Gümüş

Bu yazı 26 Eylül değerlendirmesi ile 28 Eylül ara güncellemesinin devamıdır. İki haftada ons gümüş 64,80 dolardan 61,07 dolara (−%5,8), gram 101,18 liradan 95,40 liraya (−%5,7) geriledi; aynı dönemde altın %4,2 düştü [4][11]. Gümüşün altından sert düşmesi, önceki yazıda tarif edilen 'iki kanallı talep' davranışının tekrarıdır: metal hem yatırım hem sanayi talebine bağlıdır ve faiz beklentisi sertleştiğinde ya da büyüme sinyali zayıfladığında iki kanal aynı anda daralabilir.

Haftanın makro verileri gümüş için çift yönlü geldi. ABD'de eylül istihdamı yalnız 29 bin arttı ve işsizlik %4,2'ye çıktı [5]; ağustos PCE enflasyonu çekirdekte aylık %0,2 ile beklentinin altında kaldı [7]. İkisi birlikte 28 Ekim Fed toplantısında duraklama olasılığını %78'e taşıdı [6]; bu, faiz getirmeyen metaller için destektir. Ama 10 yıllık ABD tahvil getirisi haftayı %5,28'de kapattı ve dolar endeksi 101,9 ile yılın tepesinde kaldı [6]; üstelik zayıf istihdam sanayi talebinin yavaşlayabileceğini söylüyor, yani gümüşün ikinci kanalı için kötü haber. 28 Eylül'de petrolün Hürmüz gerilimiyle yeniden yükselmesi gümüşü 62 doların altına itmişti [8]; haftanın geri kalanında toparlanma gelmedi ve en büyük gümüş fonu SLV cuma günü %0,5 düşüşle 54,74 dolardan kapandı [4].

Arz-talep tablosu destek veriyor ama destek zayıflıyor. The Silver Institute 2026 için üst üste altıncı yıl arz açığı bekliyor: yaklaşık 46,3 milyon ons (2025: 40,3). 'Arz açığı', yıllık üretim ve geri dönüşümün talebi karşılamaması, farkın yer üstü stoklardan kapatılması demektir; 2021–2025 arasında stoklardan yaklaşık 800 milyon ons çekildi [1][2]. Ancak açık her yıl daralıyor: 2022'de 254 milyon ons, 2023'te 201, 2024'te 149, 2025'te 40 [2]. Talep tarafında 2026 toplamının %2 gerilemesi, sanayi talebinin %3 düşüşle dört yılın en düşüğüne inmesi ve güneş paneli talebinin, üreticilerin hücre başına daha az gümüş kullanması ve ikame nedeniyle %6 azalarak 186,6 milyon onsa gerilemesi bekleniyor; külçe ve sikke talebi ise artıyor. Maden üretimi 2025'te %6,9 büyüdü [1]. Derlemelerde farklı açık rakamları dolaşıyor; burada en çok atıf yapılan 46,3 milyon ons alındı. Okuyucu için anlamı: açık fiyatın altında bir taban oluşturur ama stoklar tükenmediği sürece fiyatı tek başına yukarı taşımaz.

Altın-gümüş oranı (bir ons altının kaç ons gümüş ettiği) 67,8 ile geçen hafta ile aynı; gümüş altına göre ne ucuzladı ne pahalılaştı. Kurumsal tahminlerde gümüş için altındaki gibi derli toplu bir küme yok: J.P. Morgan'ın 81 dolarlık 2026 ortalaması [3] bugünkü 61 doların çok üzerinde ve tek kuruma dayandığı için varsayıma yansıtılmıyor; diğer tahminler 70 ile 100 doların üzerine kadar dağılıyor. Bu yüzden ağırlık arz-talep verisine ve makro çerçeveye veriliyor.

Türkiye tarafı. Dolar/TL 49,13; yılbaşından bu yana %14,2 arttı [11]. TCMB'nin eylül Piyasa Katılımcıları Anketi'nde yıl sonu kur beklentisi 51,57, on iki ay sonrası 58,60 [9]; buradaki kur varsayımları o kümenin ortasında (ay sonu 49,75, yıl sonu 51,50, on iki ay 58,60). Pazartesi TÜİK eylül enflasyonunu açıklayacak (beklenti aylık %2,1), 22 Ekim'de TCMB faiz kararı var [10]. Kapalıçarşı'da gram gümüş 95,40 lira; ons ve kurdan hesaplanan 96,46 liraya göre %1,1 iskontolu, geçen hafta iskonto %0,7'ydi [11]. Hafta sonu kotasyonu olduğu için bu açılmanın kalıcılığı pazartesi görülür.

Riskler ve varsayımlar. Yukarı yönlü: aralık artırımının da fiyattan çıkması, veri merkezi ve yapay zekâ altyapısı talebinin güneş paneli tarafındaki gerilemeyi aşması, fonlara girişin dönmesi. Aşağı yönlü: sanayi üretiminde yavaşlama sinyallerinin güçlenmesi, ekim ortasındaki ABD enflasyon verisinin getirileri %5,4'ün üzerine taşıması, fotovoltaik ikamenin hızlanması. Tahminler ons × kur / 31,1035 formülüyle hesaplandı; bir haftalık ufuk için ons 61 ve kur 49,25, ay sonu 62 ve 49,75, üç ay 64 ve 51,40, yıl sonu 65,5 ve 51,50, on iki ay 70 ve 58,60 varsayıldı. Bu bir yapay zeka tahminidir, yatırım tavsiyesi değildir.