ESCAR Hisse Haberi · 26 Eylül 2026

16.09.2026 tarihinde "3 puan" olarak belirlenen değerlendirme, şirketin tüm aktif ve pasifleriyle Bulls Yatırım Holding'e devredilmesi suretiyle planlanan birleşmeden vazgeçilmesine ve gerekçe olarak beklenen maliyet avantajı ile operasyonel faydaların elde edilemeyeceğinin yazılmasına dayanıyordu; ilk yarıdaki kâra dönüş notu olumsuz banda indirmemişti.

O tarihten bu yana üç kayıt geldi. 16 Eylül'de birleşmeye bağlı hak kullanım sürecinin iptali bildirilmiş, aynı akşam yönetim kurulu üyesi ve başkan vekilinin istifa ettiği, yerine yeni bir üyenin atanarak başkan vekilliğine getirildiği açıklanmıştır. Birinci kayıt vazgeçme kararının usul tarafıdır; ikincisi yönetim kadrosundaki değişikliktir.

Üçüncü kayıt kredi notudur. 25 Eylül'de JCR Avrasya Derecelendirme tarafından yapılan çalışmalar sonucunda şirketin uzun vadeli ulusal kredi notu B- (tr) olarak teyit edilmiş, görünümü Negatif olarak belirlenmiştir. Kısa vadeli ulusal not J4 (tr), uzun vadeli uluslararası yabancı ve yerel para notları ise CCC seviyesindedir; bunların görünümü de Negatif'tir. Kredi derecelendirme kuruluşları bir şirketin borcunu zamanında ödeme gücünü harfli ölçeklerle değerlendirir ve B- ile CCC bu ölçeklerin spekülatif bölümünde yer alır.

Notun teyit edilmiş olması yeni bir indirim anlamına gelmez; ancak seviyenin kendisi kaydedilmelidir. Şirketin borçlanma maliyeti bu seviyede yüksek kalır ve Negatif görünüm, bir sonraki incelemede düşüş ihtimalinin gözetildiğini gösterir.

Faaliyet tablosu ise ilk bakışta göründüğü kadar güçlü değildir. İlk yarıda 553,6 milyon TL zarardan 162,7 milyon TL net kâra dönülmüştü. Aynı dönemde 2,54 milyar TL'lik satış gelirinden yalnız 76,5 milyon TL brüt kâr üretilmiş, finansman giderleri ise 698,5 milyon TL olmuştur. Yani kâr esas faaliyetten değil, diğer bilanço kalemlerinden doğmuştur.

Fiyat tarafı bu değerlendirmeyi belirleyen unsurdur. Hisse, 15 Eylül kapanışındaki 42,30 TL'den 25 Eylül'de 19,88 TL'ye inmiş, kayıp %53 olmuştur. BIST 500 aynı dönemde %11,1 düşmüştür. Dönemde bedelsiz artırım ya da bölünme gibi bir sermaye işlemi kaydı bulunmadığından düşüş mekanik değildir. 17 ve 24 Eylül'de payda devre kesici uygulanmıştır. Kaybı doğrudan açıklayan yeni bir şirket bildirimi yayımlanmamış, ancak düşüş şirketin devrolmaktan vazgeçtiği Bulls Yatırım Holding grubunun içinde bulunduğu süreçle aynı günlerde başlamıştır.