KTLEV Hisse Haberi · 7 Eylül 2026

02.09.2026 tarihinde "5 puan", 07.09.2026 tarihinde ise "4 puan" olarak belirlenen değerlendirmeler, tüzel kişi ortak Pusula Finans Holding'in 10.000.000.000 TL'yi aşmayacak şekilde pay alımı kararına ve bu taahhüdün dört işlem günü boyunca kesintisiz alım bildirimiyle doğrulanmasına dayanıyordu.

Bu not, aynı gün içinde yapılan bir düzeltmedir ve düzeltmenin nedeni kayda geçirilmelidir. Önceki değerlendirmede fiyat düşüşünün fon rehberi kaynaklı olduğu tespit edilmiş, ancak bu tespit notu aşağı çeken değil, şirketi aklayan bir unsur olarak kullanılmıştı. Bu muhakeme hatalıdır. Düşüşün şirketin faaliyetlerinden kaynaklanmaması, payın önündeki riskin küçük olduğu anlamına gelmez; yalnız riskin kaynağının farklı olduğunu gösterir.

Maruziyetin büyüklüğü ölçüldü. Payla ilgili bildirimlerde temmuz başından bu yana 65 ayrı yatırım fonu kodu geçiyor; bu, ölçülen tüm Borsa İstanbul payları içinde en yüksek ikinci fon yoğunluğudur. Fiili dolaşım oranı %24 ve bu dilimde Sermaye Piyasası Kurulu'nun 28 Ağustos 2026 tarihli Yatırım Fonları Rehberi tek bir fon için %8, aynı yöneticinin fonları toplamı için %16 tavanı getiriyor.

Uyum takvimi bilinen bir arz programı yaratıyor: sınırların üçte biri 31 Ekim, üçte ikisi 30 Kasım, tamamı 31 Aralık 2026 itibarıyla uygulanacak. Yani tavanı aşan fonların satması gereken miktar bugünden bellidir ve satış aralık sonuna kadar devam edecektir. Bu, geçici bir piyasa dalgalanmasından farklıdır; takvimi olan, yönü belli bir arzdır.

Ölçüm bu farkı doğruluyor. Rehber değişikliğinden 3 Eylül'e kadarki şok penceresinde, hiç fon bildirimi olmayan payların medyan kaybı %5,35 iken altı ve üzeri fonu bulunanlarda %8,95 oldu. Asıl ayrım sonrasında ortaya çıktı: 3 ile 7 Eylül arasında fon bulunmayan paylar medyan %1,59 toparlanırken, fon yoğun paylar %0,00'da kaldı. Yani satış baskısı hafiflese bile bu paylara alıcı geri gelmiyor.

Payın kendi rakamları bu medyanların çok ötesinde. 28 Ağustos ile 3 Eylül arasında kayıp %31,8, 3 ile 7 Eylül arasında %16,6; toplam %43,2. Bu hesap sermaye işlemi düzeltmesi uygulanarak yapıldı; 3 Ağustos'taki %238,16 oranlı bedelsiz artırım pencerenin dışındadır ve kayıp gerçektir.

Ana ortağın alımı bu tablonun içinde yeniden değerlendirilmelidir. Pusula Finans Holding 1, 2, 3 ve 4 Eylül'de kesintisiz alım yaptı ve fiyat aynı dönemde %27 düştü. Alıcı taahhüdünün gerçekliği tartışmalı değil; tartışmasız olan, bu taahhüdün karşısındaki arzı emmeye yetmediğidir. Bir payda hem 10 milyar TL'lik alım taahhüdü bulunup hem fiyatın kesintisiz düşmesi, arzın taahhüdü aştığının doğrudan kanıtıdır.

Talebin nereden geleceği sorusu da açıkta. Yatırım fonları, bu ölçekteki paylarda yüksek montanlı alım yapabilen başlıca kurumsal alıcı sınıfıdır. Rehber bu sınıfı sınırladığında, boşalan talebin yerine geçebilecek yapı sınırlıdır: yabancı kurumsal yatırımcı ya da ana ortak. Ana ortak zaten alıyor ve yetmiyor.

Pay 65 fon kodu ile piyasanın en yoğun fon sahipliğine sahip isimlerinden biri ve fiili dolaşımı %24; fon rehberi uyum takvimi 31 Aralık'a kadar bilinen bir satış arzı yaratıyor. Kayıp %43'e ulaştı, son iki seansta %16,6 ile sürüyor ve ana ortağın 10 milyar TL'lik alım taahhüdü bile düşüşü durduramadı.