BORLS Hisse Haberi · 18 Eylül 2026

08.09.2026 tarihinde "1 puan" olarak belirlenen değerlendirme, kredi notlarının temerrüt seviyesine indirilmesine, kupon ödemesinin yapılamamasına ve Pusula Portföy fonlarının pozisyonlarının yaklaşık üçte birini satmasına dayanıyordu.

O tarihten bu yana birbirinden ayrı iki kayıt geldi ve ikisi de aynı akşama denk düştü. Birincisi şirketin kendi bilançosuyla ilgilidir. 17 Eylül saat 20:59'da Kamuyu Aydınlatma Platformu'na giren bildirime göre şirket, 30 Haziran 2026 tarihinde sona eren hesap dönemine ait Türk Ticaret Kanunu'nun 376. maddesi kapsamındaki bilançosunu yayımladı. Bu madde, sermaye ile kanuni yedeklerin karşılıksız kaldığı şirketlerde yönetim kurulunu genel kurulu toplantıya çağırmak ve iyileştirici önlemleri sunmakla yükümlü kılar. Böyle bir bilançonun hazırlanıp açıklanması, sermaye kaybının resmen tespit edildiği anlamına gelir.

Bu, temerrütten ayrı ve ondan daha derin bir sorundur. Temerrüt, borcun vadesinde ödenememesidir; sermaye kaybı ise şirketin özkaynağının erimesi, yani ödeme gücünün kaynağının tükenmesidir. Alacaklı ile hissedar arasındaki sıra bu noktada belirleyici olur: şirket varlıklarından önce alacaklılar ödenir, hissedara ancak geriye kalan düşer.

İkinci kayıt şirketin dışındadır ve hisse arzıyla ilgilidir. Sermaye Piyasası Kurulu 17 Eylül'de, aralarında Pusula Portföy'ün de bulunduğu yedi portföy yönetim şirketinin TEFAS'ta işlem gören tüm yatırım fonlarını işleme kapattı; ertesi gün yayımlanan bültenle liste kesinleşti ve 131 fon tasfiye edilecek. Bunların 12'si Pusula Portföy'e aittir ve portföy saklayıcısı olarak görevlendirilen Ziraat Bankası süreci yürütecek. Pusula Portföy Kuzey Hisse Senedi Serbest Fonu'nun 9 Eylül'de %7,59'dan %4,86'ya indirdiği pay da artık isteğe bağlı değil, tasfiye gereği elden çıkarılacaktır. Satış piyasa derinliği gözetilerek yapılacak ve en çok üç ay sürecektir.

Bu iki konu birbirinin sonucu değildir ve ayrı okunmalıdır: biri şirketin bilançosunda özkaynağın erimesi, diğeri payın önünde duran arzdır. Ortak yanları, ikisinin de aynı yöne bakmasıdır. Düzeltici adımların hiçbiri gelmedi: gecikmiş ödemenin yapılması, alacaklılarla yeniden yapılandırma, ortaktan sermaye taahhüdü ya da varlık satışıyla nakit yaratılması duyurulmadı.

Hisse, 8 Eylül'deki 3,00 TL'den 17 Eylül kapanışında 2,38 TL'ye %20,7 geriledi. 16 Eylül piyasa geneli bir düşüş günüydü ve o günkü kayıp şirkete yazılmaz; 17 Eylül'de ise endeks %2,95 yükselirken hisse %7,8 düştü ve TTK 376 bildirimi bu seans kapandıktan sonra yayımlandı, yani fiyat etkisi henüz görülmedi.

Sermaye kaybının TTK 376 bilançosuyla resmen tespit edilmesi temerrüt tablosuna eklenen yeni ve ağır bir kayıttır, Pusula fonunun kalan payı tasfiyede satılacaktır ve düzeltici hiçbir adım açıklanmamıştır.