PAHOL Hisse Haberi · 1 Ekim 2026

30.09.2026 tarihinde "2 puan" olarak belirlenen değerlendirme, altı aylık dönemde 999,42 milyon TL zarara dönen tabloya ve geri alım programının ölçeğine dayanıyordu.

O tarihten bu yana gelen tek kayıt borç ödeme gücüne ilişkindir. 30 Eylül tarihli bildirime göre kredi derecelendirme kuruluşu JCR Avrasya'nın değerlendirmesi sonucunda şirketin uzun vadeli ulusal kurum kredi notu BBB, kısa vadeli ulusal notu J2, uluslararası yabancı ve yerel para notları ise BB seviyesinde belirlenmiş; görünümlerin tamamı durağan yazılmıştır. Bildirimde bir önceki seviye yer almadığı için notun yükseltildiği mi, indirildiği mi yoksa teyit mi edildiği okunamamaktadır.

Ortağa bilgi veren kısım gerekçelerdir. Kuruluş, holding bünyesinde derecelendirme dönemi itibarıyla finansal borç bulunmadığını, buna karşılık bağlı ortaklıklar ve iştiraklerdeki yüksek finansal borçluluk ile holdingin verdiği kefaletlerden doğan koşullu yükümlülük riskinin bulunduğunu yazmıştır. Koşullu yükümlülük, bugün bilançoda borç olarak görünmeyen ama belirli bir koşul gerçekleşirse doğacak olan borçtur; burada anlamı şudur: holdingin kendi bilançosu borçsuz görünse de kefalet verdiği şirketler ödeyemezse yükümlülük holdinge döner.

İkinci gerekçe gelirin niteliğidir. Rapora göre holding gelirlerinin önemli bir kısmı finansal yatırımların gerçeğe uygun değer artışlarından kaynaklanmakta, yani gelir yapısı büyük ölçüde nakit dışıdır. Buna bağlı olarak 2025 mali yılında ve 2026'nın ilk yarısında faaliyet nakit akışı ile serbest nakit akışı negatiftir; ilk yarıda serbest nakit akışı, finansal yatırımlarla ilişkili nakit çıkışları nedeniyle daha da kötüleşmiştir. Serbest nakit akışı, faaliyetten gelen nakitten yatırım harcamaları düşüldükten sonra kalan tutardır; negatif olması şirketin kendi faaliyetiyle nakit üretemediğini gösterir. Özkaynak yapısında da önemli düzeyde nakit dışı bileşen bulunduğu belirtilmiştir.

Bu üç tespit, zarara dönen tablonun yanına nakit üretimi sorununu koymaktadır. BBB seviyesi yatırım yapılabilir bandın orta basamağıdır ve tek başına yön üretmez; ancak gerekçeler değerlendirmenin alt bantta kalmasını destekler. Faaliyet tarafında yeni bir veri gelmemiştir.

Hisse, 29 Eylül kapanışı olan 0,85 TL'den 30 Eylül'de 0,83 TL'ye inmiş, kayıp %2,35 olmuştur. BIST 500 aynı seansta %2,79 düşmüştür; yani hisse ölçütüyle aynı yönde hareket etmiştir. 25 Eylül kapanışı olan 0,96 TL'den bu yana kayıp %13,54'tür ve aynı dönemde BIST 500 %7,78 düşmüştür.