım ortaklıklarında bu genellikle portföy değerleme farkıdır.

Bilanço tarafında da dikkat çeken bir hareket var: nakit ve nakit benzerleri 2,39 milyar TL'den 149,8 milyon TL'ye, yaklaşık %94 azalmış. Proje geliştirme aşamasındaki bir GYO'da nakdin stoka ve yatırıma dönüşmesi olağandır; ancak bu ölçekte bir azalma, yeni projelerin finansmanında dış kaynağa bağımlılığı artırır.

Emlak Konut sözleşmesi şirketin ölçeğine göre dönüştürücü bir gelir kaynağıdır ve notu tehlikeli banda indirmeye engel. Buna karşılık brüt marjın %67'den %13'e inmesi, esas faaliyetin zarara dönmesi ve nakdin %94 erimesi aynı çeyrekte gerçekleşti; kâr işletmeden değil değerlemeden geliyor. İki taraf birbirini dengelediği için not nötr olarak belirlendi.